近日，*ST珠江（000505.SZ）发布继续亏损的年报，同时公布与重庆信托办理融资展期的相关手续，这是继安信信托“纯高”地产项目后，又一宗地产信托项目违约事件。

记者通过采访了解到，*ST珠江与重庆信托贷款的风险控制瑕疵频现，股权质押率高达70%以上，且*ST珠江的“车轮式抵押”、告急的现金流、即将面临退市等风险因素逐渐暴露，信托产品的兑付风险一触即发。

近期，频现信托抵押资产拍卖时价格大幅缩水的现象，使资产流拍风险加大。理财专家提醒，投资者在进行投资时，应提高风险意识。

兑付风险加大

4月9日晚，*ST珠江发布关于股权融资借款到期的公告，到2013年3月29日，公司应归还重庆信托2.1亿元（约占公司总资产的14.7%，净资产的88%）借款期限已到，但公司尚未偿还。目前正在积极配合重庆信托办理该笔融资展期的相关手续。

这笔贷款是*ST珠江以所持西南证券（600369.SH）无限售流通股3325万股为质押进行的信托融资，年化收益率为10%。

对连续两年亏损的*ST珠江来说，信托到期还款无疑是雪上加霜。实际上，截至2012年末，*ST珠江归属于上市公司股东的净利润为-1.27亿元，同比下降156.42%，扣除非经常性损益后，其净利润为-1.56亿元。

上述公告使重庆信托成为了继安信信托后又一个地产项目“踩雷”者。如果*ST珠江未能归还贷款本息，重庆信托将要求*ST珠江通过股票二级市场卖出上述股票用以支付其本金和投资收益。

而在业内人士看来，重庆信托的风险更多的在于，*ST珠江连续两年亏损即将面临退市，这无疑给质押股权的处置增添了很大变数。

风控频现瑕疵

记者在采访中发现，*ST珠江与重庆信托贷款风险控制存在诸多瑕疵，以持有的西南证券3325万股做质押，按其抵押开始时2012年3月29日西南证券的股价8.56元和结束时2013年3月29日股价8.63元分别计算，质押率均在70%以上。

万银财富理财专家姜都锋在接受记者采访时表示，当上市公司盈利水平走低，持续亏损或面临退市的风险时，首先要考虑质押率问题。一般来说，中小板的质押率在30%-40%，主板企业的质押率在40%-50%，沪深300的上市公司在50%左右。

*ST珠江此次的质押率超过了70%，显然太高。姜都锋表示，盈利能力走低的公司还款能力较弱，一旦无法还款，信托公司则需要用所质押的股权进行变现，而公司的股本大小就成了变现能力的基础，所以信托公司应合理控制质押股权的总量。

事实上，*ST珠江与重庆信托多次贷款融资、“车轮式”、“二次抵押”等资产质押方式风险隐患重重。

据公司2012年9月28日公告，*ST珠江还与重庆信托签订了《借款合同》等4项协议，其以公司及全资子公司名下所属的位于三亚市三亚湾路212号的三亚万嘉戴斯度假酒店主楼和三栋别墅的房产和土地在此前抵押给银行后再次担保抵押给重庆信托融资借款2.5亿元，期限两年，按年利率16.07%支付利息及相关财务费用，用于项目后期装修及归还子公司向银行的借款。

4月18日上午，记者多次拨打*ST珠江董秘办电话，该电话一直无人接听。

尽管如此，一位资深信托人士向记者直言，重庆信托作为西南证券的股东，在2011年末持有西南证券16108万股，在2012年6月30日时，重庆信托持有西南证券的数量为11639万股，减持了4469万股，即重庆信托已经对自有西南证券数量进行了调整，提前套现，一定程度上化解了风险。同时，尽管*ST珠江有退市风险，不排除大股东北京市国资委进一步注资的可能。

截至记者发稿，记者多次拨打重庆信托办公室电话，但电话无人接听。

股权质押成“普遍现象”

值得注意的是，记者通过梳理发现，上市公司股权质押较为普遍，信托贷款质押的规模不小。

据同花顺iFind数据显示，2013年1月至4月17日，上市公司参与股权质押高达582次。其中，不乏披星戴帽的ST和业绩逐渐走低的公司，信托产品的股权质押风险暴露无遗。

华宝证券研究所分析师胡立刚认为，信托融资诸多操作上的相对便利，使得企业更倾向于寻求信托公司作为融资渠道。从投资者的角度看，股权质押类信托具有较高的安全性，其中上市公司股权的“含金量”远远超过非上市公司。

姜都锋指出，投资者在选择信托产品的时候，首先应该选择实力较大、抗风险能力较强的信托公司，同时对融资公司长期盈利能力要有一定的判断，尽量回避业绩不好或持续亏损的公司。

用益信托研究员徐颖风则建议，投资者在选择相关信托产品时，一定要看相关上市公司所处的行业，光伏产业就不要选了。