编者按：虽然上周赫赫有名的A股资金“暴力哥”出手托举蓝筹，但银行股集体破净的局面仍未能避免——破净家数增至14家；而且，上市银行的估值创出“史上新低”。究竟谁在抛售银行股？从目前有限的信息披露中，或许可以找到蛛丝马迹。

14家上市银行集体破净

市值管理几近束手无策员工持股待政策开闸

截至1月17日，已有14家上市银行股价跌破每股净资产，其中4家银行的市净率不足0.8倍，另有4家银行市净率不足0.9倍

2011年6月，《证券日报》率先以“白菜价”形容银行股，并发起了《史上最白菜价银行股 该买还是该卖》的讨论，随后这一比喻并迅速被市场所认可并沿用。然而，令本报和市场绝大多数人士都没有想到的是，从彼时至今，银行股在近三年的时间里几乎一直都与“白菜价”为伍，甚至于拖累“白菜价”的标准一路走低。

截至1月17日收盘，16家A股上市银行中，已经有14家银行的股价跌破每股净资产，其中，四大行估值也全线失守。未破净的银行中，只剩下民生银行和招商银行硕果仅存，但是其市净率也分别跌至1.055倍和1.037倍。

破净之殇

似乎印证了那句“没有最低，只有更低”，在估值谷底泥足深陷的银行股，即使卖出了“白菜价”仍未能赢得市场认同。

1月16日以来的两个交易日，上市银行的估值连续“失守”：16日，工商银行股价收盘下跌1.70%，收报于3.46元，根据工行去年三季报的数据，其最新每股净资产为3.51元。也就是说，工行也已经加入“破净银行大军”。而在此之前，建行、中行、农行和交行的股价均已经陆续跌破每股净资产，五大行股价全部破净；17日，平安银行和宁波银行也跌破净资产，这也意味着城商行的估值同样全面陷落。

具体而言，同花顺数据显示，截至1月17日，已经有14家上市银行跌破净资产，其中四家银行的市净率不足0.8倍，另有四家银行市净率不足0.9倍。市净率最高的银行是民生银行，为1.055倍，另一家未破净银行则为招商银行，市净率为1.037倍。

从市盈率方面来看，目前上市银行的市盈率多在4倍至7倍之间，且其中的10家不足4.5倍。而据本报记者统计，在2008年上证指数探底1664点时，银行股的市盈率和市净率仍分别达到8.4倍和1.98倍的水平（2005年上证指数逼近998点时，国有大行基本都未上市，估值不适合直接比较。如果简单对比，以招商银行为例，当时其市盈率也在15倍左右）。可以说，目前银行板块估值已降至历史最低水平。

市值管理难奏效

如今史上最低估值的局面，显然并非银行所喜闻乐见的。但是，银行手中所能用于市值管理的牌确实不多。目前，市场最为期待的就是回购和优先股。

日前，证监会曾召集9家银行与6家央企商讨市值管理事宜，建议上市公司回购股份。但是对于银行来说，回购的资金来源显然是个大问题。近年来，上市银行通过包括定向增发、配股、可转债、债券融资等各种方式再融资，但资本充足率和核心资本充足率也多数只是刚刚达标。据中诚信统计数据显示，截至2013年6月末，16家上市银行披露的新资本充足率和核心资本充足率全线下滑，降幅分别为1.35和0.77个百分点，有四家股份制银行核心资本充足率等于或低于8%。此外，去年三季报显示，有7家上市银行的资本充足率较去年6月末下降，其中南京银行居跌幅首位。

“银行努力不伸手向股市要钱就已经不容易了”，一位股份制银行有关人士对记者表示，“并不是银行不认为估值低，但是银行确实没有钱用于回购”。

早在2012年5月，某上市银行董事长就曾在股东大会上表示，该行没有富裕资本，但不排除在合适的时机和发展阶段，在资本充足的情况下，会采取回购股票的做法。但是，接近20个月的时间已经过去，该行仍未启动回购，显然，资本充足实在是一个短期内难以达成的目标。

至于发行优先股，由于目前政策还没有完全落地，某上市银行董办有关人士曾对记者表示，优先股政策必须比较务实，才能吸引银行采取行动，如果仅仅是为了市值管理，银行的能动性可能不会太高。

员工持股计划“不差钱”

除了回购和优先股，员工持股计划一度也被市场认为是银行股的重大利好，毕竟银行业的高薪还是名声在外的。从目前看，股权激励或许是好的化解之道，银行把部分职工薪酬以股权的形式派发，就可以置换出数百亿元现金用于回购”。“请上市银行大股东和高管带头买菜回家”——中小投资者面对跌至“白菜价”的银行股发出疾呼。

记者根据上市银行2013年半年报和同花顺iFinD相关数据统计发现，16家上市银行去年上半年共计派发的职工薪酬合计约逾2500亿元，按照往年的占比计算，全年薪酬有望达到4500亿元-5000亿元。

2012年，证监会曾对上市公司实施员工持股计划相关问题进行专题研究并起草了《上市公司员工持股计划管理暂行办法(征求意见稿)》，规定用于实施计划的现金薪酬数额不得高于最近十二个月公司应付员工薪酬总额的30%。如果按照30%这一上限计算，将可以释放近1500亿元资金用于回购股权。对于银行股来说，1500亿元大致相当于汇金第五轮增持四大行耗资（19亿元）的78倍，力度之强可以预期。

虽然不差钱，但是员工持股计划确实短期内也不可能真正推行。

《公司法》规定，在非资本运作情况下，上市公司仅能以减少公司注册资本和将股份奖励给本公司职工两种理由来回购股份。前一种方式是回购后注销股票；后一种方式属于授予限制性股票方式的股权激励，也属于回购的一种。简单来说，上市银行可以将原本用于派发薪酬的部分现金先用来回购股份，然后按照相应数量给予员工(通常适用于高管人员和核心技术骨干等人员，并不会对全体员工采用)授予限制性股票。不过，上市银行实施股权激励还需管理部门“制度先行”，毕竟之前金融国企股权激励已经被叫停，且至今尚未开闸。

此外，员工持股计划涉及到员工的个人利益，16家上市银行近200万名员工的选择也至关重要。“尤其是很多基层员工，收入并不高，强行以股权替代现金来发放工资是很难实现的”，上述董办人士表示。