指数留有缺口总是不好的，通常缺口存在着天然的吸引力，上行段若是连留两个跳空缺口不补，大多时候都会成为上行的隐患。

 

　　【资本论财经网综合】四月末最后一篇文中，我们预计五月之初是个盘整市，大指数本身是不太可能连涨，那样就太快达到上方阻力区，对市场各方都没太大的好处。以目前的市场状态看，由于资金增量不足，如果一味拉蓝筹股，势必令众多普通股失血，对市场的伤害不可谓不大。所以，轮流上涨、此起彼伏交替行进，才是稳步上行之道。

 

　　依我看，市场还是缺钱，两只沪深300ETF指数基金收集筹码，并没有在市场上激起多大的涟漪。相反，倒是自ETF发行之后，沪深300中的蓝筹股们明显趴窝了。其实，市场也不缺钱，市场缺的是有长期价值投资取向的长线资本。我们来看看过往的情况。

 

　　话说2004年1月2日，上证50指数亮相，主流们玩起了漂亮50概念。那时从2003年11月涨到2004年4月7日，市场中的五朵金花很多都翻倍。作为交易性机会参与操作本身并没有错，但是，交易性机会本身就是资金推动型的。故此，在后面市场下行至2005年6月5日时，这帮大蓝筹哪个不是下跌动力，不创新低的是少之又少。这个时段哪个主流机构不是赚得盆满钵满，可听信价值投资故事的普通散民们，又多少是不买单走人的？还有一段是2010年的8月到11月，主流们讲着价值洼地的故事，煤炭、地产与金融是那波涨势最猛的板块，无它，业绩好也。可后面的情形如何？现在还大部分那时上涨的票票，都在那时的价格之下。现在他们又讲价值投资，但依我看，还是挂羊头卖狗肉。他们表面看是以市盈横向对比做价值投资，讲白了却是考量吞吐量，在衰退性产业里寻找交易性的投机机会。事实上，你得承认现在的市场土壤还不行，很难开出真正的价值投资那朵花。与其这样无畏地，在衰退产业里耗费有限的市场资金，还不如从根子上搞清什么样的东西才是价值投资。

 

　　我理解的价值投资，是由社会发展洪流所推动的，产业发展的进程，代表在未来社会发展的方向。而产业本身，是处于从小到大地扩张期。它与交易性机会有着本质的不同，不同之处在于，如果在安全边际买入，在相当长的时间里，它只会震荡向上，而不会出现不断创新低的尴尬。

 

　　现在的市场还是处于估值混乱期，去年5、6月时，我们说市场的估值体系正在摧毁中，时到如今，这个估值体系也没有修复。本来以当期业绩与市盈衡量标的物估值的体系就有一定的缺陷，何况目前的市场状况与宏观经济状况，确无太大的增量资金入场。在增量资金不充足的情况下妄谈价值投资，只能是一厢情愿的事。当一股洪峰来临时，怕是个个伪价值都要现出原形。而很奇怪的是，人们往往只看眼前而不看未来，代表未来的新兴产业出现成长性确定的情况下，却仍然没有享受新兴产业的溢价。按主流的说法，现在市场上市盈率有比它们低得多的东西，我承认你说的是事实，但是，那些市盈低得多的大盘股，你有钱推吗？我们分析这其中的原因，不外乎市场不确定性以及宏观经济的不确定所困扰，更重要的是市场缺乏有长期投资观念的产业资本的介入。其实，我一直认为以目前市场的众多机构看，多是年度考核业绩的，所以，他们天生就不会是真正的价值投资者。只有引入长期的养老金，才可能出现这样的变化。而目前的市场建设，按我个人理解，即是为这个作铺垫。未来市场是否走牛，依赖着制度性变革之后引入的长期资本。制度性的变化往往可能改变市场环境，很多人对此认识仍然不清，我想可能是因没有看到实质的东西出来吧；但我以为，即使实质的东西出来，也得有合适的市场环境，如果资金层面本身仍然无太大的变化，继续耐心等待也好于冲动。

 

　　对于短期市场，其实也没有太多好谈的。上周我们谈及的参照线，确实在周三就被击破。按规矩击破参照线即转入防御，这本身没有错；但因此就大空特空，其实没有必要。因为，这个位置大指数本身是个平台整理的c级回拉的概率更大，只要低位底背离出现，依然可以返场操作。而这里面明显有热点切换的过程，市场也并非进入不可操作区，只是操作难度加大，不妨降低操作频率。小指数受退市制度打击之后恢复上行，而其结构表明本身还有上行空间。只要大指数压低，自然有资金迁移回普通股，所以，当盘整市中的资金迁徙至成长股时，还是可以继续专注于成长股。这个区域下压大约还得两三天，几个指数的上行结构都没有确认结束，我们此前预期的目标也没有改变，所以也不用太担心了。