尽管深成指昨日 (11月21日)大涨1.22%，但报喜鸟(002154，收盘价9.19元)仍以下跌0.65%收盘，距离此次增发价9.26元又远了一步，较原规模缩水95%的增发股份能否获得市场充分认购不确定性加大。承销商中航证券无疑将面临包销的风险。

　　

　　在昨日的公开增发路演中，报喜鸟对增发缩水、募投质疑等问题作出了回应。《每日经济新闻》记者注意到，对于未来是否还有再融资计划的问题，报喜鸟董事长周信忠仅表示，“将根据公司发展战略拟定相应的融资计划”。看来，在高达15亿元的融资缺口压力下，报喜鸟未来再融资的可能性仍然较大。

　　

　　不排除未来再融资可能

　　

　　按照报喜鸟的安排，昨日正是其网上路演的日子。投资者围绕着增发缩水、募投直营店改出租等热点展开了问询。

　　

　　对于增发缩水的情况，报喜鸟董秘方小波表示，“主要是市场低迷，股价严重不符合价值，但中航证券公司与公司合作多年，在公司公增、公司债等项目方面付出许多努力，具体保荐人及项目协办人员付出很多心血，考虑到合作方的利益和付出，以及未来其他项目的合作，公司决定适当发行一点，最后确定为500万股。”从这种说法来看，报喜鸟的 “迷你版”增发，似乎有“安抚”保荐方的意思。

　　

　　随后又有投资者提问，“既然是照顾合作方的利益和付出以维系合作关系，那是否意味着后续的再融资计划”？报喜鸟董事长周信忠仅表示，“中航证券是公司长期合作伙伴，合作关系良好。公司将根据公司发展战略拟定相应的融资计划。”从表述来看，其并没有否认再融资的可能。

　　

　　实际上，这种可能性也确实存在。《每日经济新闻》记者注意到，最开始报喜鸟打算募资不超过15亿元，加上自筹5000万元，募投项目的总投资额为15.5亿元。打算在国内12个一级城市以及168个二级城市建立180家报喜鸟品牌主力店，在国内12个一级城市以及88个二级城市建立100家圣捷罗品牌主力店。但实际情况是，目前报喜鸟的公开增发募资总额不到5000万元，仅为初始计划的零头。

　　

　　虽然报喜鸟在预案中提到，项目资金不足部分由公司自筹资金解决，但这也并不容易办到。由于公司大量应收账款和其他应收款占用大量营运资金，导致公司目前(三季度末)货币资金只有2亿元，难以继续支撑大规模扩张计划。

　　

　　一名市场人士向记者表示，“募集资金金额较原计划缩水这么严重，对于他们推行募投项目而言只是杯水车薪。但是在市场不景气的情况下，上市公司资金链紧张，低成本的市场融资对于上市公司而言聊胜于无。”

　　

　　此外，《每日经济新闻》此前报道的报喜鸟不少直营店被用作出租也被投资者提了出来。周信忠解释称，“公司将部分购置店铺租赁给加盟商开设报喜鸟店铺，也是渠道建设和扩张的一种方式。少量位置或楼层不适合或暂不适合开设报喜鸟店铺，为保证公司股东利益最大化暂时对外出租导致的。”值得一提的是，当有投资者更为直接地追问，“IPO保定市那个店铺，买了才发现条件不成熟，直接做出租，是否说明公司在选择地址开店的眼光上，也有问题？”对于这一问题，报喜鸟方面并未给予解答。

　　

　　股价倒挂 承销商难逃包销？

　　

　　自11月19日股价跌破发行价以来，报喜鸟此次公开发行是否会由承销商包销也引起了市场的强烈关注。

　　

　　报喜鸟在20日发布的增发招股意向书中也明确表明，本次发行将向公司原股东优先配售，原股东可按照10:0.08的比例行使优先认购权，最多可优先认购475万股，占本次增发发行数量的95.01%。在原股东优先认购之后，剩余的发行股票将在网上、网下预售，发行数量各一半。

　　

　　如果公开发行认购不足，本次发行的承销商中航证券等将被迫包销不足部分。公告表示，“本次发行由保荐机构中航证券组织的承销团以余额包销方式承销。承销期自2012年11月20日起至2012年11月29日止。”

　　

　　11月19日以来，报喜鸟跌破增发价后一路下跌，最低价一度达到9.07元，创出公司近三年来的新低。昨日(11月20日)，作为停牌前的最后机会，报喜鸟股价仍未达到发行价，最终以9.19元收盘。

　　

　　面对股价倒挂的情况，股东是否愿意买单？

　　

　　昨日网上路演现场有投资者询问，“今天股价不到9.26元，明天停牌吧？我们怎么去参与，不是买亏吗？中航证券是否会包销？包销几率多大？”报喜鸟董秘方小波表示，“公司明天停牌。是否参与，由投资者自行决定，具体参与方式详见公司发行公告。关于包销，要看具体发行情况，目前我们还无法知道。”

　　

　　“羸弱市况下增发都极为困难，投资者不愿意为再融资买单，在此情况下出现承销商包销的现象并不罕见。”此前，天山股份(000877，收盘价7.80元)公开增发失利，宏源证券被迫包销5681万股；金发科技(600143，收盘价4.84元)同样面临增发不顺的情况，其主承销商广发证券更是动用重金，包销了9381万股，花费11亿元“真金白银”。在市场整体较弱的情况下，因包销导致巨额浮亏的案例也并不罕见，如东方证券包销长江证券浮亏就高达2亿元。

　　

　　一名市场人士向 《每日经济新闻》表示，“虽然目前股价倒挂，大部分投资者不愿意以高于二级市场的价格认购公司股票，但是不排除有长期看好上市公司的机构投资者进行长期投资。如果看好公司价值，此次一次性入股的成本价格会低于二级市场多次认购的价格。”

　　

　　除此之外，由于报喜鸟此次公开发行的规模很小，上述市场人士表示，“即使承销商进行包销，也并不需要掏空口袋，总金额不到6000万元。”