民生轮船招股书披露后，其招股书被曝出大面积乌龙（本报5月21日曾报道）。近日，记者通过对招股书梳理，发现公司除了乌龙事件外，还存在毛利率分布差异大、募投项目风险大等问题。

租船毛利高过自有船舶

招股书显示，民生轮船2009年、2010年、2011年长江集装箱的租赁船舶毛利率分别为20.38%、15.75%和12.94%，同期自有船舶毛利率分别为12.64%、-1.38%和-2.10%；海上集装箱运输租赁船舶毛利率分别为12.00%、20.07%和19.20%，同期自有船舶毛利率分别为7.05%、14.66%和7.08%。租赁船舶和自有船舶的毛利率差距巨大。

公司在招股书中解释称，自有船舶之所以毛利率低于租赁船舶，与燃油上涨、选择低成本集装箱及不同航线之间效益的差别有关，部分数据不具有可比性。

大同证券IPO分析师刘云峰指出，公司如此解释有些牵强，自有船舶和租赁船舶均面临燃油上涨的问题；另外，固然航线间有差异，缘何毛利率较低的都出在自有船舶身上，这其中不排除公司在经营或管理方面存在一定的问题。

行业不景气募投风险大

目前，航运业运输能力过剩，全行业亏损。据同花顺软件统计，截至今年4月24日，A股共有12家航运企业公布了2011年年报，12家企业2011年共实现营业收入1262.27亿元，同比下降11%；12家公司净利润亏损额度更是高达126.24亿元，较经济危机时2009年119.78亿元的亏损规模更为严重。

面对航运不景气的大背景，民生轮船却“逆流而上”。招股书披露，民生轮船此次募投资金将全部用于公司主营业务相关的船舶、集卡拖车与集装箱购置项目，具体包括建造9艘350TEU型集装箱船、建造6艘800车位滚装船、建造一艘700TEU海船、新购集装箱4000个、新购集卡拖车100辆，共计5.42亿元。招股书中，对占营业收入相当比例的高毛利率租船业务，民生轮船却无意投入，募投项目描述中并未提及。

刘云峰认为，当前航运业确实景气度较低，公司此前的众多投资也未能带来业绩实质性的增长，此番大规模的投入，让人怀疑其投入的必要性，会否成为高投入、低毛利的业务。

缴纳社保等无数据佐证

招股书显示，根据相关主管部门对公司及控股子公司员工社保、住房公积金缴纳情况出具的证明文件，公司报告期内未发生因违反国家、地方有关社会保险方面的法律、法规、规章而受到重大行政处罚的情况。

虽然公司自称在社保及公积金缴纳方面没问题，但令人疑惑的是，公司在招股书中未披露缴纳社保与公积金的具体人数，也没有点出是哪些部门为公司出具了证明文件。目前，虽然证监会对上市公司社保、公积金验资报告无强制要求，但为增强可信度和说服力，在已披露招股书的拟上市公司中，一般都会披露社保与公积金缴纳情况、未缴纳人数占比情况、主管社保或公积金的管理部门出具的证明等信息。