何拄峰：中国经济减速的原因分析

　　2012年开始，中国经济宣告“7”时代的到来，步入了一段为期数年的L形筑底阶段。为什么经济在不断减速?我们后备厢里有什么秘密武器?当遇到上坡、大雨和轮胎低压，中国经济这台跑车，它的未来会好吗?

　　中国目前已是中等收入国家，生活水平和工资都已提高。工资提高意味着生活水平提高，也意味着把低成本制造业就业岗位让给越南、孟加拉国甚至墨西哥这样的国家。此外，中国正在迅速老龄化。由于多年推行的独生子女政策和整体经济发展情况，目前正在上中学的这代中国人人数约为前一代人的1/3。这种人口过渡的速度非常快：中国在50年出现的情况大多数国家要在100年才能全部出现。人口老龄化和人口抚养比上升也意味着增速放缓。

　　原因一：消费不振 消费对GDP的贡献率直降15%

　　据媒体报道，新一届领导人曾一再表示，他们愿意为实现经济转型而接受短期内较低的经济增速。但到目前为止，经济增长确实放缓了，结构调整的承诺仍未兑现。这成了另一个令人担忧的问题：中经济正面临着失衡。

　　据统计局数据，消费对GDP的贡献率下降至45.2%，而2012年上半年为60.4%。投资的贡献率从2012年上年半的51.2%上升至53.9%。余下部分由出口贡献;2012年上半年出口一度对经济增长构成拖累，不过今年迄今对经济有小幅贡献。

　　上述转变从低迷的零售额增长情况就可以看出。6月份零售额增速从5月份的12.9%小幅加快至13.3%，而今年迄今为止增速则仅为12.7%，2012年上半年为14.3%。

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　　造成这一情况的部分原因是政府采取措施杜绝铺张浪费，这令高档餐馆与酒店的收入受到冲击。北京高档餐馆许仙楼的一位销售代表称，公款吃喝的情况比以前减少了很多。

　　原因二、居民收入回落 增收困难影响消费信心

　　不过，更为根本性的问题在于，经济放缓已经对工资增长造成不利影响，并打击了中国消费者的信心和支出意愿。上半年中国城镇职工可支配收入同比增速降至6.5%，2012年上半年为9.7%。整体而言，可支配收入增速低于经济增速，这意味着家庭从经济增长中获得的益处正在减小。

　　尽管工资增长放缓，就业市场似乎并未受到较大影响，目前尚未显示出失业率上升的迹象。第二季度劳动力需求继续远高于供应量，统计局新闻发言人盛来运称，上半年新增就业700万人。

　　原因三：出口萎缩 创44个月最低值

　　中国国内消费者或许已经变得谨慎，不过他们的情况仍远远好于欧洲和美国消费者。主要贸易伙伴国的低迷需求令中国6月份出口较上年同期下降3.1%，这是2009年11月以来首个非假日月出现出口萎缩的情况。

　　这也反映出工资上涨与人民币升值的影响。与越南等低成本国家相比，中国的竞争力受到了这两个因素的侵蚀。另外，中国打击通过贸易渠道引入热钱的非法行为也对出口产生了影响。在对非法行为进行打击之前，4月份的出口较上年同期增长15%，而此后的6月份则出现了萎缩。

　　人民币兑美元在4、5月份走强，其中既有外资流入的影响，也有中美峰会前政治因素的作用。但进入6月份之后，随着资本流入减缓和中国出口商压力的加大，人民币上涨步伐开始减慢。摩根大通朱海斌称，下半年人民币汇率将企稳而不是升值。

　　原因四：高层有意控制信贷增长

　　在金融行业，6月份发生的“钱荒”让短期拆借利率大幅攀升。银行疯狂地找钱导致7天期利率逼近30%的高位。这在一定程度上反映了外资流入减缓等短期因素，但许多分析人士也指出，这是中国央行意图控制信贷过度增长的结果。

　　银行间流动性紧缩也确实抑制了信贷增长。6月份中国社会融资规模从5月份的人民币1.2万亿元小幅降至1.0万亿元。

　　经济缓慢前行的动力仍是房地产 首套房更加高不可攀

　　今年初中国推出了新一轮房地产调控政策，而眼下住房建设仍是推动经济缓慢前行的动力之一。在政府打压高房价言犹在耳的房地产市场，全国住宅销售面积较上年同期增加30.4%，广州房价上涨15.3%，其他主要城市的房价也紧随其后。

　　对首次购房的人来说，现如今房价是更加高不可攀了。但房地产建设也由此恢复了活力。上半年中国住宅建设增加2.9%，扭转了2012年的萎缩局面。房地产咨询公司易居中国分析师丁祖昱表示，调控效果的减弱将提振开发商对未来的信心。

　　地方政府的投资机器也再度轰鸣起来。广东省发改委7月份发布的声明代表了地方政府的普遍声音。声明称，今年以来有多个大型项目获批，这些项目在推动工业投资稳步增长和加快工业重组方面发挥着关键作用。

　　当高层承诺要转变过度依赖投资的增长模式的时候，他们肯定不希望看到开发商盖起越来越多的豪华别墅，也肯定不愿意看到地方政府上马更多的桥梁和机场工程。但在2013年已经没有什么可以推动增长的情况下，政府也可能得出这样的结论：经济稍微再失衡一些，总比经济大崩溃要好。

　　经济转型任重道远

　　鉴于这种情况，长期以来中国官员一直压力在身，要把主要精力放在治理的其他方面——保护环境，振兴私营企业，不仅要重视增长的数量，也要重视增长的质量。但自上而下一心一意聚焦实现增长目标的做法对这些努力构成了障碍。降低增长目标期望值——最好干脆放弃这一目标——可以使政府官员把主要精力放在更富有成效的工作上。

　　即便在经济增长放缓的背景下，中国也未必会容忍就业下降。北京在努力实现增长模式转型，从低端制造业和投资转向高端制造业、创新、消费和服务业。服务业生产单位GDP雇用的人数通常要多于制造业，而且工资也较高。中国在这方面实现增长的余地很大：个人消费仅占中国GDP的36%，远远低于60%的世界平均水平。

　　中国谈论进行这种经济转型至少已有10年。这是一项艰巨的任务。危险在于，政府听任投资放缓，但消费和服务业未能实现腾飞。在这种情况下，增速剧降可能导致企业和地方政府难以支付债务利息。上述产能过剩的行业和中国麻烦缠身的房地产市场已经面临这种风险。

　　在最坏的情况下，中国政府大概会动用财力来挽救经济。政府还有多种刺激经济增长的方法，如赋予农村居民买卖土地的权利，或允许私营企业进入经济的垄断领域。不管怎样，中国不能在严重依赖投资的道路上永远走下去了。

　　中国无法永远保持超高速增长，除了上述原因之外，还有可能性这个因素。