5月的最后一周，多家券商等研究机会监测数据显示，偏股型基金有明显的加仓迹象，整体水平提升至80%以上。加仓后的本周，沪深两市却遭遇了单边下跌，上证指数也旋即跌破2300点。

 

　　【资本论财经网综合】记者了解到，基金加仓正是因为对央行放松货币政策的预期不断加强。而随着央行降息，基金的加仓逻辑也得到了印证。

 

　　加仓逻辑：货币政策放松脚步加快

 

　　5月份的市场在经历了大部分时间下跌后，5月最后一周，公募基金并没有选择沉默。据多家券商等机构的监测表明，偏股型基金采取了主动增仓的动作。

 

　　德圣基金研究中心监测数据显示，截至5月31日偏股方向基金平均仓位两周连降之后开始增加。可比主动股票基金加权平均仓位为83.27%，相比前周增加2.51个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为76.25%，相比前周增1.53个百分点。

 

　　据记者多番了解，基金行动的突然变化，背后其实有着自身的逻辑。

 

　　“我想应该是在4月份公布的宏观经济数据下滑的同时，大家对货币政策放松加快的预期开始大幅增强了。”本周，一位合资基金公司的投资总监如此告诉记者。

 

　　国家统计局公布的4月份数据表明，4月份规模以上工业增加值同比(较去年同期)增长9.3%，为2009年5月份以来最低，社会消费品零售总额同比增长14.1%，创2006年11月以来新低，1~4月固定资产投资同比增长20.2%，创下10年新低。海关总署披露的4月进出口数据也双双低于市场预期。

 

　　在此背景下，公募基金不断加强的预期则是来自两个方面，一是预计本月央行会下调准备金率，二就是央行会选择降息，而降息还和即将露面的5月CPI数据有着莫大的关系。

 

　　南方基金杨德龙也坦言，考虑到统计局即将公布的5月份经济数据可能会比较差，之前预计本周末央行可能降息，央行宣布降息的举措符合预期，但时点上略早。

 

　　“不过货币政策放松只是一个方面，目前市场总体风险不太大，2011年的PE也就11倍到12倍，2012年也是这个数字，估值比较低。从经济来看，现在经济情况下滑很明显，全球商品市场和能源市场大跌。过往情况表明，后面三四季度的经济情况也不会太乐观。现在政府的目的就是稳增长，政府放松的节奏和信心都在变化，最近发改委的动作也很频繁。其实总体来看，今年的环境总体比去年好，政策面上流动性助推比去年偏宽松，企业盈利下滑也是确定性事件。”上述投资总监进一步对记者表示。

 

　　深圳一位基金经理则表示：“在我看来，目前经济数字的下滑也并非都是坏事，它带来了结构调整的机会，也带来了调整内需与外需之间关系的机会。”

 

　　降息效应：股市影响不明显

 

　　时隔不久，就在本周四晚，央行宣布从本周五开始下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点；一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整，也是3年半来央行首次降息。

 

　　降息消息一出，沪深两市并没有改变下行寻底轨道，上证指数和深成指则是进一步走低。非对称的降息以及释放出的让利信号对银行股显然是利空。本周五，两市16家银行股，除农行持平外，其余全线下跌，房地产板块资金也大量流出。

 

　　在多位基金人士看来，央行提前降息的举动，只是略微改善企业高昂的融资资本，对宏观经济刺激的作用小，至于股市其影响更是不明显。

 

　　兴全趋势基金经理张惠萍告诉记者，本次降息的同时也开启了利率市场化的大门。“对银行股的长期负面因素不可忽视，本质上是在经济下行过程中，银行需要让利来支持实体经济的发展，过去几年银行获利太丰了。此次降息对于降低企业融资成本有一定作用，短期不会很明显，但意义重大，表明经济下行过程中货币政策的转向，年内后续降息还是有可能的，毕竟这次仅降了0.25，持续降息才能真正降低企业融资成本。”

 

　　“近期A股市场在欧债危机升级和全球经济低迷的影响下出现连续下跌，央行在此时机降息，有望刺激市场止跌反弹。相对于下调存款准备金率，降息直接降低了股票的贴现率，有利于股市的反弹。但是考虑到经济增速低迷的状况短期难以改变，欧债危机阴云不散，市场反弹的空间比较有限。”杨德龙也进一步表示。

 

　　天治基金则是将此次降息的作用定义为，只能起到稳定、托底的作用，不可能使经济 (从而企业盈利)V型回升。相应地，股市不可能出现大幅度、趋势性的上涨，更可能是窄幅震荡。

 

　　华安基金认为，从市场对本次降息更倾向于负面解读，特别是从降息的突然性、执行的紧急性以及特别的时间节点看，短期内不宜过于乐观。目前三大利空市场尚未充分反映：希腊、西班牙危机的恶化演进；国内经济增速的真实性挑战临界；中报、二季度盈利的下行。在这三大利空消化之前，市场缺少反转或大幅上行的条件。

 

　　加仓方向：首选业绩稳健持续增长品种

 

　　由于提前预判降息脚步的临近，基金给出了加仓举动。那么基金加仓又会朝向何方？

 

　　前述投资总监在接受采访时表示：“今年投资的关键还是结构，目前基金加仓的方向分歧会很大，一部分会选择业绩稳定的品种，医药和高端白酒等。从近期走势来看，前期基金对医药股增仓动作还是比较明显；还有就是前期跌得比较多的品种，比如钢铁，但钢铁全年都会处在一种低配状态。”

 

　　近期管理层显然已经把稳增长作为首要任务。发改委在5月中下旬的一系列举动，让市场惊呼2008年“4万亿元投资2.0版本”来临。其实，对比2008年和近期的宏观环境，市场以及部分主体的偿付能力都已发生很大变化。

 

　　张惠萍也表示，这一次的放松和“4万亿”的区别可能在于，政策会将保增长和中长期的调结构结合起来，而不是简单地拉动基建投资，比较看好环保行业。家电、汽车等行业刺激政策在前几年已经实施了，从某种程度上已经透支了未来的消费，而环保这块历史欠账太多，也符合未来结构转型的需要，加上财政的扶持，短期内可能企业景气会提前。

 

　　相比之下，仍有不少基金经理表示，将把选股的重点依旧搁在那些自身业绩稳定且持续增长的品种身上。

 

　　博时策略混合基金经理王燕就认为，在经济结构调整的过程之中，市场整体的估值水平难以有系统性的大幅回升。但由于竞争力的差异以及对外界环境变化的不同应对，不同企业在盈利能力、增长动力、财务稳健度等各个角度都出现了较大的分化，也就是说对投资标的具体的判断，其重要性远超对指数的判断。“从中长期角度，目前是可以找到一些财务稳健且具有持续增长潜力的好企业的。目前我们选择的标的主要集中在消费服务、装备制造以及部分挤掉估值泡沫、分红收益率有吸引力的蓝筹股上。”

 

　　泰达宏利则表示在下半年看好稳定成长的消费类行业，长线看好代表经济转型方向、盈利确定性强、杠杆率低和内生融资能力强的行业，以旅游、医药生物、食品饮料等消费类行业作为核心配置行业的备选标的。