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　　美股牛市何时终结?

　　根据历史数据，美国股市平均一年的实际涨幅究竟是多少?

　　自1982年以来，美国股市一年平均上涨约6.5%，高于通货膨胀率。

　　但是在1982年之前，一段漫长的历史期间，其年平均涨幅仅为6.5%的十分之一。自1915至1982年，在考虑了通货膨胀之后，美国股市的年平均涨幅仅0.6%。

　　耶鲁大学经济学教授兼诺贝尔奖得主席勒(Robert Shiller)编纂了一项华尔街500档股票指数，时间追溯至1870年代。现在就看看过去100年(由1915至2015年)，经通货膨胀调整后，该指数的报酬率。

　　自1980年代初期以来，美国经历了一段长期的辉煌经济荣景。的确，这段期间也曾出现过恐慌与卖压，如1987年大崩盘，1999年网路泡沫崩跌，及2007至2009年的金融危机。但每次股市不但反弹，甚且突破了旧高点。由于屡屡如此，这似乎已成了正常走势。

　　多头看来总能证实自己是对的一方。空头看来则显得荒谬异常。现今，道琼斯指数已突破18000点大关，纳斯达克指数亦站上5000点关卡。世界似乎一切都由由顺畅。

　　然而，今日的股市绝非历史的常态，且相距甚远。

　　在经过通货膨胀调整后，的确，过去一个世纪，该股市指数大涨了12倍之多。

　　但让人惊讶的是，有95%的涨幅系出现在1982年之后。亦即自1915至1982年，在近70年的时间里，股市几乎原地踏步。在67年里，资本利得--扣税及扣除利率之前--总和仅50%。

　　有人说，1982年成为分界点，是修法让企业更易以获利回购自家股票的结果。

　　亦有人说，这是雷根经济的结果，该经济削减了富人税，并削弱了工会的权限。

　　另有人说，这是通货膨胀大降的结果，该结果降低了企业借款成本。

　　还有人说，这是美联储主席，尤其格林斯潘，积极作为的结果，他们似乎充满使命感，全力推升股市。

　　最后，更有人说，这是婴儿潮的结果。这世代的人开始全力投入401退休计划，推升了股票需求。

　　各种说法，何者为是，何者为非，见仁见智。

　　现代的市场，是新的常态，抑或只是史上最大的骗局?这走势是否能够持续?如果能，是何原因?为何过去未能出现相同走势?

　　当然，投资人不只由股市获取了资本利得，还得到了股利。在1980年代之前，一年股利约为5%。但今日股市股利仅约2%。

　　真正的危险，在于今日的投资人可能误解了历史，报酬率也多算了一倍。近几十年的大幅获利，是更多获利即将到手的先兆?抑或我们已事先预支了未来50年的获利?

　　只有时间能够解答。
http://qqhr.hljnews.cn/system/2015/04/30/010215349.shtml
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