近日，华海药业（600521.SH）公开增发备受市场关注，大股东、二股东这对“老冤家”优先认购多少成为市场关心的话题。
5月6日（T日）为华海药业原股东优先配股日，虽原股东配股已结束，但结果尚未出炉。
但记者从相关渠道获悉，原股东优先配售的比例有七成之多，对应的股数不少于4200万股；其中大股东陈保华同比例认购，掏真金白银约2亿元，而原大多数基金股东也均按10：0.85比例满额配股。但按照华海药业股权结构推算，二股东周明华很有可能没有同比例配股甚至没有参加这次优先认购。
此前，华海药业两大股东之争延续多年，因大股东陈保华、二股东周明华持股比例相近，使得每逢股东大会，基金这股力量的表态决定了最后的结果。而在此番增发后，二股东周明华或因不能同比例认购股份，与大股东陈保华的持股差距进一步拉大，其话语权也将被削弱。
大股东质押融资坚定购股
公开增发，近两年在A股市场并不常见。据财汇数据统计，自2012年1月以来，上市公司实施非公开增发的有238家，而实施公开增发的只有7家（包括华海药业）。其中，去年11月报喜鸟（002154.SZ）“瘦身”发行500万股还一度成为市场的焦点。
资料显示，华海药业这次公开增发发行数量为6330万股，对应的募集资金总额为7.75亿元。原股东有优先配售权，可以按照2013年5月3日收市后登记在册的持股数量按10：0.85的比例行使优先认购权，最多可优先认购6053.58万股，约占本次增发发行数量的95.63%。
增发前，大股东陈保华持有19160万股，约占总股本的27.01%，若按10：0.85的比例满额优先认购，其可购得本次增发股份约1628万股。按这次每股发行价12.25元计算，需要约2亿元。
医药行业起家的陈保华个人涉足的产业比较单一。陈保华掌控两家规模不大的投资公司，以及浙江吉柏信息科技有限公司（以下简称，“浙江吉柏”）和桐乡市华银房地产有限公司。
据工商资料，浙江吉柏注册资本也仅有5000万元。另据圈内人士称，桐乡的房地产项目为陈保华唯一的房地产项目，投资较早，但投资收益不为乐观。
如此看来，华海药业这一上市平台，是陈保华最主要的“现金牛”。
事实亦如此。自2006年以来，华海药业每年都现金分红，陈保华作为大股东自然收益颇多。
以2012年为例，华海药业实施10股转3股派2元（税后派）1.9元的方案，即陈保华持有的14739.24万股可获得税后现金达约2800万元。
在诸多业内人士眼里看来，陈保华历年分红的上亿现金不可能不滚动投资而躺在银行里。前述注册资本5000万元的浙江吉柏便成立于2008年。
大股东陈保华何来认购巨资？
有知情人士向对记者透露，“陈保华这次参与公开增发的资金主要来自于之前的股权质押。”
记者发现，此番华海药业公开增发方案出炉前，陈保华先后两次股权质押。
2012年12月28日，陈保华将其持有的1100万股股份质押给了中信信托有限责任公司，占其所持股份总数的7.46%，占总股本的2.01%。质押日股价为11.61元，若融资成数按平均市场价40%计算，那么其质押1100万股可融得约5100万元。
华海药业增发方案获得证监会审核通过后，陈保华于3月15日再次将其持有的6700万股进行质押，占其所持公司股份总数的45.46%，占总股本股的比例为12.23%。
3月15日，华海药业报收16.44元，6700万股对应市值达11亿元，融资成数仍以四折计算，该笔股权质押融资额达4.4亿元。
可见，陈保华前后两次股权质押融得巨资，前述2亿元的增发股权认购款已不在话下。
值得一提的是，陈保华后一笔股权质押期长达两年，考虑了所持增发股份三年的限售期。
上海一位投行人士表示，“这次增发的股份，在限售期内还是可以质押融资，补前一次的质押的资金缺口。”
二股东或因缺钱弃权
二股东周明华若未能在5月6日按10：0.85的比例行使优先认购权，那么此次公开增发将对其原持股比例进行稀释，也将影响其未来华海药业股东大会的投票权。
当日，记者便致电周明华询问认购情况，周简短地表示，“这个还不方便告诉。”
实际上据记者了解，二股东周明华并未同比例优先认购股权，甚至已放弃参与本次增发。
一位知情人士向记者表示，“华海药业股权结构比较特殊，大股东、二股东以及基金的股权加起来超过70%，其余散户不到20%。这次原股东优先认购权最多可以认购6053万股，占增发总量的95.63%，但实际优先认购比例只是70%多，大股东和基金基本上都是同比例认购，这样算一下，二股东估计是认购不足的，或者是没有认购。”
实际上，周若行使优先认购权，最多可认购1329万股，以12.25元计算，需要掏钱约1.62亿元。据记者了解，周亦浸淫医药行业，离开华海药业后，也有些投资。但与陈保华不同的是，华海药业取得证监会公开增发审核通过后，周明华没有进行大规模的股权质押融资。这意味着，其一时要凑足1.62亿元的股权认购款也并非易事。
如果其最终确实放弃增发，那么按增发前持有华海药业15637万股、约占总股本的22.04%计算，增发后其持股比例将被稀释到20.2%，减少约1.84个百分点。
而大股东陈保华行使优先认购权，那其持股比例仅仅从27.0%降至26.8%，减少约为0.2个百分点。
