2017年经济增长超预期，前三季度GDP累计增长6.9%，总体来看，全年经济前高后低，上半年GDP增速6.9%，下半年经济小幅放缓但韧性较强。全年来看，我国经济生产端和需求端均有所改善，外需回升带动出口增速由负转正，净出口对GDP的贡献由负转正成为2017年经济增长超预期的主要原因。在经济增长超预期的背景下，国内经济的结构也从多方面呈现改善之势：一是外贸复苏下出口产品结构改善;二是消费结构持续改善;三是去产能攻坚突破，上游行业盈利明显改善;四是地产去库存成效显现，投资增速回升;五是金融监管持续发力，风险持续释放。

　　站在2018年的起点，国内及全球经济历经多年的衰退、改革和纠偏，当前全球多数的主要经济体结构改善明显，产能总体出清，全球经济已然走出衰退的泥潭。展望2018年，中国经济虽然短期偏弱但仍有韧性，从中长期看，在外需持续复苏、内需稳健和供给基本出清的判断下，预计我国经济大概率将跟随全球经济复苏的步伐进入复苏周期。经济基本面向上的推力来自于消费稳健增长、出口有望继续向好、制造业持续复苏等几方面，向下的压力来自于基建和地产的下行压力、监管政策持续严历等。

　　综合来看，金斧子倾向于乐观看待未来几年的中国经济增长，预计2018年我国经济表现不会差，增速与2017年相当或上下小幅波动。

　　　2018年慢牛开启

　　2018年“1月晴雨表”来看，国内股市迎来开门红。1月2日，沪深两市股票指数全面上涨。上海综合指数上涨了1.25%，创1个月新高;深圳成分指数也上涨了1.25%，两市成交量也上升到4,455亿元。整个1月股市高点突破3500点，并有望继续上行。

　　我们认为股市结构性慢牛、长牛的架势已经拉开，过去一年蓝筹股享受了“业绩增长+估值扩张”带来的双重推动，而未来盈利的增长将成为核心变量。随着落后产能的大量出清，未来供给侧改革对价格的边际影响或将弱化，需求总体平稳可能略有下滑，2018年市场不具备形成大的趋势性机会的基础，但作为改革开放的关键年和新时代的承启点，经济和盈利也不会太差，淡化趋势、重视结构，从基本面出发，寻找盈利增长与估值相匹配的个股。

　　此外，随着A股正式纳入MSCI新兴市场指数、外资对中国经济的悲观预期逐步修正，以及中国对外开放的进程加快，未来或有更多的海外机构资金流入A股市场，助推A股结构性行情。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷近期也发文称，A股未来存在增量资金流入的中期趋势，但是随着国内金融去杠杆的持续，宏观层面的流动性大概率维持中性偏紧的局面，同时限售股解禁、IPO规模等因素也将为2018年股市带来较多的不确定性。整体而言，新兴产业的崛起还不能完全对冲传统产业的衰落，因此，传统产业占比较高的A股尚不具备整体性牛市的基础，2018年股市有望延续结构性慢牛的格局。

　　摩根士丹利华鑫基金亦认为，2018年股票市场有望走出以盈利增长为基础、有一定增量资金的慢牛行情。预计全年指数波动幅度不大，以结构化行情为主，消费、周期、成长和大金融等各个板块都会出现投资机会。

　　1000亿私募证券或将诞生

　　再看一下私募行业的发展状况。2017严监管之下，私募行业依然宣告实缴规模突破10万亿。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2017年11月底，已登记私募基金管理人21836家，已备案私募基金64633只，管理基金规模10.90万亿元。其中，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8294家，管理正在运作的基金31557只，管理基金规模2.28万亿元，较上月持平;私募股权、创业投资基金管理人12764家，管理正在运作的基金27560只，管理基金规模6.93万亿元，涨幅平稳;其他私募投资基金管理人管理基金规模1.68万亿元。

　　经过多轮牛熊周期洗牌，2017年私募证券基金行业呈现出如下态势：

　　第一，新成立的私募证券基金管理机构数量逐年大幅递减。

　　第二，私募证券基金行业两极分化极为严重，市场资金偏好老牌、业绩稳健的大型私募。

　　第三，70%的私募管理机构集中在北上广深一线城市，但近年浙江私募发展迅猛。

　　第四，私募证券投资基金经理普遍学历高，从业经验丰富。

　　第五，私募证券基金管理规模较大缩水。

　　与私募证券基金规模缩水形成对比的是，截至2017年底，百亿级私募证券管理人共30家，主要分布在北京、上海、深圳地区。全年11家私募证券管理人新晋百亿规模私募，包括拾贝投资、汇势通投资、保银投资、从容投资、千为投资、源乐晟资产、凯丰投资和高毅资产等。2017年百亿级私募逆势加快发行产品的步伐，整体相比去年增加了30只产品。其中，今年业绩名列前茅的高毅、景林资产今年新成立的产品数同比翻了两倍或以上。

　　私募证券基金集中度不断提高，“强者恒强”，2017年11月底已经传出最大私募证券基金基金规模达到700亿，2018年结构性慢牛行情带动下，1000亿规模私募证券基金将不再是梦想!私募行业即将迎来更大爆发，进入黄金发展大时代!

　　投资者抓紧机会布局二级市场

　　2018年，经济韧性较足、盈利无失速下滑风险，A股估值在国际市场中依旧具备一定优势，并将于6月正式纳入MSCI新兴市场指数，私募行业迎来增长、爆发。加上外资对中国经济的认识深化，未来或将有更多的资金增加对中国权益资产的配置，金斧子建议投资者抓紧机会布局二级市场，精选优秀私募基金入市，切忌盲目追逐投资热点。

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