耐人寻味的是，金一文化在招股书中披露了国土资源报出资的事实，却隐瞒了国土资源报股权转让的事实。此外，对于之前时代东华涉及的腐败案，招股书也只字未提。
【资本论财经网综合】文化传媒股是近期IPO一个热点，但一些公司的盈利状况令人担忧。近日披露招股书的北京金一文化发展股份有限公司四子公司全亏损；公司募资八成以上拟投向销售渠道，重销不重产的问题也备受市场诟病。
五家子公司中四家去年亏损
金一文化主营业务是贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售。公司主要产品分为纯金制品、纯银制品、珠宝首饰、投资金条、邮品及其他产品六大类。公司拟登陆深交所上市，计划发行4735万股。
金一文化招股书称，公司利润主要来源于全资子公司。2009年、2010年度母公司实现净利润分别为-219.87万元、-1097.73万元，子公司在该年度均未进行现金分红，故母公司未取得分红收益。2011年母公司实现净利润4313.66万元，其中属于子公司2010年度现金分红的投资收益为2600万元，占当期母公司净利润的比例为60.27%。
值得一提的是，目前公司共有五家子公司，分别为江苏金一、广州金一、深圳金一、河北商道、成都金一。除了江苏金一外，其余四家子公司在2011年度净利润均为亏损。
数据显示，江苏金一2011年度净利润为6220.35万元，占公司2011年净利润7094.12万元高达85.74%的比例。而广州金一、深圳金一、河北商道、成都金一在该年度的净利润分别为亏损42.07万元、亏损572.21万元、亏损41.51万元、亏损23.63万元。
据了解，江苏金一是公司的研发中心、采购中心、物流配送中心及主要业务中心，逐步成为发行人的利润中心。上述亏损子公司均为公司区域总部，均实施区域销售及管理职能。
深圳智多盈赖戌播表示，金一文化子公司普遍亏损，而公司利润主要依赖子公司，一旦子公司经营业绩持续不景气，金一文化业绩也难以得到保证。
募资投向重销不重产遭质疑
作为一个工艺品设计公司，产品创新和研发显得尤为重要。令人不解的是，金一文化募资大头拟投向销售渠道的建设与发展。
招股书显示，金一文化此次募资拟投向三个项目，其中23085.10万元拟通过公司上市募集，在募集资金用途的前两项，银邮营销渠道建设与发展和零售营销渠道的建设与发展，这两个项目募资使用额分别为13058.1万元和6900万元，占合计募资使用额的56.68%和29.89%，销售渠道投资占募资使用额的86.57%。而拟投向江阴研发中心创意亚洲项目的募资使用额为3100万元，占募资使用额的13.43%。
2009年至2011年金一文化通过银邮渠道合计的销售收入占比依次为56.73%、73.32%和64.85%，公司对银邮渠道存在一定的依赖性。将大笔资金投向占据公司三分之二份额的销售渠道，能否充分发挥募资的实际效果，令人质疑。大同证券IPO投资顾问刘云峰表示，重销不重产，资金大额投入到销售领域里面，不利于企业长久发展。
存货占比逾五成是双刃剑
值得注意的是，从事贵金属加工的金一文化存货占比很高。2009年末、2010年末和2011年末公司存货账面价值分别为20003.07万元、50708.27万元和53549.12万元，占总资产比例分别达53.74%、61.35%和51.77%。存货中金料、纯金制品及半成品所占比重分别为65.51%、83.52%和68.19%。
对此，深圳智多盈赖戌播表示，金一文化近三年存货占比均超过一半以上，如果处在一个上升市应是好事。但今年以来黄金价格剧烈波动，持续数年的黄金牛市似已走到了尽头，公司未来或存在较大的存货贬值风险。而黄金牛市一旦结束或步入熊市，便意味着黄金工艺品需求下降在所难免，这将对公司未来经营效益和业绩带来极大不确定性。
此外，客户集中度高也是一大隐忧。最近三年，金一文化对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为70.48%、72.09%和64.69%。
子公司曾涉腐败案只字未提
招股书显示，金一文化实际控制人钟葱在2001年6月15日，成立了其任法定代表人的北京时代东华影视传媒有限公司(下称时代东华)，注册资本和实收资本为1000万元。钟葱出资610万元，占注册资本的61%；中国国土资源报社出资240万元，占注册资本的24%。但在招股书钟葱的个人简介中，钟葱投资时代东华的时间显示为2005年5月。
国土资源报的出资让时代东华与一起腐败案联系到了一起。据媒体报道，原国土资源报总编辑刘允洲犯受贿罪。刘允洲交代，其利用职务便利，为时代东华投资拍摄影视剧提供帮助，以购买股份的名义决定国土资源报社投资240万。之后，刘允洲收受了时代东华董事长周德钧给予的人民币10万元。
资料显示，2010年7月7日，国土资源部发出《关于清理规范事业单位投资办企业专项工作结果公告》，拟撤销国土资源报对时代东华投资额240万元。2011年8月31日，国土资源报所持股份由时代东华购回。
耐人寻味的是，金一文化在招股书中披露了国土资源报出资的事实，却隐瞒了国土资源报股权转让的事实。此外，对于之前时代东华涉及的腐败案，招股书也只字未提。
