从牛市跌至熊市，迪拜股市只用了48天。这一次，迪拜股市大跌并非因为任何负面的宏观经济消息，而是房地产又惹祸。市场投资者开始担心，4年多前的迪拜危机会不会再次爆发？

房地产股成暴跌推手

迪拜股市自5月初开始大幅跳水，截至6月24日，迪拜DFM综合指数跌至4009点，较5月初创下的5400点大跌近25%，跌进技术上的“熊市”，这一过程仅用了48天。

即便短期内跌幅如此之深，迪拜DFM综合指数今年以来仍累计上涨近18%，在全球股市中仍处于表现最佳之列。自2012年1月开始，随着迪拜房地产市场复苏以及贸易和旅游业的兴旺，迪拜股市开始节节攀升，从当时的1300点开始一路上涨，并在今年5月中旬创下近6年以来的最高点位，累计涨幅接近300%。

瑞士信贷私人银行业务中东研究主管伊克巴尔表示，近期出现的下跌只是迪拜股市早应该有的一次回调。不过，迪拜股市急速下挫还是引起各界高度关注，开启“熊市”的导火索在于包括Arabtec公司在内的房地产股票持续暴跌。市场数据显示，Arabtec公司股价本月累计跌幅已经超过50%，更引发了股市连锁反应，在被迫追加保证金的压力下，投资者广泛抛售迪拜房地产公司的股票。据当地媒体报道，Arabtec公司已大幅裁员，首席运营官、首席信息官和首席风险官统统被裁。虽然该公司对此消息予以否认，不过也反映出投资者对迪拜房地产复苏是否“过头”的忧虑。

房地产泡沫被刺破？

迪拜股市现在出现的情形，让投资者回想起2009年底爆发的迪拜危机。一直给人以奢华印象的迪拜，其形象在一夜之间崩塌。当时，由政府持有的迪拜世界公司及旗下的房地产分支棕榈岛集团将推迟偿付债务消息一出，震撼全球金融市场 ，迪拜危机随之爆发。

为了刺激房地产市场复苏，迪拜政府在2012年11月宣布了大规模的房地产振兴计划，发展目标包括建设全球最大规模的购物中心，建造100多家酒店等，多重因素也导致迪拜房地产价格持续飙升，“泡沫论”也甚嚣尘上。

据当地知名地产杂志《Meed》报道，迪拜目前正在规划及已在建地产项目共有744个，总价值达1230亿美元。据英国房地产顾问公司Knight Frank统计，今年一季度迪拜房价同比大涨27.7%，涨幅在全球主要市场中名列第一，房产租金价格平均涨幅也高达30%，几乎处于历史最高位。与此同时，迪拜房产市场投机严重，很多人甚至接二连三倒卖期房。迪拜政府也试图阻止房产投机，将房地产转卖税提升至4%，但效果甚微。阿联酋央行发布报告认为，由于房地产价格持续上涨，目前迪拜以及阿布扎比的平均租金回报率已低于历史平均水平，显示出了该国房地产的过热迹象。

看似欣欣向荣的背后，却是市场需求的下滑，迪拜房地产泡沫似乎再次出现被刺破的信号。迪拜房地产公司Propsquare Real Estate表示，今年以来迪拜房产销量同比下跌25%，房地产价格已经令许多投资者无法负担。

不过，迪拜政府对该国房地产市场依旧信心十足。就在本月初，迪拜国土管理部门还坚称当地房地产市场依旧健康，价格上涨只是因为经济增长势头强劲。有分析人士认为，阿拉伯投资家并没有很多可以投资的稳定领域，房地产市场出现的不稳定性反而成为一次购买时机。此外，MSCI此前宣布从今年5月起把阿联酋归类为新兴市场，这带来的最显著潜在利益就是增加了投资者信心。证券时报 记者 吴家明

延伸阅读：

迪拜股灾？

过去两年狂涨2.5倍的迪拜股市，于短短一个月内由龙变虫，极速跌逾二成陷入熊市。

上月底，老毕曾论述环球股市输家赢家，其时也，迪拜非但以2014年迄当时逾五成的升幅一枝独秀，全球十大升市中，波斯湾地区独占五席，中东一脉傲视全球。事隔一个月，消息传来迪拜股市连日狂泻，跟5月底即老毕前文面世时的高位比较，市值蒸发二成有余，极速陷入熊市。

迪拜噩耗传来连日“插水”，据报跟当地主要建筑商Arabtec裁员数百、公司股价本月暴泻五成大有关系。

2009年底，迪拜世界发展项目资不抵债濒临烂尾，迪拜政府处于违约边缘，最终由阿联酋“大当家”阿布扎比出手打救。迪拜虽避过一劫，但事件为主权债务安全性开了一个很坏的先例，不出数月，欧债危机全面爆发，困扰全球足足两年，至今仍未彻底解决。

迪拜“大难不死”后，当地房地产市场迅速复活，近日出事的建筑商Arabtec，便以扩展业务勇进见称，可见事隔三年半，迪拜并未汲取上次“爆煲”的教训。香港放宽双倍印花税后，二手行情蠢蠢欲动，楼市复炽之声再起。然而，老毕早前提过，以家庭收入和租金回报为基础，香港楼“贵”不如台北。宝岛跟迪拜相比，却又小巫见大巫。从【附表】可见，经通胀调整后，迪拜楼价2014年首季按年涨近32％，按季亦升近一成，远远抛离其他市场。

迪拜股市过去两年狂飙2.5倍，花旗集团触觉敏锐，把迪拜股市（以MSCI阿联酋指数为参考基准）与美股纳斯特指数作了一个对比。从【附图】可见，迪拜股市2012年至上月底走势，跟纳指1998年至2000年3月科网爆煲何等相似！

迪拜虽小，但环球市场出状况，当地往往行先一步。美股于2007年初秋见顶，油价狂冲数月始无以为继，未几即爆发金融海啸。历史不会简单重演，但华尔街屡创新高遇上地缘多变油价急升，迪拜不迟不早发生股灾……但愿这次不同！