中美贸易大战及美国政府的最新关税举措，造成了全球经济局势的震荡。忧心忡忡的投资者们各有疑虑，宏利资产管理就普遍问题给出建议。

　　是否应进一步高追美股，还是转投较便宜的新兴市场

　　市場認為美股动力将延续至2018年底，然而，踏入2019年后，美国及其他地区的企业盈利增长预测将会趋向一致，原因是美国减税政策于2018年支持盈利的动力开始减弱。宏利资产管理注意到，若撇除减税和利润调返的效应，美国的税前净收益增长已在约一年前达到顶峰。

　　宏利资产管理认为投资者把握标准普尔500指数在第四季的起跌，开始重新部署投资组合，由偏重美国转为偏重其它地区，并偏好亚洲及日本多于欧洲及欧非中东，是明智的做法。就相对表现而言，美国研究企业Strategas近日指出，标准普尔500指数与MSCI明晟新兴市场指数的65天表现差距，处于所有历史期间的第五个百分位，投资者可以根据这一点配置资产。

　　图：以市销率计算，标准普尔500指数显然不便宜!

　　S&P PRICE/SALES标普500 指数市销率

　　US LABOUR MARKET美国劳工市场

　　S&P P/SALES CHEAP AND LABOUR MARKET DEPRESSED IN 2009 - 2009年，标普500指数市销率便宜，劳工市场不景气

　　S&P P/SALES EXPENSES ….标普500指数市销率昂贵，劳工市场趋紧

　　数据源：Cormack Securities，2018年9月。

　　哪些市场最受政治冲击所影响，而哪些市场已大致反映负面消息?

　　综观2018年，市场似乎由地缘政治、政府政策、选举、政治不利环境的因素主导，多于受基本因素发展所影响。市场不明朗因素主要源于美国及特朗普政府，他希望透过颠覆现行秩序，强行推动变革和促成协议。如果遵循外交渠道进行传统磋商，这些目标可能需时多年才能实现。

　　宏利资产管理相信北美自由贸易协议可以在2018年为市场带来好消息，而中美贸易战最终也会化解，目前市场已消化大部分不利消息。预料市场可能会掉以轻心的地缘政治风险包括：英国及英国脱欧，市场似乎预料过程将会顺利;意大利及欧盟，预期由民粹主义党派北方联盟/五星运动组成的联合政府将以负责任的方式施政，推出在程度上为欧盟和市场接受的传统财政政策;中东仍处于危险不稳状态。

　　纵观新兴市场，市场目前已明确意识到土耳其、阿根廷和南非面对的经济问题，有关情况不会在2019年带来冲击，而且预料危机不会于新兴市场内大规模蔓延。

　　中国内地股市出现熊市，此情况能恶化至甚么程度?投资者应否减持中国股票?

　　宏利资产管理认为不宜减持。中国股市因多个原因而在2018年表现失色，包括贸易战恐慌、去杠杆、信贷收紧的忧虑，以及2018年上半年本土经济数据逊于预期。在很大程度上，市场或已消化这些利淡因素。企业指标在2018年上半年普遍向好，并没有面对重大不利冲击。我们深信中国政府具有充分政策选择，可在美国关税措施下，维持经济增长率于5.5%至6.5%的区间。我们相信中国股市将展现长期利好价值，但不能排除因关税而表现进一步转弱。目前，我们宜把握估值便宜的机会，建构偏重亚洲股票的投资组合，而非在市场接近见底时沽售，以免在大市回升时错失良机。