康缘药业高企的三费开支导致了公司增收不增利。
【资本论财经网综合】4月7日，康缘药业（600557）（600557.SH）发布的2011年报称，公司2011年实现营业收入153，777.76万元，同比增长13.21%，实现净利润18，250.81万元，同比增长0.98%。
4月7日，北京某不愿具名的券商研究员表示，康缘药业高企的三费开支导致了公司增收不增利。
2011年，康缘药业的“三费”（销售费用、管理费用及财务费用）支出总计89，836.2万元，是公司2011年营业收入的58%。
三费开支占总营收58%
侵蚀净利润？
4月7日，康缘药业发布2011年报称，2011年公司实现净利润18，250.81万元，同比增长0.98%，基本每股收益0.44元，同比增长2.33%。
康缘药业2002年9月登陆上交所，公司大股东为江苏康缘集团有限责任公司，持股10，853.96万，占比25.64%，公司实际控制人为自然人肖伟。
2011年康缘药业实现营业收入153，777.76万元，同比增长13.21%。其中胶囊产品实现营业收入65，008.39万元，同比下降9.85%，毛利率为72.75%，同比下降3.97个百分点；注射液产品实现营业收入47，784.13万元，同比增长42.91%，毛利率为77%，同比增长4.21个百分点。
截至2011年末，康缘药业可分配利润为59，536.47万元，公司拟以总股本41，564.67万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）。本次利润分配后，尚未分配的利润57，042.59万元。
4月9日，北京一位不愿具名的券商研究员向中国资本证券网表示，受累于毛利率的下滑以及高额的三费开支，康缘药业净利润的增幅远低于营业收入的增幅；此外，在营业收入增加的同时，康缘药业的应收账款也大幅增加，回款难度也在增加。
2011年，康缘药业的三费支出总计89836.2万元，是公司2011年营业收入的58%。其中，销售费用为62，271.23万元，同比增长14%；管理费用为23，808.92万元，同比增长9.7%，财务费用为3756.05万元，同比增长97.16%。
2011年末，康缘药业应收账款余额为65，145.4万元，较年初增加19，375.05万元，增幅为42%。
由于应收账款的大幅增加，康缘药业2011年经营性的现金流净额变为9018.68万元，同比下降45.8%。而与此同时，康缘药业2011年末短期借款为46，642万元，较年初增加15，633.01万元。
1200万预付土地款离奇减少
已收回？
上述券商人士还表示，2011年，康缘药业的众多主营产品中，仅注射液产品实现了营业收入和毛利率的上升，而这主要是因为募投项目投产释放了产能导致的。
2008年，康缘药业通过公开增发的方式募集28，245.7万元，投资现代中药注射剂生产线技术改造项目，散结镇痛胶囊产业化项目，创新中药研究与（GLP）安全评价中心项目。
康缘药业2011年报称，现代中药注射剂生产线技术改造项目已于2010年末竣工投产，2011年1-12月收入47784.13万元，产生收益7540.4万元。
值得注意的是，对于创新中药研究与（GLP）安全评价中心项目，康缘药业2月7日公告称，该项目拟投资总额为8260万元，占募集资金净额的29.24%。截至本公告披露日，该项目已投入资金3289.14万元，主要用于支付该项目所在地块的土地款及相关税费，由于当地政府对该项目所在地块的规划进行了调整，公司一直未能获得土地所有权证和相关施工许可证，导致项目延期近三年无法开工。
康缘药业在上述公告中还表示，公司已与该项目所在地当地政府部门沟通后达成一致，在本次终止部分募投项目并永久补充公司流动资金的事项经公司2012年第一次临时股东大会审议批准后，公司董事会将协调政府相关部门全额退还公司先期投入的募集资金3，289.14 万元。公司拟将建设“创新中药研究与（GLP）安全评价中心项目”的8，260万元全部用于永久补充公司主营业务生产经营所需要的流动资金。
4月9日，康缘药业证券事务代表解金亮向中国资本证券网表示，上述购地款是累计发生的，以预付款项形式记账，本月，公司将从当地政府处收回购地款。
但康缘药业2011年报预付款项前五名显示，2011年末，公司存在一笔1221.44万元的预付土地款，欠款时间为1年以内。
而公司2011年中报预付款项前五名单位却显示，2011年中期，公司存在一笔2440.44万元的欠款，欠款时间为1年以内和1-2年，欠款原因为土地证尚未取得。
根据以上数据，2011年底较2011年中期，康缘药业预付土地款减少了1291万元。
但康缘药业在2月7日的公告中表示，“公司董事会将协调政府相关部门全额退还公司先期投入的募集资金3，289.14万元”，这说明截至2月7日，康缘药业并未全额收回预付土地款。
难道2011年底及之前，康缘药业已收回1291万元的土地款了？但离奇的是，并未见康缘药业收回土地款的公告。
