深天马A(000050，收盘价15.52元)、华谊兄弟(300027，前收盘价28.55元)这两只个股都曾因惊人上涨名噪市场，它们亦均为融资融券标的。在股价上涨时，融资客自然赚得盆满钵满；然而，5月底、6月初，上述两只个股分别从高位下跌，但融资余额仍居高不下。

《每日经济新闻》记者从分析人士了解到，融资客高位买股，很可能陷入“囚徒困境”。

燃控科技融资逾红线 牛股令人忧

6月5日，深交所发布了一则暂停燃控科技(300152，收盘价11.13元)融资买入的公告。《每日经济新闻》记者注意到，燃控科技6月4日融资余额已高达4.6亿元，占当日流通市值的25.79%，超过25%的红线，这也使得燃控科技成为首只因融资余额超比例而被暂停买入的标的股。

据记者对6月5日沪深两市两融数据的统计显示，自5月23日两市融资融券余额超过2000亿元整数关口之后，6月5日这一数据更攀高至2268.9亿元，其中融资余额占绝大部分，为2234.54亿元。

在多头市场中，融资客比融券客日子过得舒服，但目前明显是空头当道，融资客自然也就坐不安稳了。比如深天马A的股价自5月30日短线见顶后便一路走跌，截至目前累计跌幅为16%，而5月30日～6月5日，该股融资余额从3.39亿元升至3.86亿元，这一阶段冲进场的融资客们显然已成为高位站岗的“哨兵”。

又如华谊兄弟。股价从4月8日的16.47元涨至6月3日的最高价31.58元，涨幅高达91.74%。从该股融资余额来看，5月初还在4亿元的水平，6月3日已高达9.27亿元，6月5日增至9.41亿元，6月5日马云[微博]减持1109万股华谊兄弟，套现1.77亿元。分析人士认为，虽然该股目前停牌，但一旦复牌股价表现堪忧。

而有分析师认为，如果深天马A和华谊兄弟融资客意欲出局，恐面临“囚徒困境”。“现在来看风险很大，因为融资部分有加剧杀跌的可能，”上海一位跟踪融资融券市场的券商研究员告诉 《每日经济新闻》记者，由于要承担融资成本，融资客相对而言更青睐短线交易，而在市场空头占据优势时，融资客出局自然会加大标的股股价波动。而所谓“囚徒困境”，就是融资客如果坚决持有手上的股票，或能一定程度上抵御下跌，但人性决定了他们往往自己先跑，最终大家争先恐后跑路，加剧股价下跌。

分析人士认为，鹏博士就是融资客“变脸”的鲜活例证之一。该股股价5月加速上攻与该股融资余额从10亿元级别跃升至20亿元级别关系密切。但当市场趋势转淡之后，已积累较大涨幅的鹏博士就率先被融资客抛弃，从5月28日开始，该股每日融资偿还额均超过融资买入额，5月28日至今，鹏博士累计下跌17.95%。

研究员：基本面决定风险大小

那么，当融资客遇到市场明显偏空时，应该如何应对呢？上述券商研究员告诉 《每日经济新闻》记者，其中的重要选择便是融券做空，“融资融券就是为了完善市场机制，以前很多人都在抱怨T+1的市场，如今融资融券就能做到T+0，不持仓过夜。”

然而，值得注意的是，目前转融通仍处于试点阶段，因此想融券卖出股份时，可能也会遇到麻烦。一位长江证券营业部经理对记者表示，“我们融券标的很少，多的也就几千万股或者一亿股，有些时候遇到‘黑天鹅’，几个大客户就能把筹码融走，很多人想融也融不到。

上述研究员还表示，另一个让投资者规避风险的途径就是研究公司基本面。“股价都由公司基本面来推动，公司业绩有亮点或是题材没释放完，都是个股标的对抗风险的砝码。”该研究员告诉《每日经济新闻》记者，“之前公司内部同事都在讨论，冠豪高新(15.89,0.03,0.19%)这家公司并没有什么可取的亮点，有传言称股价都是靠有人专门借融资平台做上去的。”

该研究员转而表示，传媒板块就有点不一样，该板块中不少标的虽然也是融资客青睐的对象，但传媒行业本身有转型预期，部分公司又存在政策性刺激等利好因素推动，这样的标的股风险自然就会小一些。

记者注意到，上述看重基本面分析的言论与方正证券的观点不谋而合。6月6日，方正证券在融资融券研报中提出了“结构性行情难改变，个股投资重成长性”的观点。也正是基于基本面的考虑，方正证券对景气度回升的MDI行业和中长期改革进展有超预期可能的交通运输行业表示看好。