编者按:近期，在以创业板为代表的科技股集体回调的同时，蓝筹股集体躁动，沪综指以连续阳线方式吸引资金加速从创业板中流出进入主板市场，从早期的地产到后来的煤飞色舞，再到金融股发力……诸多的迹象透露本次反弹不简单。

经历了长达6个月的窄幅整盘，A股于7月下旬联动香港中资股终于实现向上的井喷，进而完成了一次重大的趋势性抉择，未来一段时期将是本轮中级行情的深化期。

2000点有望成为市场底

在本次向上的突破中，权重股不辱使命，它们的集体异动让市场进入了一个新的趋势当中，尽管当前传统周期行业的基本面仍未见明显好转，但政策的持续利好和经济前景向好苗头的出现却是不争的事实，考虑到股市一般会提前于基本面见底，在优先股试点和下半年即将启动沪港通等利好刺激下，短期权重股仍会继续向上。

此前，红周刊头条文章曾提示，今年下半年的行情有两大主线，一是前期调整充分的一线消费医药股，二是国企改革与沪港通。

当然，权重股行情能否真正确立通常还是需要经济数据的支持，如2012年底的权重股中级行情就是伴随着GDP数据环比5个月走高而诞生的，上证指数由最低的1949点涨至2444点。本次权重股在经历了近两年的调整后，其整体估值水平（反弹起点7月21日的2049点）已低于2012年底的1949点，在国内经济见底回升、优先股试点、蓝筹股ETF、沪港通即将开启，以及QFII额度不断扩张下，我们有足够理由相信本次行情的性质可与2012年底的权重股中级行情相媲美。

“这波反弹行情恐怕要超预期。”前海一线基金经理胡志忠认为，现在几乎所有主要的蓝筹板块的图表都已经表现出来，这是一个大型底部形态的雏形。创势翔投资总监黄平也认为，随着持续不断的财政“微刺激”和货币“结构性放松”使得国内经济进一步企稳，PMI和部分行业微观指标出现了环比改善，在政策、经济、流动性均支持市场环境进一步好转下，2000点的政策底在被反复考验后很可能会成为市场底。

经济进入拐点

本次权重股行情的启动与宏观经济数据有着密切的关系。首先从GDP增速来看，2014年第二季度GDP同比、环比数据分别为7.5%和2.0%，比第一季度都出现了提升，经济出现见底回升；其次，对二季度GDP贡献最大的是消费的持续增长，虽然投资的贡献还没有出现，但投资的增长一般会提前反映在商品价格指数的波动上，在最近几个月中，铜、铝、锌等大宗商品价格出现了明显的回升趋势，这是经济变好的先行指标。最后，政府不断放松货币，持续加大微刺激政策力度。

流动性方面，今年上证指数的最低点出现在3月份，而这恰好对应M2货币供应增速的见底。国际投行摩根士丹利在最新发布的报告中指出：“最近中国的宏观经济和行业数据都出现了改善，推动中国股市从3月底以来走出一轮牛市。M2增速在3月份见底，此后一路攀升。货币供应与中国股市之间的相关性依然非常高。”

“3季度将是政策累积的高点。”银河证券预计房地产限购或将全面突破。而7月中国PMI指数和汇丰PMI指数终值均达到51.7%,分别创27个月、18个月新高，这远远超出了市场预期，表明3季度经济开启良好。PMI指数的连续四个月上升，让机构开始坚定判断下半年经济形势的回升态势初步形成。

技术上初现转牛特征

从近期影响盘面因素看，A股的上涨更多地受到了香港股市的影响，我们注意到恒生指数近日放量向上突破了跨度近四年的大型震荡收敛技术形态，开始跟随全球主流股市的牛市步伐，而在A/H股溢价指数跌破100、最低达到88点的背景下，考虑到沪港通的升温和外资入市步伐的加速，A股权重股没有理由不跟随。

7月18日，中国证监会新闻发布会通报沪港通进度，证监会副主席表示将于8月底、9月中旬进行两次全网测试，市场预计沪港通或于10月份正式开通。而从近期市场的主流资金流向来看，折价比较大的A股蓝筹股涨幅较大，如之前的万科、中国平安等，包括在两地开展业务的券商股以及更具性价比的A股消费医药股等。

对此，重阳投资总裁王庆认为，其中一个很重要的影响就是境外资金和香港地区资金的配投。“他们比较偏向优质的蓝筹股，特别是A/H差价比较大的股票。”

此外，香港那边对沪港通的反应更为强烈，除了A股的大盘蓝筹估值偏低外，港股以中小盘股为代表的成长股估值相对偏低的局面也正在改变，两个市场间存在着显著的套利空间，比如近几个月香港的浙江世宝快速翻两倍就是很好的案例。

“在沪港通预期与境外资金推动下，风格转换行情将持续一段时间，预计主板蓝筹股将继续跑赢小股票。”瑞银证券策略分析师陈李日前发布报告称，在10月沪港通带来真正资金规模前，仅依靠存量资金博弈，沪深300指数仍有约10%的上涨空间。

当然，本轮上涨不等于市场就此进入牛市，主流资金对本次反弹仍有较大的分歧。如国都证券就认为，蓝筹行情主要取决于政策松绑后的地产市场是否好转。持续放松的货币和财政政策而有望在三季度见顶，基建投资增速或面临压力，而在消费总体平稳、出口进一步改善空间不大的情况下，地产市场能否好转、投资增速能否止跌企稳是决定经济能否持续企稳的关键所在，这也是决定周期蓝筹估值修复行情的幅度空间与持续时间的关键变量。“本轮经济的反弹对政策的依赖度仍非常高，经济就此进入长期上升趋势的判断还为时尚早，且大盘在技术上还只是刚刚完成短期的向上突破，进入牛市还有许多重大的关口要过。”

下半年主板个股机会明显增多

综合机构的看法，投资者在后市可主要关注两个确定受益的主线：一是与经济回稳相宜、短期受益于沪港通与国企改革的低估值蓝筹股，包括金融、地产、铁路、有色、油气能源等；二是把握受益于改革推进的新能源、环保、信息安全、文化创意等优质成长股回调后的长线投资价值。

同时，我们注意到，有别与大众的看法，目前主板的周期蓝筹股的上涨对资金的需求并不如想象的那么大。例如白酒、钢铁、有色、煤炭、航运等行业因长期熊市，许多个股股价仅仅只有高峰时的十分之一，已由此前的大中盘变成了现在的中小盘，从市值博弈角度看，只要稍有基本面的改善或利好政策方面的催化，少量资金就可能触发股价的上涨。

8月份是半年报的集中披露期，业绩成为短期市场焦点，市场将步入业绩考验的回调整理期，高分红价值股阶段性有相对收益，成长股则处于风险释放阶段。创业板的问题不在于其业绩增速不佳，而在于估值与业绩增速不匹配，如部分新兴产业股的市盈率达到80倍甚至100倍，但半年报预告显示业绩增速并没有达到80%、100%的增速。好在目前主板开始转强，这会遏制新兴产业股估值回落的速度。

下半年至少三季度，市场中主流的投资机会仍将集中在主板，因为目前市场上最大和最近的预期就是混合所有制改革和沪港通，而受益于这两类的品种如A/H存在折价的权重蓝筹股、军工股和性价比更佳的一线消费医药股等。主流资金一旦转向，一定会在上述品种上实现一波较大的行情。从投资角度分析，7、8月份是布局主板、低估值、回归业绩的最佳时机，这也是主板股在今年的最佳吃饭时期。

截至目前，反弹行情依然以场内资金来回腾挪为主，周期蓝筹的上涨属于市场信心回暖后投资者对所谓“高风险”板块的初试，加上创业板估值高企和机构仓位继续提高的压力，很容易引发大规模的移仓，由此前涨幅较大的新兴产业转向周期股。虽然本周五，前期大幅上涨的周期股出现调整，但短期的回探恰恰给前期踏空资金有了进场的良机。因此，从业绩弹性和价格波动的角度看，可继续关注航运、白酒、有色、煤炭等行业的波动性机会。

金融股受益国企改革和沪港通的实施

据报道，中国第五大银行-交通银行，已上报“实施混合所有制”，国有银行混合所有制改革的试点将拉开帷幕。对于金融行业的混合所有制改革将优化银行股权，同时有利于引入更加市场化的管理体系和运营机制，充分激发国有控股银行的活动，推进银行业的业务结构优化和改革转型。

结合沪港通的助力带来的风格调整和海外资金，以及监管层对于小微企业的政策支持，四大行已率先吹响启动的号角，机构预期银行股存在20%~30%的上行空间，建议同时重点关注混合所有制的标杆华夏银行、沪港通折价18%的招商银行、上海国资改革的浦发银行，以及小微金融服务的平安银行、兴业银行。

华夏银行被赋予的期望值最高，因其拥有具体市场化基因的混合制股权，公司将受益于混合制改革的优势，享受各方优势的协同：A、享受改革红利：乘北京国资改革春风，利用国资背景奠定华夏银行良好的对公资源优势。B、市场化基因，具备改革动力：后续发展与相关民企（恒大、生命人寿等）之间的业务协同优势，利用先进经验（德意志银行等），加快事业部改革和业务升级，增强激励机制。

此外，新财富最佳分析师罗毅两次发给记者的邮件中也提到了对金融股的看法，其首推保险股。“近期保险行业涨势如虹，一方面是沪港通的市场影响，另一方面是行业的市场化步伐加快，保险是真正的大资本提供方，现在大类监管相当于解放了保险的双手。”罗毅表示，未来金融股尤其是保险股面临两大利好，一是优先股对于保险资金而言具有较强的吸引力。一方面，股息率高达6%~9%，对投资安全性较高的保险资金吸引力十足；另一方面，体量足够大，未来5年内存量规模将达到3万亿元，能够满足大额资金配置的需求。因此，随着优先股的推出，保险公司将加大权益类资产的配置，且留有充足的“仓位”。

二是沪港通引来资金活水。沪港通给出了明确的投资标的。试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。沪港通后市场风格由于投资者结构的变化或将迎来调整，业绩稳定、估值低的金融蓝筹的热度将可提高，尤其是A/H两地上市的标的将有望实现“同股同价”。

新能源汽车独立于新兴产业

在新兴产业方面，机构普遍采取规避态度，惟独对新能源汽车情有独钟，这与当前该行业正处于政策和盈利爆发期有关。摩根大通亚太区科技研究部主管郭彦麟认为，内地手机的市场渗透率持续上升，市场已经饱和，手机产业未来增长空间将收窄；不过，郭彦麟却看好愈趋炽热的电动车市场，认为可提升应用于智能装置的销售量。他表示，特斯拉利用大块显示屏幕供司机控制车辆，受到用户欢迎，预期车辆将逐步提高智能零件占生产成本的比例，由目前约20%提升至2020年的35%，届时智能零件的生意额将高达1300亿美元。“未来电动车将集中发展电池、充电装置、半导体及摩打四个范畴，并认为德昌电机在摩打行业领先，比亚迪电池业务则具经验，过去5年研发费用亦较特斯拉高；加上内地政府或倾向采用其充电装置，都令其未来发展存在优势。”