2013年3月2日，武钢股份(600005.SH)董事会审议通过了非公开发行股票的修订版方案。

两周之后，国资委也批准此方案。这一总价值150亿元的增发方案，很有可能成为本年度中国钢铁行业最大的一笔交易。

按照武钢集团的设想，此次注入上市公司的资产主要集中在国内外的矿产资源，其中包括武汉钢铁集团矿业有限责任公司(下称“武钢矿业”)100%股权、武钢国际资源开发投资有限公司(下称“国际资源”)100%股权、武钢澳洲有限公司(下称“武钢澳洲”)100%股权和武钢巴西冶金投资有限公司(下称“武钢巴西”)90%股权。涉及国内、巴西、澳大利亚、加拿大多处矿产、采矿权和探矿权。

但是现实并未有公告中描述般美好，理财周报记者查阅相关公告发现，这批资产中实际涉及的矿产无论是规模、质量、盈利前景，都存在大量不确定性甚至明显高估——四家公司账面净资产总额86.5亿元，评估价值达到149.2亿元。

评估值12亿国内矿山：资源接近枯竭

本次武钢股份拟注入的资产主要分为四大类：国内矿山、国外矿山，国外矿产公司的股票，以及武钢澳洲拥有的国内几家钢企与必和必拓合作的威拉拉项目股份。

其中国内矿山及资产全部在武钢矿业旗下、国外矿山及相关资产包含于武钢矿业、国际资源以及武钢澳洲，而武钢矿业、武钢巴西和国际资源旗下都有部分国外矿产公司股票。武钢集团提供的国内资产，主要是三个铁矿：大冶铁矿、程潮铁矿和金山店铁矿，其他还有灵乡、乌龙泉两处矿产以及三张探矿证，但都是石灰岩和白云岩，价值非常低。

而武钢矿业下属的三座铁矿，几乎都近于资产枯竭状态。其中大冶铁矿已经有上千年的开采史，在清末洋务运动时期成为中国第一座机器开采的大型铁矿。早在数年前，大冶被国务院认定为资产枯竭城市，虽然期间武钢宣布过大冶发现新的矿源，但并未改变大冶铁矿乏力的局面。

根据公告，大冶铁矿目前认定的铁矿石保有量为1967.48万吨，可采矿石只有1562.08万吨，考虑到大冶铁矿每年300万吨的产能，可以肯定无法继续支持10年。

其他几座矿山也并不更乐观。程潮铁矿的保有量为14028.18万吨，可采量只有8500万吨左右；金山店铁矿下属两处矿源，合计储量也只有7257.48万吨。这几处矿山，甚至难以支持湖北境内钢铁企业的生产。这也是武钢集团自2008年起大规模进行海外矿产投资的最主要原因。

而非公开发行预案中，给这几处矿山核定的评估值分别为大冶铁矿2.8亿元、程潮铁矿4.5亿元、金山店铁矿4.76亿元。

价值20亿国外公司股票：已经跌去过半

而在武钢集团走出去的道路中，先入股海外矿业公司，再与其合作成立项目公司共同获得采矿权，成为惯用手法。

2008年以来，武钢集团的投资主要集中于巴西、澳大利亚和加拿大。

2010年，武钢集团和武钢矿业在巴西注册成立合资公司，该合资公司出资4亿美元，2亿美元由武汉钢铁(集团)公司和武钢矿业有限责任公司按90%和10%的比例分别以自有人民币资金购汇出资，其余2亿美元申请国内银行贷款解决。这一合资公司通过购买MMX的股票，成为其第二大股东。

但其后，武钢集团面临其他的机会，包括加拿大Bloomlake等矿山的投资和防城港钢厂建设，占用了大部分资金流，几乎无力同时开展巴西业务。2012年3月后，武钢集团彻底退出MMX上市公司的重大经营，基本上已经成为一个纯粹的财务投资者。

而随着MMX股票的下跌，武钢集团的投资也飞速减值。在本次定增预案中，评估方中企华表示，武钢巴西的主要资产是持有MMX上市公司1亿股的股票，评估基准日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值为5.42雷亚尔。最终这部分股票的评估价值为17.1亿。

这是武钢集团和武钢矿业共同拥有的武钢巴西的几乎全部资产。

但是理财周报记者查询发现，在中企华评估基准日的2012年9月30日，MMX的30日平均价格还在5.42雷亚尔，而2013年4月1日，MMX的最新股价已经跌至只有2.23雷亚尔，跌去60%左右。