下折风险爆发 基民盲目买入

    分级基金“腰斩门”拉响行业警报

　　刚刚过去的这场“股灾”，不仅给配资客、清盘的私募基金投资者带来惨重的损失，很多分级基金B类投资者也栽了个大跟头，而更让人大跌眼镜的是，尽管基金公司和行业协会一再提醒，依然不断有投资者在分级基金折算当日大举抄底低价B份额，一日浮亏四成的报道屡见不鲜。分级基金“腰斩门”也给投资者上了深重的一课。业内人士呼吁：“各方面要加强投资者教育，建议交易所完善相关交易规则，呵护行业健康发展。”

　　牛熊急转

　　分级基金上演高位急坠

　　伴随着去年下半年开启的牛市行情，分级基金作为市场上为数不多的，可以为散户提供杠杆交易的工具，成为博取高收益的神器。在军工、蓝筹、“互联网+”等主题板块轮番暴涨的背景下，相关的主题分级指基也出现了前所未有的上折盛景，就此迎来了繁荣发展期。

　　同花顺iFinD数据显示，今年以来已经上市和公告上市的分级基金子份额数量已经过百只，使得上市的分级基金子份额数量达到约240只。

　　然而，分级基金的繁荣期刚刚开始却遭遇过山车行情，6月15日-7月8日，上证指数从5174点高位一路下探至3500点附近，跌幅迅猛堪称“股灾”。分级基金B类份额由原来的大涨演变成暴跌，随后遭遇空前的下折潮。

　　据北京商报记者不完全统计，截止到7月10日，共有23只分级基金触及下折阈值。数据显示，截止到7月15日，共有9只分级基金距离下折只需再有10%以内的跌幅，10只分级基金母基金再跌10%-15%便会触发下折。在股市再度走软的情况下，这19只分级基金是形成下折的危险区。

　　其中，距离下折最近的是长盛同瑞中证200分级和中融一带一路分级，根据测算，两只基金的母基金只要再跌约5.56%和5.81%便会触发下折，由于目前股市经常出现较大幅度波动，最快本周内这两只基金便有可能下折。银华中证可转债分级、申万电子分级、易方达国企改革分级距离下折也只需要再跌不到8%，短期下折风险也较大。

　　公募无语

　　投资者盲目抄底劝不住

　　北京商报记者注意到，7月9日，共有11只分级基金下折，若投资者买入当日下折的分级基金B，则至少会亏损40%左右。根据相关规定，在分级基金的下折流程中，T+1基准日继续交易，T+2折算日停牌，T+3复牌日恢复交易。在折算前，分级净值越跌杠杆越大，折算当日杠杆倍数将超过5倍，倘若在折算前某个时点你买入B份额持有至折算，就将遭遇净值下跌和溢价回落的双重风险，资产将急剧缩水40%。

　　但即便如此，仍然有部分投资者在分级基金下折当日盲目买入当了“冤大头”。7月9日大盘反弹的同时，也是很多分级基金套利者折戟之日，当日依旧有45亿元买入下折的分级基金B，根据40%以上的亏损计算，当日亏损或超20亿元。

　　需要指出的是，当日办理下折的基金公司，皆发布公告以及在官方微信平台对投资者提出了警示，提醒投资者如果再折算基准日盲目投资，可能会遭受重大损失，但这些风险提示，对于那些无知的分级基金套利者来说似乎并不奏效。

　　“很多分级基金投资者直到亏损后也不明白分级基金下折的风险到底有多大，将其归罪于基金公司管理上的失误，这使我们感到非常无奈。”沪上一家基金公司业内人士对北京商报记者表示。

　　值得一提的是，通常分级基金B类份额在临近下折期间会存在大幅溢价，如鹏华中证一带一路指数分级基金B、鹏华中证800地产指数分级基金B在7月9日折算日前，溢价率分别高达90.64%和121.17%，杠杆倍数极大，此时很多投资者就只看到套利机会，忽视了下折风险。

　　制度曝漏洞

　　相关机构正加紧商讨

　　大量散户买入下折的分级B导致巨亏的现象，也让很多业内人士开始反思分级基金交易制度。

　　有市场人士指出，为避免分级基金投资者大面积亏损，应对分级基金投资者设置准入门槛，将风险承受能力不足的投资者排除在外。并且，还可采取下折当日暂停交易、停牌等措施，有效防止了无知投资者买入。

　　为此，北京商报记者咨询深圳一家大型基金公司高级研究员，该研究员认为，分级基金的投资定位还是比较适合散户的，且是普通投资者为数不多可以利用的杠杆工具。倘若加以限制，那么散户将很难享受到牛市上涨的超额红利，导致散户有可能去做风险更大的配资等，一旦遇到暴跌后果不堪设想。

　　不过，对于避免散户在下折时盲目套利买入B，可采取下折当日暂停交易停牌的建议，该研究员认为是可行的。他指出，下折当日依然上市交易确实存在漏洞，建议交易所在下折当日采取停牌措施。

　　另外，分级基金经理在股指高涨行情下担心成为接盘侠，纷纷选择空仓或者低仓上市，导致杠杆交易杠杆效果失灵的现象也备受诟病。

　　上述研究员认为，分级基金的仓位投资应该是一种自律过程，并且分级基金本身就应该是一种工具化的产品，不应该由基金经理去进行择时，基金公司只是为投资者提供交易工具，让投资者依据对后市的判断自己去选择。

　　北京商报记者获悉，对于近日市场热烈探讨分级基金交易制度上的诸多问题，相关机构也在和基金公司加紧研究，想必不久的将来，分级基金交易规则会更加完善。

　　事实上，除了分级基金交易规则上的漏洞有待完善外，目前最应该加强的就是投资者教育，基金公司和相关机构应通过各种机会或者平台警示分级基金投资者，在交易过程中会存在哪些风险，譬如在投资者购买之前先进行风险告知等。而巨亏的小散们也应该对分级基金的风险有所认知，在运用分级基金这类杠杆交易工具前应该充分了解交易规则。（宋娅 苏长春）