至4月30日，四大国有航空公司先后发布了2014年一季度报告。报告显示，在汇兑损失的影响下，四大航企业绩集体跳水，净利均现大幅下降。南航、东航一季度分别亏损3亿元和2亿元，净利润同比大幅下滑636.84%和56.49%。国航、海航虽在一季度勉强实现盈利，但净利润也分别减少 62.71%和11.76%。

尽管航企都将亏损主要原因归结为“汇兑损失”，但在分析人士看来，航空业正面临结构性因素影响。一方面是经济下滑，客源发生结构性变化，公商务出行受限；另一方面是，行业竞争日益激烈，面临高铁和低成本航空的冲击。

“事实上，从2013年财报来看，四大航主业就已经出现亏损。只不过，汇兑收益大幅上升掩盖了这一变化。”不愿具名的券商航空业研究员对《中国经营报(微博)》记者表示。

人民币贬值带来汇兑净损失

从四家航企一季报来看，尽管一季度营收有所增长，但因汇兑损失带来的财务费用却出现大幅增加，净利润同比大幅下滑。

东方航空（600115.SH）5月1日发布的修正报告显示，在营业收入较去年同期增长4.17%的情况下，亏损额继续增加，归属母公司所有者净利润减少0.74亿元至-2.05亿元，同比增加56.49%。

东航表示，主要是由于汇兑损失等非经营因素影响，归属于母公司股东的净利润减少。因一季度人民币兑美元贬值2.6%，公司披露的汇兑损失较去年同期增加7.97亿元，致使财务费用同比增加583.67%。

今年第一季度，南方航空（600029.SH）净利润从去年盈利3600万元急剧下滑到今年亏损3.06亿元，财务费用从上年同期的人民币900万元飙升至13.8亿元，主要也受汇兑损失拖累。

中国航空（601111.SH）公布，今年一季度归属上市公司股东的净利润9270.8万元，同比亏损62.71%。期内净利润下降的主要原因，也是由于人民币贬值带来的汇兑净损失，与去年同期相比减少利润8.03亿元。

海南航空（600221.SH）实现营业收入85.73亿元，同比增长6.9%；实现盈利1.75亿元，同比下降11.76%，财务费用受汇兑损失影响，同比增长了59.21%，由6.35亿元增至10.11亿元。

从季报来看，四大航均将净利润下降的主要原因归结于人民币贬值带来的汇兑净损失。因采购飞机等需求，航空公司往往负有大量美元计价的债务，当人民币贬值时，意味着折算成人民币的债务增加，会带来航企财务费用的巨额增加。

今年一季度，人民币兑美元汇率累计贬值超2.6%，去年同期则表现为升值。据估算，人民币对美元每升值1%，航空公司可能会享有数以亿元计的汇兑收益。相反，人民币贬值则会给航空公司带来不可避免的汇兑损失。

数据显示，今年第一季度，南航汇兑损失致财务费用同比大增150倍，东航的财务费用同比增幅近6倍，国航增加近2倍。而四大航中，每一家都有千亿元人民币以上的负债，人民币汇率每波动1%，都会有亿元债务的变化。

“人民币贬值的确是造成一季度四大航财报难看的主要原因，像海航的负债大多为人民币，受汇率影响小，因此看起来业绩就好些。”民族证券交通运输行业分析师李磊表示，“除此之外，一季度是行业淡季，四大航主营业务均是微利。加之宏观经济疲软、‘三公’消费缩紧、票价走低等因素影响，航空公司业绩不好在预料之中。”

票价下滑致主业亏损

从2013年四大航企的年报来看，利润总额国航45.8亿元，同比减少65%；东航22.2亿元，同比减少69%；南航33.5亿元，同比减少71%；海航22.7亿元，同比增长14%，是四大航中唯一实现利润增长的公司。

民航业观察人士林智杰分析认为，利润总额指标是掺了水分的，并不能真实反映航空运输主业的盈利情况。利润总额包括了营业外收益（主要是政府补贴）、投资收益（非控股子公司利润分配、理财产品等）和汇兑收益。

虽然四大航空公司全都实现了盈利，但支撑其盈利的主要因素并非主营业务，而是因人民币升值产生的巨额汇兑收益以及政府补贴等。若剔除这些因素，航空公司主业实际已经出现较大幅度亏损。

林智杰从利润总额中剔除营业外收益、投资收益和汇兑收益，得出结论：2013年四大航运输主业已出现整体亏损，一共亏了26.9亿元。其中，东航表现最差，亏损30.9亿元；南航紧随其后，在厦航强势取得净利润13亿元的情况下，仍然亏损17.8亿元；而国航和海航在运输主业上均实现了盈利，主业利润分别为12.0亿元和9.7亿元。但国航主业利润由上年的52亿元缩水至12亿元，在运力持续增长的情况下，主业利润大幅减少了77%。

就2013年来说，汇兑收益的作用最大。国航的汇兑收益由2012年的1.2亿元大幅上升至19.4亿元；东航则由1.5亿元大幅上升至19.8亿元；南航2013年的汇兑收益更是高达27.1亿元，而上年只有2.6亿元；海航2013年的汇兑收益为6.9亿元，而上年仅有0.6亿元。

以东方航空为例，其净利润的非主营业务因素主要有汇兑收益和营业外收益。2013年人民币兑美元升值约2.6%，而2012年仅小幅升值，因此导致东航汇兑收益从2012年的1.48亿元大幅增加至2013年的19.76亿元；2013年东航营业外收益为32.61亿元，其中政府补助达到23.69亿元，在A股十大补贴国企中排名第一。

“航空业目前看来没有多少有利因素，包括汇兑，以前是单边上涨过程，今年开始大幅贬值，没有所谓的单边性了。”上述不愿具名的航空业研究员告诉记者。

“像前两年那样非经常损益的经常化是不对的。本身汇兑损益就是一个非经常性利润，不可持续的。”这位研究员称。

在多位业内人士看来，除汇兑损失外，航企出现主业亏损的主要原因是票价大幅度下滑。

上述人士告诉记者：“不仅仅是汇兑损失，票价现在整体不行。各大航企都通过票价打折来维持客座率，主营业务受到的影响比较大。”

“票价下滑是2013年行业盈利下降的主要原因。2013年以来，受经济增速下降以及限制‘三公’支出的影响，公商务需求减少，票价水平下降明显。”上述人士说。

2013年为什么几大航企都赚不到钱？林智杰认为，总体来看，旅客并不比上年少，客座率也不比上年低，但票价却出现了大跳水。“尽管客运市场看起来仍然繁荣，但实际市场需求是在持续下滑，客座率稳定的背后是票价的大幅跳水。”

海通证券分析师黄金香亦表示，2013年行业的显著特征是票价水平出现明显下降，数据显示，2013年以来行业整体客公里收益下降6.1%，其中国内航线同比下降6.2%、国际航线同比下降5%。而1个百分点的票价水平下降会导致航空公司近1个点的净利率下降。

黄金香认为：“作为强周期的航空业，从短期订座情况以及宏观大环境来判断，预计后续供大于求的态势不会明显改变，行业客座率可能在航空公司降价促销的策略下变动不大，但票价水平可能继续大幅下滑。”