不要迷恋哥，哥只是个传说。

1月11日，2013年第一牛股中青宝因重大资产重组停牌，恰在三日之前，曾经表态“饿死不做游戏”的阿里巴巴高调宣布进军手游，市场关于中青宝或成为阿里巴巴手游业务合作对象的传闻一时间甚嚣尘上。

确实，一家是风头正劲的内容提供商，一个是“高大上”的网络平台，一旦强强联手岂止“金风玉露一相逢”这么简单。据传阿里巴巴方面在2月底要实 现首款产品上线，而中青宝方面目前手游在营收中占比仍微，且其高达2.4亿的开发支出是否拖累2013年的业绩，以及核心高管近30%的变更率是否会影响 公司日常运作，一切有待揭晓。

2.4亿元研发支出待引爆

一位雪球的用户在三个月之前已经预见到了这次重组：彼时，中青宝刚刚宣布收购上海美峰数码科技有限公司和深圳苏摩科技有限公司各51%股权，合计资金约为4.44亿元，而这两笔收购并未触及重大资产重组红线。

“后续还有一次大的并购，这次首先是没有采取定增的方式，其次没有达到净资产50%的红线，因此推测公司正在酝酿一次大的并购，通过定增的方式 并且达到50%的红线，公司层面讲过收购标的的年净利会在1.2亿以上，相当于再造一个中青宝！”这位用户名为“goodchen”的人士兴奋地指出。

1月11日，在拿到2.5亿公司债的发行批文之后，中青宝骤然停牌，印证了他的判断。最大的悬念就是，牵手方究竟是不是阿里巴巴？记者首先拨通 了公司证券事务代表李泽文的电话，他表示：“对外信息披露一切以公告为准，我不方便透露更多。”记者接着联络到中青宝董事长助理、品牌战略总监兼市场总监 李明辉，他表示：“自己正在开会，目前公司方面正处于年报披露的缄默期，对于重组也不方便说更多，还是看后续的公告吧。”

亦真亦幻。然而，在收购上海美峰和苏摩科技之前，2013年1-6月公司手机游戏的营业收入仅为995.6万元，仅占总营业收入的8.7%左右，与公司较为稳固的端游页游研发运营相比仍处于起步阶段。

不仅如此，中青宝高达2.4亿的研发支出则一直是埋在财务报表当中的一颗定时炸弹。从去年年中开始，已有分析人士指出，近三年来公司研发投入金 额及占营业收入的比例一直很高，超过了80%的平均水平，三年累计的研发投入金额为3.2亿元。不过这些研发投入大部分并未当期体现，而是作为资本化项目 先进入“开发项目支出”科目，等对相应项目达到可使用状态时再转入“无形资产”项目逐年摊销。

是否真的如此？记者盘点财报，“开发支出”余额在2013年半年报时为2.25亿元，在三季度时回升至2.39亿元，而三季度公司的净利润才仅仅有976.6万元，这笔巨额费用究竟何时摊销，计提是否会对2013年全年业绩有重大影响？

记者就此咨询李明辉，他指出：“财务方面以公开数据为准，具体的计提要看年报的情况，我不方便评论。”这项费用究竟何时计提、分几年摊销，将成 为影响中青宝的利润关键所在。另外一个变化在于中青宝从2012年10月起，缩短了部分游戏产品的摊销年限，网页游戏、手机游戏和社交游戏无形资产摊销从 5年期摊销变更为1年期摊销，而这个摊销速度将使得2.4亿开发支出的杀伤力更为惊人，成为业绩的头号杀手。

IPO四年募投利润198万元

事实上，在被传牵手阿里巴巴之前，身为网游第一股的中青宝的逆袭之路却走得并不顺利：从2012年12月的最低8.34元到2013年9月最高 90.48元，10个月股价涨了10倍，累计涨幅超过930%，静态市盈率高达734.4倍堪称梦幻。然而对其业绩不尽如人意、政府补贴粉饰报表、募投项 目进度缓慢和人事变动频频的质疑却屡见报端。

去年11月29日，手游概念股天舟文化涉嫌违法被立案稽查，并购重组被暂停审核。据接近监管层的人士透露，与其同时被调查的还有华谊兄弟和中青 宝，前者手游收购案涉嫌内幕交易，而中青宝的稽查方向则是资金的市场操纵行为，此消息虽未坐实，但网游概念无疑开始退烧，中青宝的停牌价格29.52元已 跌回了2010年IPO的30元发行价原点。

此时，前距中青宝上市已近四年，其IPO时勾画的美好愿景又实现了多少？

去年1-9月份营业收入1.8亿，同比增长41.72%，净利润2727.9万，同比增长107.16%，离其董事长李瑞杰宣称的“五年营收超 10亿”仍有较大差距；而其IPO的募投项目也是止步不前，截止到去年三季度，中青宝已经累计投入了5.26亿募集资金，募投六大项目当中仅2.5D游戏 《三国游侠》在当期实现198.23万元利润，公司方面声称是为提升游戏体验，延长了产品研发周期所致。

募投效益迟迟未实现，中青宝频频寻求外援资产之渴望可想而知。然而，攘外必先安内，中青宝内部也并不消停。记者整理了近年来人员变动的情 况：2012年3月总经理张云霞离职，4月董事吕川和监事许亚青辞职，9月副董事长欧阳向群辞职，2013年2月25日，董事张昊辞职，4月25日证券事 务代表变更。

实际上，出走的人员数量更加庞大，去年年末一则股权激励对象调整公告揭示其中乱象：激励对象中王海青、余学军、涂强、李良帅、袁亚飞等50名人 员因个人原因离职，自愿放弃获授股票期权共计227.6万份。而在2012年末的名单当中一共是169名激励对象，时隔一年，即有50名核心业务骨干离 开，接近30%的比例。

需知激励人员的股票行权价格为13.18元，这仅仅是中青宝最高股价时的七分之一，即使在目前也是不到一半二级市场的价格！如此可观的收益也未 能留住要离开的公司人员，原因何在？暴富之后的内部管理和企业文化缺失或是动因之一，继董事长李瑞杰打伤女律师，内部RTX上对前员工下竞业禁止令，殴打 前副总吴鹏之后，13日又传出一美术中心员工因殴打女同事被开除，暴力事件频出可谓触目惊心。