• 您好!欢迎来到资本论财经网!
  • 用户名:
  • 密码:
  • 注册账号
资本论财经网 > 独家 > IPO调查 > 地尔汉宇面临三大硬伤 上市路无坦途
地尔汉宇面临三大硬伤 上市路无坦途
http://www.zibenlun.cn 日期:2012-05-15 10:36:42 作者:理财周刊 来源:理财周刊
  日前,江门市地尔汉宇电器股份有限公司(以下简称“地尔汉宇”)在中国证监会网站预先披露招股说明书(申报稿)。
 
  【资本论财经网综合】据了解,地尔汉宇主营业务为高效节能家用电器排水泵的研发、生产和销售。公司产品包括家用电器排水泵和少量气泡泵、进水阀、水洗机、迷你洗衣机等相关产品。近年来,公司交出了一份漂亮的业绩单,如营业收入复合增长达到68.51%,净利润复合增长更是达到惊人的213.66%。但这份“成绩单”耐不住细看,因为其中问题很多。
 
  硬伤之一:利润增长“水分”太大
 
  近年来地尔汉宇虽然交出了一份亮丽的业绩答卷,但由于其对政府优惠及补贴的依赖程度过高,这表明其盈利能力并没有想象中那般强劲。
 
  招股书数据表明,2009年、2010年和2011年,地尔汉宇营业收入分别为14898..64万元、35577.47万元和42305.12万元,复合增长率达到68.51%;净利润分别为815.59万元、4538.58万元和8023.81万元,复合增长率更是高达213.66%。
 
  初看之下,这样的表现自然会让人眼睛为之一亮。但如果再细分其净利润构成,难免不让人对其高增长态势产生担忧。招股书数据表明,2009年、2010年和2011年,包括出口退税、政府补贴以及高新技术企业所得税优惠等三项优惠,额度分别达到687.28万元、1869.06万元和3124.95万元,占净利润比例达到84.27%、41.18%%和38.95%。
 
  对于上述情形,有分析人士直言不讳:“税收优惠以及政府补贴占净利润占比超过四成,依赖程度过高,而这也说明,其利润高增长存在很大的‘水分’。”此前不久,根据创业板年报以及一季报公布的情况来看,之前带着“高增长”面具的创业板公司,部分公司因对税收优惠依赖过度的公司而露出疲态。对此,监管部门再下规定,明确了创业板发行条件中对盈利持续增长的判断标准,同时强调发行人不能对税收存在过度依赖。
 
  对税收优惠依赖过高而被否的例子也曾出现过。比如,银泰科技2006年、2007年享受税收优惠的金额分别为497.17万元、683.18万元,分别占据当期净利润的61.95%、46.78%,这成为其折戟资本市场的主要原因。
 
  硬伤之二:“寄生”大客户变数大
 
  业绩主要依赖三星、惠而浦、美的等客户,一旦出现波动,将会对公司业绩产生巨大影响。
 
  招股书资料显示,近三年来,地尔汉宇前十客户销售占营业收入比例达到75%~82%之间。通过进一步观察发现,该公司对前三位客户的销售比例一直超过50%。本刊IPO研究组统计发现,2011年,向三星、惠而浦、美的三家公司销售额占前三位,达到22219.46万元,占2011年营业收入52.22%;2010年,销售额“前三甲”仍然为上述三家公司,只不过美的和惠而浦调换了一下座次,销售金额为20385.57万元,占2010年营业收入的57.38%;2009年前三位为三星、美的和韩国大宇,销售金额为7406.39万元,占营业收入的49.79%。
 
  某券商投行部有关人士分析指出,一般情况下,拟上市公司如果对前五名客户的业务占比超过半数,一般都会引起发审委注意。“对于这类公司,如果无法给出合理解释,恐会影响其最终成功上市。”这位人士说。反观地尔汉宇,对前三名客户的业务占比就已经超过50%,
 
  公司对大客户的依赖程度过大所造成的风险不言而喻。大客户过度集中或导致的独立性缺失问题,从而导致公司存在着经营风险和持续盈利能力的隐忧,上市后存在业绩变脸的隐患。类似例子不胜枚举,之前的、同属此类情况,公司上市后,业绩马上变脸。恒信移动目前的股价为18.7元左右,与最高值45元相比,有着巨大的差距。
 
  硬伤之三:典型“夫妻店”
 
  地尔汉宇股权结构中,家族控股比例过大,这也是监管部门所忌讳的地方。
 
  招股书资料透露,发行人控股股东石华山直接持有公司62.03%的股份,并通过持有神韵投资间接持有公司5.11%的股份,为公司的控股股东。石华山夫妇合并持有公司68.22%的股份,为公司的实际控制人。按照发行3400万股计算,本次发行后,石华山直接持有公司46.29%的股份,通过神韵投资间接持有公司3.81%的股份,仍然为公司的控股股东;石华山夫妇合并持有公司50.9083%的股份,仍然为公司实际控制人。
 
  从表面来看,地尔汉宇通过一系列举措,比如制定并实施“三会”议事原则,建立独立董事工作制度等,但由于石华山夫妇由于所占比例过大,仍然能够影响到生产经营以及利润分配决策等。而更深层次的影响则可能是未来出现内部人才的缺乏情形,但又不甘心大权旁落,最终导致企业衰败。
 
【免责声明】本文《地尔汉宇面临三大硬伤 上市路无坦途》仅代表作者个人观点,与资本论财经网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对《地尔汉宇面临三大硬伤 上市路无坦途》以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑,请直接点击《稿件修改申请表》表格填写修改内容(所有选项均为必填),本网将迅速给您回应并做处理。
网友评论>地尔汉宇面临三大硬伤 上市路无坦途

所有评论仅代表网友意见,资本论财经网保持中立

更多资本论•独家

酷派:致力创新 拥抱AI

酷派:致力创新 拥抱AI

(文章来源于《中国知识产权报》作者 冯飞) 访酷派

江苏省长石泰峰莅临江苏瑞丰

江苏省长石泰峰莅临江苏瑞丰视察指导

江苏省长石泰峰莅临江苏瑞丰视察指导充分肯定创业

梅楚安被聘为南昌理工学院客

梅楚安被聘为南昌理工学院客座教授

9月7日,中国毛体书法艺术委员会主席,北京华夏邦交

教师杨家斌:学高为师 身正

教师杨家斌:学高为师 身正为范

图为湖北省安陆市赵棚镇杨兴小学教师杨家斌(左一

唐山 爱在天地间 关爱崔雅薇

唐山 爱在天地间 关爱崔雅薇

关爱患白血病的最美女教师崔雅薇大型义演活动在唐