浏阳河酒业疑资金链濒临崩盘

德隆旧部幕后操盘，或被皇台酒业收购

高素英

大元股份(600146.SH)刚刚宣布终止收购浏阳河酒业不过三天时间，市场便传出后者另觅高枝的消息。《中国经营报(微博)》记者调查了解到，目前浏阳河正面临资金链断裂、濒临倒闭的危险境地，而其背后已出现了德隆系旧部身影，梧桐投资正在操盘浏阳河。最新的消息是：浏阳河已与皇台酒业(000995.SZ)达成合作意向。

值得注意的是，4月24日，皇台酒业第四次发布《重大事项停牌进展公告》，宣布公司股票自当日开市起继续停牌。

4月25日，《中国经营报》记者从皇台酒业内部获悉，皇台酒业已经与浏阳河达成合作意向，双方合作的方式并不是资产重组，而是皇台酒业通过定向增发收购浏阳河，目前正在补充资料。不过在复牌之前还存在很多不确定因素。

弃大元股份另觅新枝

浏阳河借壳上市的路径原本是想先控股大元股份，成为大股东后再收购浏阳河，但是这条路最终还是走不通。

4月11日，大元股份称收到其重组对象浏阳河酒业《关于终止合作的通知函》，内容是因非公开发行收购浏阳河酒业存在不确定性，浏阳河决定终止本次收购事宜。

起初，大元股份收购浏阳河的意向还是比较积极的。1月18日，大元股份披露非公开增发方案，共计募集近30亿元。其中，19.92亿元用于收购浏阳河酒业99.615%股权，其余资金补充浏阳河酒业后续发展运营资金。

知情人士向本报记者表示，通过这种定增募资方式，浏阳河大股东可以“曲线”获得大元股份的股权。浏阳河借壳上市的路径原本是想先控股大元股份，成为大股东后再收购浏阳河，但是这条路最终还是走不通。

4月22日，大元股份称，在停牌期间收到控股股东上海泓泽世纪投资发展有限公司通知，上海泓泽拟将其持有的公司1580万股股份(占公司总股本的7.9%)全部予以转让。分析人士表示，这意味着大元股份的大股东并不看好公司的未来发展。

有媒体报道称，让大元股份打退堂鼓的，应该是浏阳河目前已经“千疮百孔”了。根据浏阳河酒业与战略投资者的协议，浏阳河酒业董事长彭潮和浏阳河酒业曾共同承诺：2012年销售收入不低于12亿元，净利润不低于3亿元；2013年销售收入不低于16亿元，净利润不低于4.2亿元；2014年销售收入不低于22亿元，净利润不低于6亿元，若新公司2012年、2013年和2014年3年经审计的净利润低于上述约定数额，那么低于部分的差价折合成相应的股份，由控股股东补偿给PE机构投资者。

然而由于浏阳河酒业混乱的管理，使其并没有在期限内完成经营目标。根据大元股份披露的资产重组公告，2012年，浏阳河酒业营业收入1.8亿元、净利润1379万元，2013年1至9月实现营业收入5471.24万元，预计全年度实现营业收入2.4亿元，净利润为2710万元。本报记者调查了解到：从今年2月份到目前，浏阳河酒业的销售回款不足500万元，公司面临倒闭状态。

虽然浏阳河终止收购的原因是大元股份的非公开发行存在不确定性，但事实上浏阳河已将橄榄枝抛向了另一家白酒企业皇台酒业，而幕后操盘手则是德隆系旧部。

德隆旧部幕后操盘

对于浏阳河酒业现在的大股东彭潮来说，不断地寻找投资方，借壳上市已经成为解决资金问题的关键。

本报记者从知情人士处了解到，目前担任浏阳河总经理的是梧桐资本的沈魏，而沈魏曾担任德隆行政总经理。

记者了解到，皇台酒业的控股方为上海厚丰投资，厚丰投资的三名自然人股东分别是卢鸿毅持股40%、刘静持股40%、赵泾生持股20%。其中，赵泾生为“德隆系”旧将，曾在德隆系的金新信托任部门经理。由于沈魏与赵泾生同为德隆旧部，浏阳河转投皇台酒业似乎并不难理解。

然而皇台酒业的业绩也一度出现亏损。3月20日晚间，皇台酒业发布了亏损的2013年年报：公司实现营业收入1.08亿元，同比下降19.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为-2931万元，同比锐减389.2%。公司表示，面对行业增速放缓，公司2013年开发省外市场使销量略有增长，但由于中高端产品销售的比重下滑，致使营业收入下降。

公开报道显示，梧桐资本董事长刘长乐 于2011年创立梧桐资本时，其手下“得力”干将即是原德隆集团总裁向宏。除此之外，梧桐资本的要职也由德隆旧部担任。而由梧桐系操刀的上市公司收购手法颇有点德隆风格：借款购股、迅速清洗高管、受让股权一个月内全部质押。

德隆旧部如何运作浏阳河上市不得而知，但是可以看到的是在梧桐资本进入浏阳河之前，浏阳河酒业原总经理刘敏的团队于2014年年初陆续离职。记者调查中了解到，刘敏团队离职最根本的原因并不是由于市场销售问题，而是因为浏阳河为了借壳上市，想把不理想的业绩通过做报表和假账的方式使其看起来更好看，但刘敏团队成员拒绝在假报表上签字，只能选择离职。

知情人士表示，刘敏团队离职后，彭潮引进了梧桐资本，而沈魏虽然比较懂资本层面的运作，但对浏阳河的市场并不懂。知情人士估计从今年2月份到目前，销售回款不足500万元，公司面临倒闭状态。

对于浏阳河酒业现在的大股东彭潮来说，不断地寻找投资方，借壳上市已经成为解决资金问题的关键。

资金危机下市场停止运作

“没有资金支持，经营团队根本运营不了浏阳河的市场，市场没有大的起色，这也导致他们对经营团队总是不满意，频繁换人。”

“目前浏阳河欠很多员工的工资，不仅没有出差的费用，连工资也发不下来。同时还欠供货商的货款四五千万元，物流的钱也欠着，生产处于停滞状态，几乎陷入崩溃境地。”知情人士表示。

据了解，2013年4月，刘敏团队进入浏阳河，公司账面上几乎没有钱，在零资金的情况下启动市场，很多动作都是在解决品牌回归问题。到今年2月份，主营酒和开发酒销售额完成3亿多元，其中主营产品销售1亿多元，账面有3000多万元的利润，但这些钱并没有用于浏阳河的发展，而被转移走。

在这种情况下，浏阳河只能拖欠供货商供货的包材款，导致供货商停止与浏阳河合作，而没有包材就无法生产，而拖欠物流运输的费用，也使已经生产出来的酒没有人运输出去。资金链濒临断裂，市场没办法再运作，这也是导致刘敏团队离职的原因之一。

对于经销商和渠道问题，知情人士表示，一个年销售额2~3亿元的白酒根本谈不上有渠道。因为欠经销商的费用很多，好多年都不怎么卖货了。加上没有销售量，也谈不上有渠道合作了。北京鸿兴恒发商贸中心一位不愿透露姓名的女士在接受本报记者采访时表示，他们曾经代理浏阳河6年，现在已经不再代理，原因是赔钱，市场销售不好。每年销售几百万元，代理的前两年也赚一些钱，但最后两年都赔进去了，因为浏阳河将产品授权给个人后，市场比较混乱，尤其是与五粮液合约到期后，浏阳河的酒瓶上不再印有“五粮液”字样，严重影响了销售。

知情人士向记者透露，浏阳河最大的问题是管理问题，彭潮所犯的错误根本不能用时间来解决。当时他在各领域的投资比较多，欠账也比较多，出现资不抵债。自从浏阳河与五粮液结束合作后，浏阳河几乎没有发展。2011年融得第一笔资金也并没有用于浏阳河的广告投放和市场发展，而是被用于还债或挪作他用。

“没有资金支持，经营团队根本运营不了浏阳河的市场，市场没有大的起色，这也导致他们对经营团队总是不满意，频繁换人。”知情人士表示。

公开资料显示，早在2006年，浏阳河方面曾宣布投资8亿元，在浏阳市的永安镇打造1500亩的国家级大型白酒生产基地，年生产能力可逾10万吨，但两年过后，白酒基地迟迟未动工。浏阳市永安镇政府该项目负责人胡先生告诉本报记者，目前浏阳河白酒基地土地是政府免费供其使用，总共建成300亩，只是一个框架在那里。

本报记者拔打浏阳河官方网站所留电话已无人接听，所留招商手机也已停机。浏阳河酒业策划副总裁苏红山则以在高速路上为由拒绝接受采访。4月24日，记者多次致电彭潮，希望就浏阳河酒业的有关事宜进行求证，但其手机已转入移动秘书。截至记者发稿前，并未得到任何回应。

记者观察

资本运作难救浏阳河

浏阳河酒业能否通过德隆旧部运作成功上市不得而知，但是浏阳河的资金链已到了岌岌可危的地步，即使再去掩盖仍然无法阻挡问题的显现。不管浏阳河的资本运作如何巧妙，背后云集的资本高手如何高明，他们都不得不面对的就是市场销售问题。

目前浏阳河产品包括主营产品和开发产品，其中主营产品包括浏阳河生态年份酒、浏阳河绵雅、正品金世纪、醇香口杯酒、浏阳河年份酒、青花瓷、浏阳河曲系列、新金世纪等系列产品。而开发产品则不胜枚举，由于授权混乱，市场存在的问题不言而喻。

《中国经营报》记者调查发现，最近两年，浏阳河酒业主要通过商标授权经营方式，将特定品牌的产品授权湖南中商浏阳河酒销售有限公司等六家公司运营。

浏阳河一产品开发商在接受本报记者采访时表示，现在主营的浏阳河开发产品在全国招商，只要首批定货在2000件以上，就可以独立开发一个产品，由河南新乡的生产厂为其代工生产。产品对外可以使有“浏阳河”品牌，但是选择什么样的包装，怎么定价都可以自己说了算，卖到哪里也不受限制。

该人士表示，对于启动资金的多少，首先考虑的不是生产的成本，而是选择什么样的包材和瓶子，档次高的包材和瓶子与差的每瓶要差出几十元。代理商可以自己采购，也可以使用代工工厂的包材。此前他已经与浏阳河签订了授权合同，每年的销售额在几百万元。

然而，正是浏阳河这种随意的授权，使得终端市场特别混乱，产品的价格、质量高低不同，而市场监管形同虚设。无序的市场开发，不仅使经销商的利润难以保证，而且还砸了品牌。

白酒营销专家肖竹青认为，浏阳河的品牌目前已经被边缘化了，作为一个区域白酒打着全国的品牌却没有自己的根据地。目前江苏市场主要是今世缘、山东是景芝、河南是杜康、陕西是西凤，而湖南却是酒鬼酒和湘窖，浏阳河连自己的大本营都无法坚守，市场很难有起色。

由于业绩不佳，浏阳河高层只能不断更换销售团队，这也使得新的销售队伍不断开发新产品，不断推出新政策招商，然而这些举措对老经销商则是一种伤害。甚至有经销商在网上发帖称，做浏阳河的经销商简直就是跳楼，公司向经销商乱承诺最后兑现不了，浏阳河在重庆已经做死了不少于30家经销商。

在经销商选择离去后，浏阳河并没有意识到问题的严重性，而是继续遍地开花地招商、授权，从而导致市场一片混乱，最终影响了资金回款，直至资金链告急。这时的浏阳河只能靠“输血”来延缓生命，但能走多远仍是个未知数，因为不管资本运作高手如何长袖善舞，上市这条路最后考验的还是浏阳河的资产是否还有现实价值。