半年多前，中环股份(002129)向证监会提交了《关于撤回2011年度非公开发行股票申请文件的请示》，但再募资一事并未就此划上句号。

　　【资本论财经网综合】半年多前，中环股份(002129)向证监会提交了《关于撤回2011年度非公开发行股票申请文件的请示》，但再募资一事并未就此划上句号。日前，公司再一次提交了一份新的融资方案。而与前次融资方案不同的是，这份方案没有任何投资项目，融资目的只为偿还银行贷款和补充流动资金。

　　负债率居高不下

　　去年5月，中环股份公布定向增发预案，拟募集不超过11亿元资金将用于投资“IGBT及光电子器件用区熔单晶硅材料的研发和产业化项目”以及“绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期项目”。

　　然而，到了去年下半年，光伏行业经历了价格暴跌、库存激增等一系列问题。最终，公司计划投资的光伏项目未能得以成行。

　　与此同时，公司的财务数据趋于恶化。2011年底，公司合并口径的资产负债率高达70.77%，已经处于公司历史的较高水平；与同行业内公司相比，公司资产负债率远高于同行业公司45.10%的平均水平，处于相对高位。

　　在此危机状况下，中环股份很快披露了新的非公开发行股票预案，公司计划发行股票数量不超过1.55亿股，发行价不低于12.29元/股，募资不超过19亿元，其中12.22亿元拟用于偿还银行贷款，剩余募集资金用于补充流动资金。

　　欠款银行多达33家

　　从公开数据上可以看到，截至目前，中环股份及子公司一共欠下多达33家银行的借款。具体来看，2012年6月到期有1单，7月到期有2单，8月到期的贷款有7单，9月到期有10单，10月到期有1单，11月到期的有3单，12月到期有1单。而其余的银行欠款单，最迟还款期限也仅是到2013年2月份。上述欠款共计12.22亿元。

　　造成这一结果的主因，正是中环股份不断对外扩张所造成的。近年来，随着公司业务规模与总资产规模的不断扩大，公司的负债规模增长幅度较大，但是负债结构较不合理，流动负债占总负债的比例过大。截至2011年12月31日，公司的负债构成中，流动负债占负债总额的84.81%，非流动负债占负债总额的15.19%，流动负债远高于非流动负债。因此，近三年公司的流动比率和速动比率逐年下降，目前已经处于较低水平，具有一定的流动性风险。

　　中环股份表示：“若本次非公开发行股票募集资金项目实施后，公司的资产负债率将下降为47.12%，接近行业的平均水平，提升短期偿债能力，财务状况将大幅度改善。”

　　锁定对象规避红线

　　实际上，早在2010年，证监会原则上不鼓励募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款，但有几种情况例外：一是由于客观原因，补充流动资金确有必要性，或者经营具有特殊性，需要流动资金；二是用于铺底流动资金，一般不超过30%，基本上为10%左右；三是偿还前期投入的专项贷款或替换前期投入的自有资金，要求必须有董事会的明确决议；四是采用配股或采用非公开发行的方式，用于偿还贷款和补充流动资产的金额不超过30%，或者全部向锁定三年的投资者定向发行，则没有上限。除此之外，其他类型的再融资募集资金禁止用于补充流动资金和偿还银行贷款。

　　正是基于上述情况，公司此次募资方案正是符合“发行股份全部向锁定三年的投资者定向发行”这一条件，由此也规避了“募集资金用于偿还贷款和补充流动资产的金额不超过30%”的限制。上述定增方案显示，本次增发的所有股份将由中环集团以及渤海信息两家公司全部承揽。其中，中环集团认购3254.68万股，渤海信息认购1.22亿股，两公司总计认购约1.55亿股。