自郭树清就任证监会主席以来，证券业制度创新和变革的速度得到显著提升，年初至今，证监会已经出台了包括新股发行制度改革等一系列资本市场改革措施。

 

　　【资本论财经网综合】而4月初，证监会又公布《关于修改的决定》，改革进一步向证券行业的转型和创新深入。业内人士认为，2012年是证券业制度创新和变革的一年，对行业影响堪比2006年证券业的“三年综合治理”，政策红利及创新业务有望使证券行业成为二季度的投资亮点。

 

　　事实上，今年一季度券商股的整体表现已经颇为抢眼，申万二级证券指数（总市值加权平均）累计涨幅达到16.50%，大幅跑赢上证指数13.62个百分点，在所有申万二级行业中排名第三，仅次于其他采掘II和视听器材。根据今日投资强势行业排名榜，证券经纪上周排名第13名，较前一周上升4名。

 

　　业内人士表示，流动性的充裕以及投资者对于政策改革的预期是一季度证券行业指数上升的主要推动力。同时，证券行业盈利状况的回暖也支撑了行业指数的走高，数据显示，3月份日均交易额为1743亿元，环比2月的1594亿元上涨9%，而总交易额则环比增加14%；IPO金额环比继续回升10%；3月融资融券余额继续创新高，达475亿元，环比2月增长27%。在此背景下，3月份大券商业绩环比均大幅增长，其中，中信净利润环比增加104%，海通环比增加166%。

 

　　而展望二季度，乃至未来更长时间，政策预期兑现、创新业务的快速发展以及市场对行业改革的预期都将带来行业业绩和估值的上升，并引导证券行业成为二季度的投资亮点。以近期修改的证券公司风险资本准备计算标准为例，招商证券(微博)(12.82,-0.11,-0.85%)认为，此次修改适当降低了证券公司各业务风险资本计算比例，将较大幅度降低行业的风险资本规模，初步测算，行业净资本可释放约400亿元。由于证券公司的很大部分净资产作为风险资本准备而沉淀，此次松绑有助于提升证券公司各业务发展规模，并将大幅放大券商创新业务的发展空间。同时，这也表明监管层支持行业创新业务发展，鼓励证券公司发展负债业务，推动行业杠杆率的提升。

 

　　招商证券进一步指出，券商行业的ROE有望进入新一轮上升周期。此轮券商创新业务遵循两条主线，提升冗余资本收益率的资本中介业务和盘活资产的负债业务。在去年较差的市场环境下，传统业务实现6%的ROE，未来随着附加服务的升级和自营的回暖，常态的传统业务应能达到8%至10%左右的回报率，融资融券、客户保证金资产管理和直投分别贡献5%、0.8%和4.5%的ROE，总体行业ROE波动中枢将达到20%左右。

 

　　从国外经验来看，在创新的高峰时期，ROE水平在30%以上，券商股的PB估值在3倍以上，最高点超过5倍。而当前中信、海通PB不到2倍，光大、华泰等中型券商也仅在2倍上下，以国际投行的历史数据拟合的曲线显示，20%的ROE水平应能给予2.5倍左右的估值。综合而言，机构普遍看好中信、海通等大型券商，以及创新业绩弹性较高的光大证券(13.82,-0.16,-1.14%)。