保险公司实现利润很简单，“承保利润与投资收益”两条腿走路。
　　
　　【资本论财经网综合】四大A股上市公司2011年共实现净利润489.18亿元，平均同比下降20.77%。如果以一年360天计算，四家去年每日合计赚1.36亿元。

　　其中，新华保险净利润27.99亿元，同比增长24%居首；中国平安(微博)194.75亿元，同比增长12.50%；中国太保83.13亿元，同比下降2.85%；中国人寿183.31亿元，同比下降45.48%。

　　什么蚕食着保险公司的利润？利润的逐年下降，是公司经营原因还是行业特性使然？

　　利率上限保底

　　以四家保险公司披露的数据看，2009年-2011年，保险业业绩增长率一直处于持续放缓趋势。这三年，太保净利润增长率分别为186.33%、16.32%、-2.85%；国寿为71.81%、2.26%、-45.48%；平安为879.05%、24.69%、12.5%；新华分别是309.86%、-15.45%、24%，为四家公司中2011年业绩增速回升的唯一一家。

　　保险公司实现利润很简单，“承保利润与投资收益”两条腿走路。

　　两者之和构成保险公司的营业利润。而投资收益则是保险业主要利润来源，投资结构中，资产占比不及20%的权益类投资的作用至关重要。某种意义上，保险业并不容易走出“靠天吃饭”的宿命。

　　金融机构的运作并不神秘，其实就是依靠一定的渠道或成本获得资金，然后投资于收益率更高的领域，赚取差价。对于银行而言是“息差”，而保险公司则是“利差益”。而保险业恰恰在这两方面——获得资金和投资运作，均享有行业特性天然带来的优势。

　　保险公司能低成本地获取资本，并不是源于保险行业自身的能力，而是拜监管规定这一尚方宝剑所赐。据寿险定价规定，保险产品定价主要考虑预定利率、死亡率和费用率。

　　但是，保监会对寿险保单预定利率却有一个不超过2.5%的上限规定。这使得中国的寿险企业能以较低成本获得资金。

　　另一方面，2006年以来，保险业投资收益令人炫目。据保监会数据，保险行业总体投资收益率从2001年以来，分别为4.3%、3.1%、2.7%、2.9%、3.6%、5.8%、12.2%、1.9%、6.4%、4.8%、3.60%，11年来平均收益率为4.6%。

　　对照前述最高2.5%的保单预定利率，保险业投资运作的资金可稳定地获得2.1%左右的“利差益”。这样的童话还未结束。

　　据保监会公布的数据，保险业截至2012年1月末的总资产已达6.03万亿元，其中投资资产5.5万亿元。以4.6%的平均收益率计算，全行业可能获得的“利差益”1155亿元。而四家A股上市的险企巨头2011年的总利润也不过489亿元，由于定价上限形成的“利差益”对于保险业的利润影响可见一斑。

　　浮亏少计提寅吃卯粮

　　四大上市险企中，净利润增速最高的新华保险增长24%，而最低的国寿则同比下降45%，同为寿险公司，利润增幅却有天壤之别。

　　部分险企增速明显好于往年，有准备金释放的因素，也要看浮亏减计是否充分。

　　“我认为中国人寿2011年报是最靠谱的保险年报。”一位匿名的保险行业分析师称，“原因在于我不是很喜欢平安和太保的对待长期负债的态度，这两年是保险业的低谷，销售乏力，特别是投资业务缺口大直接影响到准备金的评估。减计不充分，对2012 年业绩有压力。”

　　以新华为例，其浮亏仅减计了9亿元，计提比例仅8%。而利润下滑最厉害的国寿，浮亏减计了129亿元，计提比例高达28%。平安浮亏减计26亿元，计提比例为11%，太保浮亏减计28亿元，比例17%。

　　另外，按现有会计准则，保险公司的一些股权投资还不体现于当期的利润表。这些股权增值可以“藏”起来，只有卖出时才能体现。例如中国人寿入股广发银行(微博)、参加中信证券增发，及参股南方电网等，股权增值收益都是暂时在年报上看不出来的。

　　从准备金的因素来看，2011年中国人寿补提32.68亿准备金，新华补提2.95亿准备金，补提准备金即减少了相应的利润。而平安和太保则分别释放10.59亿和0.5亿准备金，增加了公司的利润。

　　对此，一位资深行业分析师表示，“如果减值损失计提过低，那么保险公司实际上是在寅吃卯粮，将亏损的风险留给未来。大家期待(股市)来一个6000点，赚上15%抹平空账，但谁能预知6000点什么时候来？”

　　他认为这样虽然不影响利润，使得收益率更好看，盈利更平滑，但相对杠杆率提高。国寿直接冲减利润，表现是账面难看，业绩起伏，但守住了偿付能力。平安和太保的业绩固然更好看，但放大了企业本身的风险，需要不断向市场融资。

　　截至2011年末，国寿偿付能力充足率为170%，新华受益于股东增资和A/H股上市，偿付能力充足率大幅上升为155.9%，但由于资本市场低迷及融资规模偏低，与150%的监管水平逼近，资本依然较紧张。

　　2011年底太保寿险偿付能力充足率为203%，太保产险为202%，集团为302%，压力不大。

　　2011年底中国平安寿险偿付能力充足率为156%，产险为166%，据广发证券(微博)测算，2012年中国平安寿险、产险业务的实际资本分别需要增加88亿、47亿，共135亿才可满足监管要求。