“由于油价下调、经济仍处减速过程，再加上国际市场动荡，大宗商品价格持续疲软，预计短期物价无上涨压力，CPI将保持下行趋势。

 

　　【资本论财经网综合】上一周，宏观面上有不少值得注意的信息。6月7日，中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，这是自货币政策转向以来第一次降息。6月8日，发改委继5月10日下调油价之后，又一次下调油价。6月9日，国家统计局公布数据，5月CPI同比上涨3%，略低于市场预期，创下近两年来的新低。在这样的背景下，基金的悲观态度逐渐消散，但谨慎情绪依然很普遍。

 

　　期待进一步刺激措施

 

　　从各家基金的表态上看，基金普遍认为，通胀下行趋势十分明确。在这一基础上，基金开始期待政府进一步的刺激措施。

 

　　“由于油价下调、经济仍处减速过程，再加上国际市场动荡，大宗商品价格持续疲软，预计短期物价无上涨压力，CPI将保持下行趋势。不过，随着央行两年来的首次降息，降息一定程度上代表全面放松，因此，未来不排除政府采取进一步的刺激措施以稳定经济增长。”申万菱信基金表示。

 

　　长信基金策略分析师毛楠表示，通胀短期处于较明确下行趋势中。第一，食品和非食品价格均出现全面回落，这更多反映了经济的下行和货币流通速度处于低位对于通胀的负面影响。第二，未来短期通胀仍会有负面的传导因素。成品油的继续下调对于下月非食品的分项产生影响，而PPI的继续下行对于非食品价格亦会产生负面的推动。第三，翘尾因素和新涨价历史规律将继续推动通胀的下行。未来3-5个月翘尾因素和历史新涨价因素将推动通胀的走低。他还表示，6月CPI跌破3%将是大概率事件。“稳增长仍是首要目标，短期通胀的下行决定了政策空间的扩大，但是四季度通胀有可能重回升势，决定了政策放松的空间仍比较有限。”他说。

 

　　建信基金则说，上周四央行的降息大约可以降低工业企业一年的利息成本1000亿元，大约相当于工业企业利润总额的2%。当前工业企业的ROA(资产收益率)水平低于7%，降息前5年期贷款利率为7.05%高于ROA，这抑制了企业的投资意愿，如果未来持续降息，将有助于刺激投资。建信基金同时认为，降息有助市场估值提升，历史上2002年和2008年前三次降息后，10年期国债收益率均有较大幅度的下行，本次降息是本轮经济下滑后的第一次降息，10年期国债收益率将进一步下滑，无风险收益率走低将有助于市场估值抬升。

 

　　“从国内的情况来看，5月通货膨胀率显著下降，为政府的积极干预留出了较大的空间。”信诚基金表示：“近期的降息和增加投资等政策，以及资源性产品价格的下滑在下一阶段将推动进出口贸易的增长。”

 

　　多数基金仍较谨慎

 

　　在对宏观面看好的背景下，基金对后市预判比之前乐观，但多数机构仍较为谨慎。

 

　　“短期来看负面的经济数据可能比降息利好对于市场情绪的影响更显著。从中期来看，进入降息周期将改善投资者的风险偏好，有利于中线看多A股市场。” 建信基金说。

 

　　“A股的上涨表现仍是行情在资金作用下的正常起伏，短期来看市场很难走出趋势性的上涨或下探行情。”东方基金如是表示。

 

　　“短期市场不乏对A股形成支撑的动力，如：美国市场走势或已见底，将为A股带来新的推动力；10年期国债利率已处于牛市最后一波，利率水平的回落以及期限利差的上行将对A股形成利好。不过，A股也存在一些风险。国外方面，欧债危机的不确定性或许是A股的最大隐患。国内方面，大盘IPO或将再6-8月密集发行，可能将对市场产生较为明显的冲击力。”申万菱信基金的话显得模棱两可。

 

　　天弘基金认为，未来如果通胀水平继续保持回落态势或经济依然未显著反弹，市场降息周期有望形成，投资者博弈政策刺激的预期将会继续回升，进而推动股指在一定区间内保持横向震荡的概率在增大。

 

　　新华基金是少数比较乐观的机构。他们预计市场短线调整接近尾声，反弹不远。“当前市场重点同样是在关注政策力度和效果，市场在焦急等待政策出台应急经济下滑时候，降息影响是偏正面的。如果工业增加值和企业利润在目前位置止跌企稳，市场会维持筑底过程，离反弹时间就会更加接近。”

 

　　银行利空地产利好

 

　　具体在配置上，多数基金认为降息和利率浮动将利空银行利好地产。

 

　　“银行获取资金的成本或将升高，这将使得原先贷款能力粗放、资金定价能力有限的银行将面临挑战，存贷差及盈利能力或可能受到影响，一定程度上对银行板块来说形成利空。降息一方面将使房地产开发企业融资成本降低，另一方面将降低购房者的购房成本，对行业构成一定利好。然而目前房地产市场整体资金链比较紧张，主管部门也仍然强调严控银行信贷流向房地产行业。长期来看，降息通道打开并不能预示房地产板块的全面好转，预计行业内部仍将面临分化，行业集中度或将提升，对于行业龙头可适当关注。”海富通表示。

 

　　泰达宏利基金表示，降息和扩大存贷款利率浮动区间，银行息差受到明显挤压，考虑到贷款额度限制、存贷比及资本充足率的制约，银行会审慎应对，整体对上市银行影响偏负面。对房地产板块显然是利好，一方面将降低房地产开发企业融资成本并带来融资成本下降的良好预期，另一方面将降低购房者的购房成本。

 

　　“由于宏观数据的改善和微观企业盈利改善仍有限，大多数公司中报数据不会很好。近期建议配置与政策预调、微调相关的行业，重点看好受益降息的行业，如地产、券商、汽车及保险。”新华基金表示。

 

　　申万菱信则表示：“具体行业配置方面，1-4月份券商、食品饮料、房地产三个行业表现突出，而在5月的走势中，上述三个行业有不同程度的分化。我们认为，市场经过5月份的调整后，重新寻找了新的龙头行业，而上述三个行业则处于上升期的后半部分。展望下阶段，我们将关注、等待三组行业带来的投资机会：第一组是等待自身基本面回升的行业，如保险、家电、汽车等；第二组是等待政策预期、实体基本面好转的行业，如建材、机械等；第三组是等待国际形势稳定，甚至有所好转的行业，如有色、煤炭等。”