受疫情影响，预计2020年全年银行业将处置不良贷款3.4万亿元，银行业加大不良贷款处置力度可谓是大势所趋。

在当前以国内大循环为主的“双循环”新发展格局的加快形成中，为遏制经济活动的急剧收缩而不断扩大的金融活动，将使得2020年总体杠杆率和部门杠杆率出现较大反弹，金融机构的坏账可能会大幅增加。

同时本轮不良资产的内涵与外延在扩大，坏账的债权人更加多元化：其中包括金融债权、企业间三角债等金融和非金融不良资产，处置的周期明显变长，难度也在加大。

我们必须加紧研究不良资产处置方法，释放更多资源用于处置不良贷款，补强金融产业链条，加固我国金融行业底层风险控制能力。

虽然世界经济陷入衰退。但人类全球化的方向不会变，资源优化配置有利于各国发展的内涵不会变。下面文章，我将针对不良资产市场呈现的新特点，顺应不良资产处置的投行化趋势，详细简介如何通过投行化思维模式，疏通金融和实体经济良性循环的管道，从根本上防范化解系统性金融风险。

        投行化是不良资产处置的发展趋势

如今不良资产业务领域不断扩展，由金融机构扩展到实体企业，由资金市场扩展到资本市场，由金融领域扩展到经济领域。大型及超大型企业集团，私募和公募债发债主体，公开发行的资本市场主体等成为不良资产的主要来源。

为此我们需要有另类投行的思维，采取个性化的解决方案，一体化的运作思路，多元化的实施工具，精细化的操作步骤，解决复杂的不良资产问题。

  “双循环”格局下

   资产公司处置不良资产投行化的主要表现

顺应新时期问题企业风险化解的个性化需求，雄志集团在不良资产处置上，逐渐由原先的以持续完善不良资产业务产品为中心，转向以客户为中心。

对资产管理公司而言，机遇与挑战并存，总体上机遇大于挑战，但挑战更加严峻。

在畅通问题企业“血液循环”的过程中，我们需根据企业的特色化需求，或为解决企业困难提供所需要的金融资源，或通过资源整合给予其技术支持，或视情况引入外部投资者进行产业合作，最终通过提供个性化的综合性服务促进企业发生实质性的正向变化。

金融是实体企业的血液。新时期资产公司开展另类投行业务化解金融风险、服务实体企业的内在逻辑，在于通过作用于问题企业的机制由“三血”向“四血”转变，来畅通问题企业的“血液循环”，进而恢复其可持续发展能力。

系统性金融风险的防范化解，具有涉及主体多、覆盖范围广、利益冲突大、运作周期长、协调成本高等特征，需要放眼全局的视野甚至全球的大格局，摒弃零和博弈，坚持共赢理念，为问题企业设计一个以盘活重整为目标、兼顾各方利益且能兜得住的一揽子综合性解决方案。

雄志企业旗下雄志拍拍，专注于不良资产处理：雄志拍拍前期会扎实尽调、评估资产，力图摸清家底、评估资产，为企业精心设计出留债展期、利率优惠、转股选择权等一系列综合性金融救助方，解除企业债务危机，促进企业可持续发展。

围绕问题企业开展的具有个性化的另类投行业务所需的三大能力，决定了资产公司在具体实施中要做好精细化。

一是对企业发展趋势、走出困境的专业研判能力。另类投行主要为重组、清算或破产，不仅需要对企业微观面的深入研究，也要对行业发展、国内外经济形势等宏观面的科学研判，更需要基于多年实践所形成对企业走出困境判断的专业敏感性。

二是对企业价值挖掘、统筹推进重组的打持久战能力。要对此类业务特别是其重组过程烂熟于胸、具有丰富的法律和财务知识，以及对资产估值的专业能力；同时，面对重组可能遇到的种种阻力，意想不到的甚至会导致前功尽弃的各种变数，以及耗时之久可能长达数年的运作周期，我们必须有稳健的心理素质、灵活的应变能力、高超的沟通水平，以及足够的耐心韧劲。

三是应对资产标的缺乏流动性和正规定价机制所要求的风险管理能力。这需要我们进行更严格更扎实的尽职调查，实行事前预警、事中控制、事后评估的全流程风险管控。此外，另类投行业务也对我们引入社会资金、受托管理资产的专业运作能力提出了更高的要求。这不仅使得我们要从以前的资金为王转向人才为本，更要实施精细化运作。

开展另类投行防控金融风险的方向和策略

以国内循环为主的“双循环”格局，将重新审视并规划我国的生产力布局，推动各具特色且互为依托的区域经济发展；不断推动我国产业由东向西呈现梯度式布局，并加快能源、纺织等产业向原料地聚集；催生并优化我国科技创新产业的加速发展，不断提升高科技产品的自给能力。与之相对应，不良资产市场所呈现的区域化特点也将随之发生变化。

因此，资产公司要把握好“双循环”格局下的新变化所带来的业务机会，用覆盖“东西南北”的全域性运作视野，以开展针对问题企业的另类投行业务为切入点，发挥不良资产处置的主业优势和系统性金融风险化解的经验优势，加大不良资产处置和未来加快显现的金融风险的应对力度，着力支持供给侧改革中的补短板，尤其是产业升级补短板、产业链安全视角的补短板。

同时，资产公司应集中优势资源，担当作为，积极投身于当前银行业不良资产处置、中小银行风险化解和资本补充、托管救助高风险机构等重大金融风险处置的各项攻坚任务。此外，随着我国金融业的稳步对外开放，资产公司也要在有效遏制外部冲击向国内扩散中发挥积极作用。

不良资产是企业资源在宏观经济周期和企业生命周期交互作用下出现错配的一种客观存在，并通过各类融资渠道传导至金融机构，沉淀为整个金融体系的不良资产。不良资产会在经济周期性的波动中大规模产生和积聚，阻碍金融和实体企业的良性循环，如没得到及时有效的市场出清或盘活，会诱发系统性金融风险。另类投行的范围可覆盖全周期。

一是“春生”。在经济复苏期，对处于初创阶段盈利能力较弱的企业提供资金支持。在不良资产处置方面，资产公司重点是发挥债务重组功能，收购不良资产包，并做好对有价值提升潜力的不良资产的培育。

二是“夏长”。在经济扩张期，对处于成长阶段要素整合能力较强的企业给予多元化的金融资源支持、参与其产业链并购等。这一时期，对前期经过价值培育和提升的不良资产，资产公司可选择合适的时机予以出售；对不具有价值提升潜力或前期提升效果较差的不良资产，按照“冰棍”理论尽快予以处置。

三是“秋收”。在经济收缩期，参与处于成熟阶段资产质量较高的企业的结构调整和产业升级机会。在不良资产处置方面，资产公司应注重资产重组、股权重组等价值提升手段的综合运作，发挥“根雕效应”，不断提升不良资产的内涵价值，并择机处置变现，实现资产价值的最大化。

四是“冬藏”。在经济萧条期，可寻找衰退阶段的企业重组、清算和破产等业务机遇。这一时期不良资产市场规模会扩大，资产公司可加大不良资产资源的储备力度。综上，基于不良资产形成机制的周期性属性，资产公司旨在化解金融风险和服务实体企业而开展的另类投行，宜采取跨越“春夏秋冬”的周期性经营策略。

一是“加法”。通过对有重组价值的企业追加投资，提供资源供给和技术支持，引入产业合作方等，不仅帮助企业走出困境，还帮助企业做优做强。

二是“减法”。通过债务重组减低企业财务负担、资产重组剥离企业无效资产，帮助减掉包袱、聚焦主业，轻装上阵。

三是“乘法”。在对问题企业开展另类投行业务时，借助资本市场对提升不良资产价值的“乘数效应”，提高不良资产处置的效果。

四是“除法”。即要提高处置不良资产、化解金融风险的效率，使处置速度快于不良资产增长速度，不仅在既定的时间范围内盘活更多的问题企业，还要在既定的投入上实现更多的社会效益和经济效益。

总体来讲，资产公司开展问题企业的另类投行业务，要综合运用“加减乘除”的复合式重组手段。

一是加大符合另类投行业务要求的人才建设力度，充分发挥其行业经验和专业特长，逐步打造并形成某些行业某一类特色业务的“点”。

二是加大客户开发力度，加强与境内外会计师事务所、律师事务所、投资银行、咨询公司、评估机构等方面的合作，将某一类行业的各类特色业务的“点”连成“线”，形成基于单一产业链的客户体系。

三是创新符合另类投行业务特点的体制机制，拓展以直接投资、基金为主要形式的资金来源渠道，将数个单一产业链的客户体系“线”形成“面”。

四是加强金融科技创新，注重大数据、云计算、人工智能、互联网等在另类投行业务中的运用，建立旨在减少信息不对称、降低不良资产市场交易成本、提高不良资产处置效率和效果的数字化信息系统，强化全流程的风险管控，最终形成以“客户”“产业”“数据”为三维的立体式运作体系