一年前的下注，如今却收获亏损。

华泰证券和中国太平洋财产保险成为在定增中受伤的机构。

2月29日，长航油运（600087.SH）发布公告表示，2011年非公开发行的9000万股限售股将于3月5日上市流通，其中华泰证券（601688.SH）和中国太平洋财产保险股份有限公司“-传统-普通保险产品-013C-CT001沪”分别持有4500万待解禁股。

然而这批一年前播种的“种子”并未迎来好收成，两家机构账面亏损已经超过4000万元。

一波三折的定增

谈及长航油运的这批限售股，故事还需追溯到2009年。

2009年9月25日，长航油运第六届董事会第六次会议审议通过本次非公开发行相关预案。2010年9月8日，证监会批准长航油运定向增发。

但这一增发的具体实施时间则拖到2011年。

根据长航油运2009年度非公开发行股票预案显示，非公开发行股份数量为20000万股—60000万股，发行价格不低于5.63元/股。

“当时之所以要进行股权融资，主要是资产负债率太高，如果通过债券融资难度会非常大。”一位知情人士昨日告诉记者，长航油运当时的资产负债率达到66%左右，“如果继续借款，银行不见得愿意，即使愿意，也会增加公司的财务费用。”

据记者了解，截至2009年6月底，长航油运的债务余额高达85.38亿元，其中短期借款余额4.44亿元，一年内到期的非流动负债8.88亿元，长期借款余额43.09亿元，公司面临的偿债压力较大，财务负担非常之重。

也正是因为长航油运沉重的资产负债率和岌岌可危的盈利状况，导致其此次非公开发行一波三折。

记者了解到，作为保荐机构的民生证券当时向20家基金公司、10家证券公司、5家保险机构以及16家已经提交认购意向书的投资者发送了《认购邀请书》和《申购报价单》。

但是最终，仅收到了一份有效报价，即来自太平洋资产管理有限责任公司的2500万股。

“我们当时也收到了长航油运的邀请书，但是考虑其2009年业绩预减，以及对整个航运市场的不看好，我们没有参与。”一位当时参与了长航油运定增询价的基金经理向记者回忆，当时受国际金融危机影响，国际市场石油运输需求减少，运价持续低迷。

“但是长航油运当时新增运力较多，这会导致公司刚性成本增加，一增一减之后业绩大幅下滑是肯定的，所以公司投委会坚决反对参与认购。”上述基金经理表示。

由于首次认购未能满足长航油运的发行拟募集资金额，公司不得不进行追加认购。几经周折之后，同样来自江苏南京的上市公司——华泰证券参与了长航油运的定向增发。和太平洋资管一样，华泰证券也仅仅认购了2500万股。

最终，长航油运的此次发行数量为27500万股，其大股东——南京长江油运公司（下称南京油运）认购了22500万股，占本次发行股份的81.82%。

由于此前确定发行价格为5.63元/股，而发出认购邀请书前20个交易日二级市场均价为5.37元/股，本次发行价格折扣率104.84%，溢价率为4.84%。

“一般来说，参与上市公司定向增

发的机构都会有一定的折价，溢价参与定增的少之又少，除非这个公司未来业绩非常好，显然长航油运并不属于业绩会非常好的。”上述基金经理坦言，为何那么少机构都愿意参与长航油运的定增，偏偏华泰证券和太平洋资管愿意？“除去帮忙以外，我实在想不到有其他理由。”

浮亏4000万

为了保证定增能够顺利完成，南京油运当年可谓煞费苦心，先是2010年7月13日增持长航油运的股份，并计划在未来6个月内动用2亿元继续增持。

在此刺激下，长航油运的股价从2010年7月份的4.61元一路上涨至11月9日的6.64元。但是随后又一路跌至12月底的4.75元。

但是到了2011年1月12日届满，南京油运仅增持了959.6461万股，累计增持比例为0.60%，距离其承诺的2%尚有不小的差距。为了给市场机构投资者增加参与定增的信心，南京油运再次表示延长增持期半年。

除去大股东增持外，长航油运还在2011年1月25日发布了2010年利润分配预案：“拟向股东每10股送、转8～10股”。

受此影响，长航油运的股价也从2011年1月12日的5.39元，再次上冲至2月10日最高6.49元。

最终，长航油运的2010年分配方案定为“每10股派0.1元送0.9股转增7.1股”。然而从此之后，长航油运的股价却开始一蹶不振。

在经历了“高送转”之后，华泰证券和太平洋资管的持股分别达到4500万股。原本指望“高送转”摊薄股价之后，长航油运能够股价翻身，但利空消息却接踵而来。

2011年4月20日，长航油运披露2011年一季报，净利润亏损9590.97万元。这一时间，距离两家机构参与定向增发过去仅一个多月。

随后，长航油运2011年三季报显示，公司前三季度亏损达到5.38亿元。其财务费用达到3.6亿元，同比增长134.56%。此时，长航油运资产负债率高达72.37%，其债务余额更是超出百亿元。其中，短期借款为16.89亿元、一年内到期的非流动负债为11.02亿元、长期借款79.78亿元。

10月22日，长航油运发布2011年全年预亏公告。

糟糕的业绩导致长航油运的股价在去年6月17日除权之后一路下跌，2011年12月22日一度跌至1.86元。

截至2012年2月29日，长航油运以单日下跌3.46%报收2.23元。复权之后，长航油运每股价格约为4.01元，这距离其当初每股5.63元增发价格已经跌去近30%。

对于当初参与增发的华泰证券和太平洋资管来说，分别浮亏逾4000万元。