周二，央行以利率招标方式开展了350亿元28天期正回购操作，招标利率持稳于4.00%。尽管央行仍然维持正回购，基于5月20日到期正回购资金高达1000亿元，当日净投放650亿元；另外，本周央行公开市场合计有1850亿元正回购到期。

　　 央行本周缩小正回购力度，有望为市场提供稳定的流动性。不过，受财政缴款影响，5月20日，银行间货币市场拆借利率稍有上行。其中，隔夜、1周、2周品种分别反弹3.10BP、26.10BP、44.72BP，上行至2.4270%、3.3610%和3.5790%。

　　 展望5月下旬，流动性面临最大的负面因素是财税缴款，估计在4500亿至5000亿元之间。但无论从货币政策执行报告，还是4月以来的公开市场操作考量，央行均有意保持货币市场稳定，预计公开市场会继续维持净投放状态，甚至重启逆回购平抑市场波动。

　　 分析师判断，5月下旬资金面会边际收紧，但公开市场的对冲操作以及同业非标扩张放缓对资金需求的下降，将有利于减缓流动性压力，R 007利率中枢料围绕3.5%至4.0%区间波动，无需过度担忧。