资本论财经网综合 在今年汽车市场整体并不景气的状况下，长城汽车细分市场所创造的奇迹，引得不少机构纷至沓来。
伴随着业绩的高速释放，长城汽车的股价也从今年1月4日的收盘价11.57元，一路上涨至近期的最高价19.64元，涨幅69.74%。
一季度4家基金公司8只基金产品驻扎，二季度增加至10家公司20只基金产品，三季度则有11家基金公司21只基金产品。相对于其它基金重仓股机构一窝蜂涌进来，赚好钱后又一窝蜂散去不同，入场的基金对长城汽车保持了相当高的“品牌忠诚度”，而这则源于长城汽车准确细分市场带来的业绩高速释放：
经过长期磨砺，长城汽车今年在经济型SUV领域大放异彩，而H6则是公司今年业绩增长的最主要来源。
三季报显示：今年前三季度，共实现营收294.64亿元，同比累计增长37.83%；实现归属母公司股东净利润为38.42亿元，同比累计增长50.58%，对应EPS为1.26元。
第三季度，公司营收同比增长55.71%，归属母公司股东净利润同比增长101.24%，对应EPS为0.49元。
尽管股价差不多翻了一倍，但基金仍然选择不离场，在他们看来，长城汽车的故事还未讲完。是什么让基金对其有忠诚度，而长城汽车业绩高速增长是否能够维持公司的基本面？近期频频爆出的质量问题，会不会成为长城汽车发展的隐患？
汽车行业低迷H6逆势增长43%
受经济下滑、交通、能源等多种因素的限制，汽车行业的景气度仍不容乐观。
国研网汽车行业季度分析报告显示，2012上半年，我国汽车行业延续11年的颓势整体处于调整阶段。
上半年汽车工业累计产销保持低速增长，其中乘用车表现相对较好，商用车下滑下滑仍然明显。自主品牌及小排量乘用车市场份额较上年同期均有所下滑。我国汽车商品进出口继续保持稳定增长，但进出口总额增速较上年同期有所下滑，由于需求回升依旧乏力，上半年全国汽车市场价格仍以降为主，国产汽车与进口汽车价格均不同程度走低。
经济效益方面，行业目前依旧较为低迷，部分经济效益指标出现下降。
“我们选取了17家主流整车上市公司，这其中包括7家乘用车企业（上汽集团、一汽轿车、长安汽车、海马汽车、一汽夏利、长城汽车、广汽集团）、10家商用车企业（福田汽车、江淮汽车、江铃汽车、东风汽车、中国重汽、宇通客车、曙光股份、金龙汽车、安凯客车、中通客车），来分析了汽车行业的业绩变化趋势。统计结果显示，整个汽车行业营收增速放缓，盈利能力持续下滑已成不争的事实。”国金证券汽车行业研究员吴文钊表示。
而就在这种行业盈利能力持续下滑的背景下，长城汽车却因为其在SUV市场不断推出新品，尤其是H6的畅销，让其业绩逆势增长。
长城汽车近期发布的三季报显示：前三季度，共实现营收294.64亿元，同比累计增长37.83%；实现归属母公司股东净利润为38.42亿元，同比累计增长50.58%，对应EPS为1.26元。第三季度，公司营收同比增长55.71%，归属母公司股东净利润同比增长101.24%，对应EPS为0.49元。
前三季度，公司累计销量为42.32万辆，同比增长27.7%，较上半年19.9%的增速继续提升，远超狭义乘用车8.2%的水平。第三季度，公司当季销量达16.12万辆，同比大幅增长43.4%；低端SUV崛起成长城汽车增长的最主要来源
“长城汽车一方面在汽车市场定位准确，另一方面则是持续的新品推出契合了市场需求。”上海某大型券商汽车行业研究员表示。
公开资料显示，长城汽车主营业务为汽车整车及汽车零部件的研发、生产及销售，整车品类主要为皮卡、SUV和轿车三类，是目前国内最大的SUV、皮卡制造企业。
所有接受21世纪网采访的研究员都一致认为，长城汽车最近几年业绩大增，关键是其细分市场做的好，其推出的H系列，也即经济型SUV主打中低端市场，一经推出就受到市场热捧。
实际上在SUV市场，一汽大众、上汽集团、广汽等几大公司也是其竞争者，长城汽车之所以能异军突起，源于其定位中低端市场，这块没有竞争对象，避开了和上述几家定位高端公司的竞争。另外公司一直在SUV产品上不断推陈出新，去年9月推出的H6和今年五月推出的M4就是让公司业绩大增的“重磅炸弹”。
统计数据显示，上市以来H6销量持续攀升，6月份单月首次突破万辆大关，而7月份这一数字则刷新为11726辆，截至10月底，下半年H6累计销量已突破5万辆。据近期去长城汽车调研的某中型券商研究员表示，公司对H6相当有信心，认为未来每个月销售15000辆没问题。
而五月刚推出的M4起初大家预期每个月销量能有3000辆就不错了，但截至11月，M4销量已上万。
“H6是今年长城汽车业绩大幅提升的主要来源，H系也是长城汽车盈利最强的产品。”吴文钊表示。21世纪网统计了长城汽车发布的一系列有关业绩公告，发现上半年公司H系SUV占比已提升至35.15%，其中第一季度为33.7%、第二季度为36.5%。
而经过“金九银十”的销售旺月，长城汽车的业绩又有了大幅增长，其近期刚刚发布的10月销量公告显示，10月单月销量新高至6.12万，同比增长68%，1-10月累计同比32%。这其中H6成为贡献业绩的主力军，在H6的销量结构中，1.5T版本占比已经达到70%以上，这一车型售价提升5%，另外消费税少交2%，预计毛利率提高3-5%。
10倍市盈率仍有空间？明年推CH071
尽管长城股份股价一年来已翻倍，但基金仍坚定持有，并未有离场迹象。分析其原因，上述大型券商研究员表示：“我们认为长城汽车的业绩在2013年会继续高增长。就算明年其业绩高达2.2元左右，也不过10倍的市盈率。这么好的业绩，这么低的市盈率，为何不持有它？至少我们认为公司这个业绩明年持续一年仍没问题。”
不少研究员在接受21世纪网采访时也表示，SUV销量明年将会继续保持快速增长。从市场空间和消费者接受度来看，国内乘用车中SUV占比仍有很大提升空间，且迄今并没有关于SUV车型集中的负面信息出现，也没有出现比SUV更具优势的新车型，由此看消费者对SUV的显著偏好还难以改变，快速增长也将持续。
其次经济型SUV较为缓和的竞争环境、长城H6独领风骚的表现均可持续：综合对今年H6竞争车型的表现分析以及2013年将上市新SUV车型的梳理，业内认为自主品牌已很难在SUV领域对长城构成威胁。
从目前推出的SUV车型价格来看，绝大多数价格都在20万左右，和H610万左右的价格不具价格优势。而唯一具有竞争优势的一款是明年长安福特推出的翼博，其价位和长城产品接近，但由于其尺寸小只能面向小众市场，对长城H系的分流影响有限。
“H6销量今年大半时间处于爬坡期，明年才会进入成熟期。但这也并不用担心，公司明年继续还有一系列新品推出。”上述某大券商研究员表示。
长城汽车的规划也显示，明年年中公司推出全新的CH071可贡献新的增量；再者，公司C30、C50凭借年度改款车型以及运动版改款车型形成的一车两款销售模式也有望取得良好的市场表现，C30销量将有望与今年持平，C50则将有较明显增长；此外，公司皮卡业务始终保持15-20%左右的快速增长，M4的销量明年会继续增长。据长城汽车管理层预测，长城汽车2013年销量目标可能为70-80万辆，“这个难度一点也不大。”上述研究员表示。
另外近期券商不少研究员最近对长城产品价格又进行了调研，结果显示长城汽车主要产品价格仍保持稳定。基于长城汽车注重品质竞争、坚持不降价策略，以及长城汽车产品在细分市场已经证明的强大竞争力，业内认为长城汽车产品价格未来仍可保持基本稳定。
“在多款全新、改款车型带动下，长城汽车明年销量仍可保持快速增长，其中主要增量仍将源于SUV。我们测算认为，至少在2013年年中之前，长城汽车销量增速、毛利率均可保持较高水平，过早担忧向下拐点实无必要。”吴文钊认为。
质量问题堪忧
不过最近媒体竞相报道长城汽车的质量问题，正在逐步挫伤长城汽车的品牌形象，这也是不少研究报告近期提到的风险问题。
据媒体公开披露的信息显示，顾客集中反应的问题之一就是长城哈弗H5绿静2.0T变速箱异响，这也在长城汽车向4S店下发的《关于规范哈弗4D20-6MT变速箱声音问题答复的通知》中得到了应证。该通知明确称“目前市场反馈哈弗4D20-6MT变速箱声音较大问题现象较多，且造成客户抱怨及投诉”。
另外一个集中的问题就是长城汽车刹车偏硬、失灵、跑偏的投诉很多，涉及腾翼C30、炫丽、酷熊和哈弗M2等多款车型，其中，腾翼C30和炫丽两款轿车位列长城汽车销量三甲。
对于顾客普遍反应的问题，长城汽车并未拿出可行的解决方案。
21世纪网为此电话给长城汽车董秘办公室相关人士，接电话的女士估计觉得话题敏感，以公司相关领导都在开会为由拒绝了采访。
本来想就质量问题给长城汽车一个解释的机会，没想到却是如此结果。
21世纪网为此请教多家券商研究员对此事的看法，不少研究员对21世纪网表示，由于长城汽车的老板魏建军出身军人，性格比较内敛务实，话不多，“我们去调研都很痛苦，坐上一个小时，都说不出几句话，搞的我们写研究报告都很痛苦。由于老板的风格如此，所以公司在营销上一直都不怎么好，尤其不知道怎么跟媒体打交道。”
不过也有研究员就质量问题为长城汽车喊起了冤：“从我们对汽车行业的了解来看，长城汽车的质量和合资品牌比确实差了点，但在自有品牌中是最好的。哪家汽车厂商都或多或少存在质量问题，好的品牌也是如此。”
不过回避不是办法，质量问题不解决，未来一定会成为长城汽车发展路上的畔脚石。业绩一旦下降，基金还会这么坚定持有么？
