一直处于高速发展的招商银行(10.37,0.07,0.68%)（下称招行），业绩在第三季度出现了急拐。

 

　　 招行10月30日公布的三季报显示，2012年前三季度净利润348亿，同比增长23%。第三季度净利润为114.13亿元，同比增长16.60%，但环比上季出现2.7%的负增长。而过去几年招行几乎都保持40%左右的高增长。“过去应该算是高增长，现在增长只是回归到常态而已。”对于招行突然出现的业绩增速回落，某上市银行总部管理人员认为是受经济周期变化的影响。

 

　　 不过，资本市场的看法要苛刻得多。第三季度基金对招行进行了大规模的抛压，基金持股户数由二季度末的205家减至115家，多达90只基金选择了抛售招行。基金持股占招行流通股A股的比例由二季度末的10.31%减至7.57%。作为资本市场的明星股，招行遭遇到基金前所未有的最大抛压。

 

　　 两次降息带来的息差收窄，经济下行带来的规模扩张压力及行业性的压力使招行业绩增速下行。不过，深圳同威资产有限公司董事总经理李驰一直看好银行业，“所有利空都已经在股价中有所反映，银行业是被严重误判和低估的板块。”

 

　　基金抛压

 

　　 第三季度，招行遭遇了基金大规模的空袭，业绩增长放缓早已在各大机构的预估之中。

 

　　 第三季度，基金大规模地对招行进行了抛压，如嘉实沪深300(2306.774,8.89,0.39%)交易型开放式指数证券投资基金联接基金(LOF)减持了2701.98万股，长城品牌优选股票型证券投资基金减持了3421.37万股，华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF) 减持了2721.94万股……

 

　　 根据相关数据，第三季度，招行基金持股户数大幅减少至115家，而第二季度、第一季度分别为208、188家，去年末甚至高达293家。可见，今年第三季度已是近几季度来基金持股户数最少的季度。同时，基金持股数量也大幅减少，由二季度末的18.22亿股减少至三季度末的13.37亿股，其占流通股的比例降至7.57%，也是近几季度首次降为个位数。

 

　　 基金第三季度大幅减持，招行股价在三季度跌幅超过大盘，而且出现了几次急跌。7月9日、23日，招行分别大跌3.97%、3%；8月15日，招行大跌2.26%；进入9月份招行股价一直在10元左右挣扎。整个三季度，招行股价跌幅达7%，而同期A股沪指跌幅为6.6%。

 

　　 招行遭受基金抛压的第三季度，正是其业绩增速出现大幅下滑之际。“6月、7月两次减息，以及经济形势下行，对银行的业务肯定会产生一定的影响。贷款增长没有以前那么快，息差也有一定的压力。”招行内部人士认为是整体行业性的问题。

 

　　 “前三季度，招行实现归属股东的净利润为348亿元，同比增长23%，与我们预测的22%基本一致。”国泰君安银行业研究员邱冠华等在报告中如此表述。可见，券商等研究机构早就预期了其第三季度业绩增速的放缓。某券商研究人员对记者称，作为买方机构，基金早已收到了此类业绩预估报告。于是，减持成为了一些基金的共同选择。

 

　　 招行第三季度业绩增长出现了前所未有的压力。虽然前三季度同比增长22.6%，但是第三季度环比二季度净利润的增速降为－2.7%。此外，第三季度环比第二季度，净利息收入也仅增长0.3%，手续费收入仅增0.6%，而其他非息收入大降超过40%。此前招行一直保持高增长，除了2008年金融危机之后导致的2009年出现负增长之外，2007、2008、2010和2011年净利增长分别为124%、38%、41%和40%。就在今年上半年，其净利增长也高达25.7%，但是第三季度净利环比出现了负增长，拖低前三季度增长至22.6%。

 

　　降息效应

 

　　 大多数基金看淡招行三季报减持，也有一些机构认为未来所有利空已完全反映在股价中，招行等银行股被错判低估，所以第三季度他们逆势选择了增持。

 

　　 在招行三季报过后，其股价便出现了强势反弹，在其三季报之前出现四连阴之后，11月1日其股价强势上涨了2.8%。

 

　　 今年6月、7月两个月连续降息，使得银行的息差收窄，银行的盈利减弱。第三季度，招行净息差环比收窄11个百分点至2.92%。在国泰君安邱冠华等银行业研究员看来，净息差收窄有三个方面的原因：一是受央行非对称降息影响；二是有效信贷需求减弱导致贷款定价水平下降；三是定期存款占比提升，存款成本上升。

 

 

　　 此外，除了降息带来的影响，招行的其他非息收入也突现下降，其第三季度非息净收入环比减少11%，其他非息净收入环比大幅减少超过40%。

 

　　 由于经济下行导致的风险，三季度末，招行不良余额开始反弹，公司不良贷款余额109.2亿，环比二季度增加10亿，环比增长10%；不良率较二季度末提升3个基点至0.59%，不良率小幅上升。

 

　　 中银国际银行业研究员孙鹏、袁琳预计，从主营业务上看，招行的业绩表现还在低谷期徘徊，短期内息差还不会企稳回升。申银万国[微博]银行业研究员倪军预计，招行2012、2013年的净利润增速分别为13.5%和6.8%。可见市场认为招行增速放缓并未触底。上述上市银行总行管理人士也告诉记者，一般来说降息对银行业绩的影响会持续一年左右。

 

　　 但是，对银行业看多的机构认为，银行现阶段的股价已完全反映了未来的利空，“目前银行的市盈率仅4倍，从市净率看很多都已跌破净资产。”李驰认为，银行未来即使不盈利甚至亏损，都足以支撑现在的股价，所以银行股具有足够的估值优势。