央行会否出其不意下调存款准备金?

　　证券时报记者 朱凯

　　按惯例，春节前央行会有数次大额逆回购，在此资金相对宽松之际，央行会否突然下调存款准备金?

　　中国人民银行上周四(1月22日)时隔1年重启逆回购，同时公布了前期几次中期借贷便利(MLF)等的操作情况，对市场资金预期形成了正面影响。本周二，央行再次实施逆回购，期限由首次时的7天扩展为7天和28天两个期限，总量则由500亿元微增至600亿元。不出意外，今天进行逆回购操作也将是大概率事件。

　　对于当前的流动性状况，记者从市场交易人士那里了解到，与上周五相比，本周开始银行间资金面始终处于均衡偏紧的态势之中。即使是周二新增了600亿元逆回购投放，但这一状况并未改观。由于市场总的氛围是“不会降准”，因此“惜借”情绪占据上风。

　　实际上，央行希望的就是这样。之所以货币当局的政策出台要出其不意，其原因恰在于货币调控要兼顾金融与实体，如果当局的意图为敏锐的“金融冒险者”全盘洞悉，那实体业者将更难从中得到实惠，从而干扰货币政策实施的最终效果，不利于引导资金“脱虚向实”。

　　模糊的信号，至少不会形成一边倒的市场预期，也就可以降低不确定事件发生的概率。

　　实际上，春节前实施逆回购操作在我国早有惯例。Wind资讯统计显示，2014年全年仅有的4期逆回购总量为5250亿元，均集中在1月下旬，也即“马年春节”的前几天;2013年全年43期逆回购滚动操作合计21490亿元，但“蛇年春节”前3次的操作规模就已达到9600亿元，占全年近45%。值得注意，2012年及前几年的规律也与此类似。

　　也就是说，大额逆回购操作的重点更多在于春节这一临时性资金需求。若要对今年“羊年春节”期间的操作进行预判，后续的逆回购规模无疑仍将继续上升。而且，这一操作对于央行是否降准或降息，并无直接替代意义，逆回购终是一种短期操作，无法解决中长线的资金紧张问题。

　　不过，从“出其不意”的角度来看，在市场资金相对宽松之际，下调存款准备金率恰是一个较好时机。从最新公布的去年12月份新增外汇占款数据看，出现了罕见的1183.65亿元负增长，按照这一口径统计的所谓“热钱”流出，已达到9022亿元以上，降准对冲似有必要。
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