核心提示：公司当前估值只包含传统汽车价值，新能源汽车部分被低估，首次覆盖给予“增持”评级
首次覆盖，给予“增持”评级”。预测2014-16年每股收益分别为1.03元、1.41、1.79元，对应目前股价的市盈率分别为10.1倍、7.3倍、5.8倍，净利润增速分别为46%、37%、27%。公司当前估值只包含传统汽车价值，新能源汽车部分被低估，首次覆盖给予“增持”评级，目标价20元，对应2014年市盈率20倍。
受益国企改革。公司的大股东江淮汽车集团已经引入战略投资者，公司在国企改革方面走在安徽省前列，内部激励机制明显改善，管理效率和积极性提高非常大，创造更多价值，这是被市场忽视的。
新能源汽车业务被市场低估。公司新能源汽车的技术积累时间和销量远超竞争对手，2013年销售1000余台（占全国7%）纯电动轿车，累计销量5000台，2014年进入上海、北京等大城市补贴目录。
风险提示：产品质量不佳，大规模召回。
（报告日期：2014 年4月3日）
