石油资源紧缺的时代，替代品成为炙手可热的话题，煤化工应运而生。
简而言之，煤化工是指以煤为原料，经化学加工使煤转化为气体、液体和固体燃料以及化学品的过程。
目前而言，在国内进入煤化工领域的一般是大型央企或者国企，如大唐国际、神华集团。“央企向政府拿地——承包给设计院——采购设备——基建——安装设备——调试——生产，这是煤化工生产的一般流程。”一位化工行业分析师告诉记者。
本期理财周报关注首先受益的中国化学和东华科技等参与煤化工设计环节的上市公司。
中国化学承接煤化工项目多
能否转化落实未知
“目前在煤化工领域，世界上还没有已经成熟的商业经验，像神华这样的大集团也会面临着技术不成熟、当地政府环保要求限制、水资源紧张以及投资额大的问题。所以国家在这方面的政策偏紧，但是仍然有很多企业扎堆，未来还有可能会产能过剩。”上述分析师表示。
尽管如此，从2011年到2012年的订单来看，对于中国化学而言，煤化工所带来的利好消息还是比较明晰。
中国化学是国内较早接触国外先进煤化工技术的企业，牵头组建了新一代煤（能源）化工产业技术创新战略联盟并担任理事长单位，单独或参与建设的煤化工项目近300项。该公司还参与了几乎所有的国外先进煤化工技术的引进和在此基础上进行的消化吸收再创新以及集成创新工作。
“但是，目前国内的技术都是转化国外引进的技术，中国化学的技术只能说是某些环节比较完善。”一位业内分析师告诉记者。
公司最近业绩预告显示，该公司2012年全年新签合同总额约为928亿元；预计2012年度营业收入较上年同期增长20%到30%；预计2012年度归属母公司股东的净利润较上年同期增长25%到35%，预计今年前3个月营收增长30%。
实际上，公司2012年全年新签合同总额同比降低2.3%，主要是因为2011年全年公司新签订单增长100%以上，基数较大。2012年下半年，该公司新签订单416亿元，同比增长15.6%，订单增速比上半年大幅上升，主要是因为新型煤化工投资加大。
中国化学的主营重心在2010年转向煤化工领域。据公司三季报数据，2010年、2011年和2012年中国化学三季度净利润分别是10.4亿、14.4亿和21.8亿，三年以来的年均增长率是36.5%。
最新数据显示，该公司一季度收入同比增长30.4%，3月单月收入同比增长10.63%，增幅下降是由于收入滞后于订单，2012年订单下降9%（如扣除迪拜安居工程订单则下降27%）的影响开始显现，但待结转订单高达约1360亿。
东兴证券基础化工行业分析师杨伟指出，2012年中期现代煤化工项目开始重启发放路条的工作，中国化学作为受益于煤化工发展的最佳标的，自2012年7月至今股价涨幅达80%，我们判断未来仍有上涨空间。今年第一季度收入增幅下降是2012年订单不景气的体现，不应视为利空，现代煤化工项目陆续获批使未来订单预期确定，规划的十五个项目总投资额接近7000亿元，公司将在现代煤化工未来黄金十年发展中受益最大。
事实上，中国化学目前仍以承接传统化工、石化项目为主，现代煤化工的占比较低，2012年仅获得两个现代煤化工的项目，其中一个项目金额达80亿，大额合同拉高了占比。公司之前承接了大量煤化工的设计合同，但转化成施工合同的较少，设计费用仅占项目总投资的4%-5%。
该公司煤化工的业务占比从2008年的10%以下，增加到2011年30%以上，增长主要不是来源现代煤化工，而是传统煤化工，而去年仅获得两个现代煤化工的项目。公司承接了大量煤化工的设计合同，但转化成施工合同的较少。“其实这些十一五、十二五项目最后能完成的规模估计不大。这些合同虽然被公司承包了下来，但是能不能转化成成果也还是个未知数，因为设计完了未必能通过审批。另外，即使承包下来了，也有可能转给其他的公司承包去做。”万联证券分析师石峰向记者坦承。
东华科技技术得到验证
今年有望获过百亿订单
东华科技前身是化三院，是一家专业从事化工工程设计、咨询与工程总承包业务的大型工程公司。在传统化工领域，公司在国内大型甲乙酮、三聚氰胺、磷复肥项目和合成氨项目占据市场领导地位。新型煤化工方面，公司开展对现代煤化工技术的开发与储备工作，在甲醇转化制丙烯、天然气、乙二醇以及褐煤提质综合利用等领域的技术研发均取得了进展，公司在国内新型煤化工主要品类的市占率在20%左右。
东华科技踏上“煤变”之旅也是在2010年。
其实，这很大程度上和当时的政策环境有关，在当时没有其它更佳方案可供选择的情况下，国家为保障能源安全只能扶持和尝试现代煤化工技术的研发和市场推广。
2010年是我国现代煤化工产业的“示范年”，如果示范项目能够取得重大技术突破，则政府必会给予更多的政策倾斜和支持，未来两年有望成为现代煤化工产业的“推广年”。
东华科技在2010年、2011年和2012年的净利润分别为1.975亿、2.785亿、3.379亿，三年来的年均增长率为23.7%。
2011年，该公司新获订单为75亿元，相当于当年营业收入的三倍。全年合同签约额75.22亿元，较2010年增长184%，其中超过10亿的订单三个，新签订单中煤化工比例超过90%，合同签约总额和单个签约项目规模均创出历史新高。
2011年，东华科技签订了4个工程总承包合同，均为煤化工项目，包括黔西县黔希煤制乙二醇项目总承包项目，伊犁新天煤制气项目的空分装臵、污水处理及回用装臵，蒙大能源的煤制二甲醚项目、煤制甲醇项目，中煤鄂尔多斯能源化工有限公司煤制合成氨、尿素项目的EPC总承包合同。
2012年前三季度，这4个项目进展顺利，共实现收入7.25亿元，在总收入中占比达40.5%。
不像中国化学的在手项目落实得较少，东华科技在手订单的实施推动了营业收入的快速增长，也为全年业绩的增长提供了保障。
东华科技在甲醇制烯烃（FMTP）、煤制天然气、煤制乙二醇和煤制二甲醚领域拥有大量的技术储备，并积极向煤制芳烃等技术领域进军。
由于煤化工壁垒很高，行业竞争格局较为稳定，该公司保持其20%左右的市场占有率。
2012年前三季度公司营业收入17.91亿元，同比增速达到了41.30%。营业收入的快速增长主要受益于充足的在手订单。
东华科技政策敏感度较高
实际上，东华科技业绩受到煤化工项目审批影响敏感度比中国化学更高。
受国家发改委对新型煤化工项目审批收紧的影响，2012年公司新增订单锐减，全年新签订单额估计约20亿元，相比2011年全年75亿元新增订单下滑明显，新增订单与营业收入的比值也下滑至1.1倍。
该公司目前在手合同100亿元左右，其中主要的几个新型煤化工项目黔希乙二醇、伊犁新天煤制天然气、内蒙古蒙大煤制甲醇项目在三季度以来的工程进度显著加快，今年将是主要的项目推进和收入结算阶段，有关研报预计今年收入有望达到45亿元左右，同比增长40%。
银河证券研究部罗泽兵认为，随着《天然气“十二五”发展规划》的落实以及新疆煤制气管道工程的推进，以煤制天然气为代表的一批重大煤化工项目将在上半年陆续推出，该公司2013年开始新签合同量将重回70亿以上，目前十五个示范项目大多未经过发改委的正式核准，还处于项目前期阶段；伴随政策回暖核准加速，项目进度会加快，给建筑企业带来订单。
在技术方面，东华科技煤制乙二醇、煤制芳烃等技术已获得了工业化的初步验证，有利于吸引订单。
“国内乙二醇缺口大，煤制乙二醇技术路线多。公司为新疆天业集团设计的5万吨/年电石炉尾气制乙二醇项目于2012年底建成投产后获得了良好的运行效果和优异的产品。
目前国内规划建设的乙二醇装置接近30套，其中大部分项目处于前期工作阶段。高质量的产品和长寿命的催化剂使公司能够获得更多的订单。”中银国际分析师倪晓曼认为。
2013年3月以来，10个新型煤化工项目获国家发改委“路条”，相关项目投资总额在2000亿元-3000亿元，包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目。在5个煤制天然气项目中，中电投项目以及新疆伊犁部分工程设计由东华科技承接，未来存在转为施工承包的可能，而政策放宽更有望为该公司带来过百亿元的新增订单。
