华海药业（600521，收盘价12.01元）近日发布的一项公开增发计划引起市场关注。

   

   根据计划，华海药业拟发行不超过1亿股股票，募集资金不超过13.32亿元，用于两个募投项目，其中11.2亿元将被投入 “年产200亿片出口固体制剂建设项目”（以下简称制剂项目）。

   

   记者调查发现，此次华海药业推进的制剂项目并不算新鲜：其在2009年就已经开始运作年产100亿片出口制剂工程项目，新的募投计划只是在历史的基础上实现产量翻倍。不过，旧有项目进展并不顺利。华海药业此项融资计划一经披露，便引发许多投资者的质疑。

   

   华海药业证券部相关人士告诉记者，该项目第一期工程预计在今年年底投产。但按照可行性报告中的进度，2011年5月该项目就应该实现达产六成左右。

   

   新项目实为“冷饭热炒”

   

   11月28日，华海药业推出了增发方案，公司拟募资净额不超过13.3亿元。这笔资金将投向两个项目：2.1亿元将被用于“新型抗高血压沙坦类原料药建设项目”（以下简称沙坦类原料药项目），其余的11.2亿元将被用于制剂项目。

   

   对此投资者却并不买账。

   

   一位自称多年持有华海药业的投资者在股吧中称，“昨天看到华海的最新公告，大惊，管理层要干吗”？据其分析，此次公司的增资计划有两处疑问，“第一，同样的生产线2年前与2年后重建成本翻了一倍，为什么那么高；第二，手里到底有没有确定的订单，那么高的成本投入，2年后的市场怎样谁也说不清楚，不确定”。

   

   记者调查发现，该投资者所称的 “同样的生产线”是指在华海药业2009年2月6日，由股东大会通过的 “年产100亿片出口制剂产业化项目”。

   

   究竟这两个项目存在何种联系？记者致电华海药业证券部，一位工作人员对此表示，“200亿元制剂项目”，就是 “年产100亿片出口制剂产业化项目”基础上再增加100亿片产能，两者生产的产品是一样的。

   

   前项目进展缓慢

   

   相关资料显示，2009年2月份，华海药业推出的 “年产100亿片出口制剂产业化项目”进展缓慢，两年半的时间仅完成约四分之一的进度。

   

   华海药业相关公告显示，“该项目计划总投资64635.96万元，其中建设投资56835.96万元，铺底流动资金7800万元。计划申请银行贷款30000万元”。项目建设分三期进行，分期建设，分期投产，总建设期为4年。

   

   根据可行性分析报告中披露的项目实施规划来看，在2010年3月，完成设备安装，在2010年4月进入试生产，2010年5月达产30%，2011年5月达产60%，2012年5月达产100%。

   

   该项目的实际进度究竟如何？

   

   华海药业2010年年报显示，截至2010年底，该项目的进度只有16.95%。但按照可行性分析报告的预计进度，此时该项目应该已经达产30%。而此后，其进展依然缓慢。根据华海药业2011年中报，其项目进度为23.54%。对比可行性分析报告，此时的项目按计划应当达产60%。

   

   华海药业上述工作人员告诉记者，“年产100亿片出口制剂产业化项目”分为三期进行，其中每期计划产能为33亿片。目前第一期工程已经完成设备安装工作，预计今年年底投产。该工作人员也承认，由于设备进口等原因，项目确实有所耽误。此后不排除加快项目进度的可能。

   

   此外，记者还了解到，由于产能的扩大，项目的总投资也变成原来的两倍左右。对于投资者“同样的生产线2年前与2年后重建成本翻了一倍”这一问题，华海药业证券部上述工作人员告诉记者，由于100亿片产能的项目公司已经用自筹资金投入，未来将会用募集资金继续投入。

   

   原料药项目利润不乐观

   

   记者还发现，华海药业此次另一募投项目沙坦类原料药项目毛利状况也不太乐观，因为该药品在各省市基本药物项目范围内，面临一定的降价压力。

   

   对于该项目，有市场人士表示，该项目不太具备想象力。事实上，公司沙坦类原料药的毛利率近几年也出现了增长缓慢的特点。

   

   三季报显示，公司整体销售毛利率为39.54%，较去年全年下降2.43个百分点。从整个行业来看，最近几年，原料药毛利率维持在35%～38%，并没有太大的增长，身处这一行业的华海药业未来毛利率不容乐观。

   

   此外，记者查阅各省市基本药物增补目录发现，共有16个省市将抗高血压沙坦类原料药纳入增补目录。尽管该目录没有明确提到对目录内的药物实行降价，但实际上，这些药品目前都面临降价压力。

   

   有券商医药行业研究员向记者表示：“沙坦类原料药纳入基本药物增补目录，具体要看这类药品的生产厂家数量，如果该药为该厂家的独家药，降价不会对毛利率产生太大影响。但如果生产厂家较多的话，国家的最高限价措施可能会引发招标价格的降低，这样肯定会降低毛利率。而国内生产沙坦类原料药的厂家比较多，目前，原料药的毛利率也呈现出逐步下降的趋势。”

   

   另券商研究员指出：“沙坦类原料药纳入基本药物增补目录，对公司的业绩影响还没有定论，因为纳入基本药物目录的话，产品销量可能会放量，可部分抵消降价对利润的不利影响。此外，国家对药物限价只是限制其最高价，并没有对其中间环节作出限价规定。如果最高限价低于其招标价格，这样才会影响到该类药品的毛利率，但如果降价幅度不大的话，一般对其毛利率并没有产生太大影响。”