最新出炉的4月份实体经济数据，丝毫未展现出正面临下行压力的中国经济在二季度迎来复苏回暖的迹象，工业、投资和消费同比增速全部出现回落。

　　其中，国家统计局5月13日公布的最新数据显示，4月份规模以上工业增加值同比(较上年同期)实际增长8.7%，较3月份的8.8%进一步下跌，若排除1-2月的因春节带来的季节性因素干扰，8.7%的同比增速创下了自2009年4月以来的5年新低。

　　尽管在一季度经济数据出炉后，决策层陆续出台了一系列包括鼓励投资和出口在内的微刺激政策，但从昨日的数据看，上述措施提振经济的效果仍需后续数据进一步观察。

　　不过，在决策层已多次表示政策将保持定力的背景下，市场人士预计，未来还将继续加大财政支出、投资项目审批，货币政策方面出现大幅放松的可能性并不大，定向宽松或仍是央行货币政策的首选。

　　固定投资增速七连跌

　　国家统计局昨日公布的一连串实体经济数据，几乎无一例外地创下近年来新低。

　　其中，1至4月，全国固定资产投资(不含农户)为107078亿元，同比名义增长17.3%，增速比1至3月份回落0.3个百分点，而固定资产投资同比增速自2013年8月以来已连续出现回落，并创下自2001年12月(当月为14.4%)以来的13年新低。

　　交通银行金融研究中心昨日发布报告认为，融资渠道是1-4月固定资产投资累计同比增速下探至17.3%的主要原因。

　　受近期社会融资规模和人民币贷款余额增速整体放缓的影响，4月固定资产投资资金来源中的国内贷款、利用外资双双回落，拖累前4个月资金来源累计同比增速下探至12.5%。

　　在工业增加值方面，环比看，4月较3月增长0.82%。

　　分行业看，4月份全国41个工业大类行业中有40个行业增加值保持同比增长。但从电力、热力生产供应到钢铁、石化、有色等“重资本、重化工”的中上游行业，工业增加值增速几乎全部都在收缩。

　　受4月CPI同比重回“1时代”的下拉影响，4月名义社会消费品零售同比增速也小幅回落，同样逊于市场预期。

　　数据显示，4月份全国社会消费品零售总额为19701亿元，同比名义增长11.9%，增速比3月份回落0.3个百分点。

　　不过，4月限额以上单位餐饮收入总额同比增速小幅回升至5.3%，创下了2013年以来的新高。受益于消费需求的刚性以及去年同期“抑制三公支出”形成的低基数，预计未来数月限额以上单位餐饮收入总额将延续反弹回升，从而推动消费增速企稳向好。

　　“货币政策不会大调整”

　　昨日几乎无一向好的实体经济数据发布后，多家机构不约而同地分析称，稳增长政策仍需进一步加码。

　　可见的是，原本被广泛认同的经济增速将在二季度回暖的判断，也在昨日受到质疑。

　　中信证券首席经济学家诸建芳昨日表示，当前总需求依然不足，未来经济下降压力依然存在。房地产市场低迷对总需求的抑制作用还将加强;物价趋势性回落将 抑制总需求;现有政策还不足以抵消经济自身下滑的压力。尽管外需有所恢复，但是内需的下降可能快于外需的恢复，二季度国内生产总值(GDP)增速或将由一 季度的7.4%回落至7.3%。

　　不过，从决策部门最近一系列表态看，政策将保持定力，大规模刺激举措不可能出现。

　　据路透社报道，财政部副部长朱光耀昨日在出席北京的一场记者会时表示，中国经济基本面没有改变，政府将努力保持经济稳增长，但不会为了熨平短期波动而采取大规模刺激举措，对中国未来10年实现7%-8%的增长率充满信心。

　　虽然大手笔刺激举措不可期，但市场普遍预期，决策层在早前出台的铁路投资、棚户区改造以及稳外贸等措施的基础上，将进一步加码出台稳增长举措。

　　“预计未来，政府会继续采取定向宽松的政策，出台结构性投资和企业减税的政策预期增强。同时，金融监管部门在收缩表外贷款的同时，保持中长期投资的稳定。在房地产领域，监管层会放宽居民贷款，防止地产回落。”浦发银行金融市场部宏观分析师曹阳昨日表示。

　　不过，即使稳增长政策加码，但货币政策大幅宽松的可能性并不大。

　　据路透社报道，央行货币政策委员会委员、中国人民大学校长陈雨露昨日在北京一会议间隙称，一季度的数据说明不了问题，还是要看二季度数据，而中国一季 度宏观经济数据还是在区间之内，从目前看货币政策不会有大的调整。央行行长周小川上周末回应是否会全面降准时则表示：“不会采取大规模刺激政策。”
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