2009年IPO重启以来，14家PE与8家投行合作3次以上，44家PE与14家投行的联手次数在2次以上。
【资本论财经网综合】“做PE没有人脉是万万不行的。PE和投行，更多是一种互惠互利，共生共荣的‘和谐’关系。大家都是生意上的伙伴和朋友，不存在谁为谁服务，黑幕情况是少数。”深圳一位资深PE人士为PE正名。
投行的影子PE们
据统计，自2009年IPO重启以来，14家PE与8家投行的合作次数在3次以上，累计合作71次；44家PE与14家投行的联手次数在2次以上。
不少主流券商背后，都有一个尾巴PE。
如东吴证券（601555）曾3次与苏州国嘉创投这一名不见经传的公司合作；平安证券保荐的5个IPO项目股东名单上都有突击入股者盘龙投资，3次与高达资本集团联手；招商证券（600999）背后有个海恒投资；国信证券5单IPO项目背后都有和泰成长；兴业证券（601377）背后有个兴烨创投，曾三次联手。
国信证券和兴业证券采用的“保荐+顾问”模式曾风靡一时。即券商通过担任某家创投公司的投资顾问，进而在保荐项目中提携创投入股。至今为止，监管层对此未作出明文禁止。
如果说，项目介绍多在投行个人层面，那么券商充当PE公司“投资顾问”这一形式，则是一种公司行为。兴业证券与其做投资顾问的兴烨创投，携手出现在先河环保（300137）、鼎汉技术（300011）、恒顺电气（300208）3家创业板企业。
券商担任财务顾问收取的费用分两部分：基本投资顾问费，每年按创投公司实收资本的1.5%收取；绩效投资顾问费，按投资利润的20%收取。
PE和投行，既是亲密盟友，也是对手。“保荐+直投”模式，一度让PE界侧目。
IPO重启以来，有9家券商成功直投46个上市项目，截至今年3月29日，9家券商直投公司账面浮盈43.48亿元，仅占整个PE行业的1.56%。
天生亲密盟友
对拟上市公司老板来说，两件事最须慎重，一是选PE，二是挑投行。拿下项目，这一共同目标，是投行和PE“结盟”共同利益基础。
“最近有没有什么好项目介绍？”这是PE合伙人和投行老总们彼此最常问的问题。
如果是投行先挖掘的项目，上市公司如果有增资的需求，保荐代表人往往会向公司优先举荐自己比较熟悉的PE，一来可收取项目介绍费，二来相互介绍项目礼尚往来。
“一些券商投行进驻后会忽悠公司，上市要改善股权结构，完善公司治理，需要引入PE战略投资者，接着就推荐一些PE给拟上市公司。”深圳某知名PE公司内部人士对记者透露，“这样，投行和PE的关系绑定更紧密，投行的承销和保荐地位更稳固，上市公司也不会轻易换投行。”
“如果客户上市前需要引入战略投资者，他们一般会委托我们去找。按程序，我们的内部员工会举荐多家PE，汇总成PE清单，一般都有30-50家PE在名单上，名单我会最后审核。然后，让列入名单的PE参与竞标，最后选谁由发行人自己决定。”华南某券商投行负责人介绍。
多数中小券商投行并无以上程序。“竞什么标啊？打个电话就行了，不用搞那么复杂，本来就是熟悉的朋友。”深圳一家PE投资经理说，“像我们这种类型的中小PE，喜欢找小券商合作。小券商好说话，项目少，人员配备比较充裕，工作可以做得细致一下。”
在清科研究中心分析师傅?纯蠢矗?E一般通过两种途径找项目。一是自主开发，自己找重点和龙头行业。二是通过投行、律所、会计师、银行等渠道。“通过渠道找的，很可能存在有意粉饰缺陷，信息不对称的问题。”傅?粗赋觥
“我们和投行、会计师和律师都有合作，主要是投行。投行、会计师和律师介绍项目，一般都是个人在做，我们给提成也是给个人的。”前述PE投资经理说，“实力比较弱的小PE往往会借助券商渠道。”
PE给投行介绍项目的情况也不在少数。“PE先进去，再向上市公司推荐投行的情况越来越多。现在，PE涉入实业领域的能力和程度已经很深了，一个好公司早就被N多家PE盯上了，一个case如果到了要等投行介绍来引入PE的时候，说明这个公司质地一般，不被看好。”前述PE投资经理指出。
投行PE化背后IPO利益链
年初，华泰联合原副总裁、投行灵魂人物马卫国去职，并加盟知名PE同创伟业的消息一度震惊了这两个圈子。
投行人士投身PE，是必然的行业趋势，这一趋势将随着投行回报率的下滑而加剧。
“越来越多的投行精英、会计师、律师加入PE，因为PE赚钱。PE是拼爹拼钱的行业，技术含量不高，是个人都能进来做，其他工作交给中介就行了。投行本质上来说，就是中介。”前述深圳PE人士直言，“等过2-3年，PE暴利时代慢慢终结，投奔PE的就会少了。”
清科研究中心分析师傅?慈衔??壳巴缎幸滴袷艿接跋欤?敌健⒓跣绞浅Ｌ?Ｏ嘟隙?裕?E/VC回报率更高，更赚钱。
此外，PE激励机制比券商投行更为到位。目前，国内PE采用有限合伙制，分配机制比券商更灵活。傅?粗福?E青睐招投行背景的人，因为他们懂资本运作，而且有人脉，手上也有一些项目资源。
逐利的人才流动背后，是格局化的IPO利益链条。典型的IPO链条：最上游者为实业资本、天使投资、PE/VC、突击入股者等，发行人是核心驱动机；中游为各类中介机构：券商投行、会计师、律师事务所、咨询公司等；下游包括一些财经公关、打新机构等，最末端者为最后接盘的散户。
“越往上游利润越丰厚。今后会有越来越多的投行、会计师、律师往PE涌去。”一名从业8年的会计师老赵加入深圳知名PE后说。
