中国网财经翻阅该公司招股书发现，除了存在涉嫌“伪高新”、偿债能力严重低于同行等问题外，炬华科技的存货占比呈现大幅增加的态势，且存货周转率逐年下降，隐藏着较大的销售风险。

 

　　【资本论财经网综合】日前，杭州炬华科技股份有限公司(以下简称“炬华科技”)公布了创业板首发招股书申报稿。中国网财经翻阅该公司招股书发现，除了存在涉嫌“伪高新”、偿债能力严重低于同行等问题外，炬华科技的存货占比呈现大幅增加的态势，且存货周转率逐年下降，隐藏着较大的销售风险。此外，炬华科技国内、国外业务均患上大客户依赖症，一旦这些大客户“变节”， 炬华科技的盈利或将随之下滑。

 

　　存货占比大幅增高 周转率逐年下降

 

　　公开资料显示，炬华科技是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售为一体的高新技术企业，公司主营产品主要包括智能电能表、电子式电能表、电力负荷和配变监测终端等。

 

　　招股书显示，在报告期内，炬华科技不断扩大产品产能，产量由2009年的148.32万台增加至2011年的276.68万台，另有数据显示，2009年至2011年，炬华科技产品的产销率分别为99.99%、99.11%和95.66%，尽管产销率一直维持在90%以上，但呈现逐年下滑的趋势。

 

　　产销率下滑在一定程度上影响了公司的存货数额持续增加。招股书显示，2009年末，炬华科技存货净额为3,541.69万元，占流动资产的比例为15.83%；2010年末，存货净额增加到9,028.14万元，占流动资产的比例为26.40%；到了2011年末，存货净额已大幅增加到1.50亿元，占流动资产的比例高达37.12%。与此同时，公司的存货周转率也大幅下降，报告期内分别为4.69、3.33、2.88。存货余额增加过快、占比增大、存货周转率下降，都将影响炬华科技的流动资金周转，进而对公司经营带来不利影响。

 

　　值得注意的是，在存货中，库存商品的净额及占比均出现了大幅增加的情况。数据显示，报告期各期末，公司的库存商品的净值分别为13.86万元、356.48万元、3359.74万元，库存商品占比分别为0.39%、3.95%、22.37%。

 

　　国内、国外业务均患上大客户依赖症

 

　　炬华科技的销售对象主要为各省市电力公司及其相关单位，中国网财经记者在炬华科技招股书中发现，从2009年到2011年，炬华科技对前五大客户的销售金额分别为1.17亿元、1.25亿元、2.36亿元，占营业收入的比例分别为51.91%、43.40%和48.36%，客户集中度相对较高，依赖性也较为明显。如果上述主要客户业务模式发生变化，或转向其他公司相关产品，将导致对公司产品需求下降，给炬华科技的经营业绩带来负面影响。

 

　　据招股书，炬华科技对最大客户中国浙江国际经济技术合作有限责任公司(下称“中浙国际”)的依赖程度也可见一斑：数据显示，在2009年至2011年，中浙国际始终是公司的第一大客户，销售金额占营业收入的比例分别为24.39%、16.03%、14.17%。值得一提的是，报告期内，公司销售产品占中浙国际同类产品采购额的比例为100%，销售产品通过中浙国际实现最终销售占中浙国际同类产品主营业务收入的比例为100%。

 

　　此外，在海外业务方面，炬华科技也存在依赖大客户的情况。2011年度，公司产品海外市场销售额合计8086.43万元，其中7,619.98万元的产品销往捷克，而最终客户为捷克的ZPA公司。也就是说，炬华科技94.23%的海外市场销量由捷克ZPA公司消化。一旦ZPA公司选择其他公司的产品，炬华科技的海外市场业绩必将遭受重大打击。