文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　就算投资者不幸买入造假上市垃圾股，也并不代表就鸡飞蛋打、倾家荡产，这是因为，企业上市了就含有壳价值，即使上市公司净资产归零甚至负债累累，股价也绝不会归零，甚至有时比绩优股还高。一个没有任何内在价值的东西，在市场畸形制度的作用下，却可以神奇地将其变得金光璀璨，这是投资者对垃圾股、对新股造假风险根本不惧怕的根源。

　　一个没有任何内在价值的东西，在市场畸形制度的作用下，却可以神奇地将其变得金光璀璨，这是投资者对垃圾股、对新股造假风险根本不惧怕的根源。

　　一般认为，股市具有投资与融资功能、优化资源配置功能、价格发现功能等三大基本功能，其中价格发现功能是基础，如果市场对垃圾股、造假股估值不是它应该呆的地方，甚至高过绩优股，建立在如此基础上的资源配置必然是低效甚至是糟蹋资源。

　　到目前为止新股发行失败的例子还基本是零，在这样的市场条件下恢复IPO,不管什么样的新股都仍将会得到追捧、根本就不愁销路。就比如去年IPO的收宫之作浙江世保和洛阳钼业(8.49,-0.16,-1.85%)，这两个新股在H股市场的价格远低于A股市场定价，尤其是浙江世保A股价格竟然比H股价格高出5、6倍，如此结局必然导致市场对新股的崇拜，反正股票定价也不是看其内在价值，只要能炒，什么价位都有可能。既如此，打新自然也敢于高价打新，反正有二级市场的二传手在等着接货炒作、怕什么呢？

　　现在人们对新股上市造假、业绩变脸的现象认识越来越深刻到位，为此在中国水电(3.52,-0.02,-0.56%)申购时就有股民呼吁散户联手拒绝购买，而中国水电则在招股说明书中针锋相对表示“任何怀疑发行人是纯粹‘圈钱’的投资者，应避免参与申购”，现实表明，发行人说这话确实有一定底气，这个底气就源自有一批券商、基金在护航。中国水电网上、网下各发行15亿股，在网下申购中，绝大多数份额为券商或基金所瓜分，公募基金公司有七成左右为券商系，而券商又是新股发行的保荐人或承销商，如此利益格局，又怎么可能防止基金屡屡为新股发行捧场。而散户又非铁板一块，也必然有部分投资者基于投机目的认购新股。中国水电等上市首日不顾大盘暴跌逆势暴炒，让人们对“炒新”和新股不败的形成有个彻底认识，有此暴利效应，又如何让散户今后对新股保持淡定？

　　尤其让投资者对新股难以割舍的是，一些新股在上市以后，可以形成长达几年的单边上升行情，股价涨幅甚至达数十倍，看看歌尔声学(51.01,1.81,3.68%)、海宁皮城(35.98,0.08,0.22%)等牛股，不仅基金等机构投资者云集、甚至社保组合也来凑热闹，股价估值水平远超市场平均估值水平。歌尔声学作为“苹果”概念股，“苹果”公司股价从700多美元跌到目前的400美元左右，歌尔声学对此都是短暂礼节性回应，稍微下掉之后又是向上高歌猛进；股不在好，有大资金进驻就灵。因此，新股就是金矿，无论人们怎样抨击企业上市造假、业绩变脸，总有部分散户抱着跟着喝点汤的想法，踊跃认购新股或炒新；而且现在进行IPO专项检查，投资者或许认为核查后公司质量更有保证，新股炒作似已成为定局。

　　就算投资者不幸买入造假上市垃圾股，也并不代表就鸡飞蛋打、倾家荡产，这是因为，企业上市了就含有壳价值，即使上市公司净资产归零甚至负债累累，股价也绝不会归零，甚至有时比绩优股还高。就比如绿大地，即使发行人造假被判刑，股价不照样还在13块多吗？一个没有任何内在价值的东西，在市场畸形制度的作用下，却可以神奇地将其变得金光璀璨，这是投资者对垃圾股、对新股造假风险根本不惧怕的根源。

　　今年2月份1日，沪深两市共有11家垃圾股恢复上市，再演暴涨暴富神话，虽然说这是沿用老的、宽松的退市制度规则，使得它们能够恢复上市。但即使新退市制度的退市标准更加多元、更加严格，上市公司在保留上市地位基础上进行借壳重组仍然合法，即使退到三板也不意味着彻底死亡，根据交易所重新上市制度，企业可以通过反向并购借退市公司之“壳”重新上市、借尸还魂。也就是说，借壳上市仍然是条上市捷径，新退市制度仍然赋予上市壳地位一个相当不菲的壳价值。

　　仓促恢复IPO,基金利益输送、市场弃旧迎新、投资者跟风投机必将重演，在少数发行人暴富的同时，广大投资者财富却急剧缩水，股市没有发挥资源优化配置功能，却发挥严重不公平的财富再分配功能。

　　总之，股市没有价格发现功能、恢复IPO也无益于经济社会发展。只有市场对一文不值的垃圾股估值基本归零，市场出现几分钱或1分钱一股的股票，这个市场的价格发现功能才算基本具备；市场具备了敏锐的价格发现功能，不管是新股还是老股，一分钱一分货，到这个时候也无须担心市场喜新厌旧、无须担心新股上市、无须担心发行人上市造壳圈钱，如此也没有什么企业想上市。但市场要发展到这个理想境界，或许还有打击利益输送、打击操纵炒新、废除上市公司壳价值等等太多艰苦的基础工作需要完成。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)