“要说三普药业(600869)期货团队的操作风格，主要是很激进，仓位很重。而且在亏损之后加仓，这是导致其巨亏的主要原因。”最近，三普药业炒期货巨亏3.7亿元的事在上海期货圈引发热议，一位上海期货圈的知情人士对证券时报记者讲述了三普药业的操作细节。
“3.7个亿都是违规操作的，没有合规套保在里面。”三普药业董秘万里扬向证券时报记者证实，这次亏损主要是仓位太重，而这次违规操作除了仓位太重外，做空的方向是违反公司内部规定的。“事发后，责任人主动赔偿体现了其对市场负责的态度，之前很多上市公司炒期货亏了，没见过赔的。”万里扬说。
对于市场质疑的此次董事长主动认赔是为了之前的业绩承诺的说法，万里扬说：“这完全是误读！从会计专业来看，这个赔偿跟业绩承诺扯不上关系。”
最高持铜8000手
根据三普药业披露的情况，其操作期货品种主要是铜：公司相关人员未完全按照保值业务内部控制制度的有关规定执行，违反了公司保值业务内部控制制度中“选择合适的时机买入公司规定的品种”的规定，越权卖出了期铜。
沪铜1211今年以来的走势
不过，铜期货主力合约自去年底至今以来，价格多在5万~6万/吨附近波动，波动幅度并不算大，属于震荡行情。
在震荡市中，三普药业炒铜期货出现3.7个亿的亏损必须要有一个条件，那就是仓位很重。
就仓位而言，有期货界的业内人士告诉记者，三普药业最多拿了8000多手的铜空单。对于这一说法，三普药业董秘万里扬予以了证实，称的确拿到过这么高的仓位。
铜期货按5万元/吨计算，每手5吨，一手对应的金额为25万元，8000手对应约20亿元的市值。即这20亿元要亏掉3.7个亿，其亏损比例则要接近20%。
如此，三普药业期货出现3.7个亿亏损的第二个条件就出现了，即亏损比例也要高。
铜期货在今年初有过一波20%左右的上涨行情，而在此后的9月份美国推出第三轮量化宽松(QE3)前后，又出现了一波15%左右的上涨行情。如果这两波上涨都不幸被三普药业重仓赶上，那其亏损则成为可能。
“公司开始做的时候是赚了一些的，但最后都亏回去了。”前述上海期货圈的人士称。
实际上，三普药业用铜期货进行套期保值的出发点是完全可以理解的。
三普药业电缆产业的主要原材料为铜铝，而铜铝的价格受国际大宗商品的影响波动较大。公司当初是为规避公司主要原材料铜、铝、塑料、橡胶价格的波动风险，而进行相关业务套期保值的。
三普药业公告中，对于此次炒期货亏损的解释是公司相关人员违反了公司关于保值业务内控规定。如果单从这次的公告内容去看，“选择合适的时机买入公司规定的品种”这一内容似乎是空洞的。但记者查阅三普药业《保值业务内部控制制度》发现，上述的“合适时机、合适品种”是有所限定的。
根据《保值业务内部控制制度》第三条，公司从事保值业务，应遵循一系列原则，其中就包括，公司在期货及连续现货市场，仅限于从事保值业务，不得进行投机和套利交易；公司进行保值的最多数量不超过年度实际生产所需数量；期货和连续现货持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配。
这几条原则，实际上是严格限定了三普药业进行期货操作时，完全要和现货对应。如果三普药业的期货操作完全能够与现货对应起来，实际上就能规避风险。
简单地说，一家公司做套保，如果在期货市场卖空了价值100万元的铜，最终因为上涨导致亏损20万元，那么，公司在仓库里的现货上却会因为价格上涨赚取相应的比例。即使有小幅差异，也不会造成很大亏损。
在操作方向上，三普药业董秘万里扬表示，公司规定的是要做多，但违规操作中，是操作的卖空。
董事长补偿难计入净利润
三普药业的《内控制度》有严格的业务流程，投资方案从提出到通过有一系列程序。但在执行上，这些严密的风控制度，都没有得到履行。
“从没有执行《内控制度》上来看，公司的确是有失职，但董事长赔偿了，而且目的不是说为了把业绩搞起来，实现业绩承诺。”万里扬称。
三普药业期货亏损事件发生后，董事长等负责人承诺补偿3.7亿元损失。蒋锡培承担3亿元、蒋华君承担5000万元、陈海萍承担1000万元、蒋泽元承担1000万元，承诺赔偿款将于2012年12月31日前到账。
然而，三普药业的股吧里，包括一些媒体的报道都对公司高管的这一行为产生了怀疑。怀疑源头来自于三普药业之前重组时的业绩承诺。
在2010年三季度，三普药业向远东控股非公开发行了3.07亿股股份，收购其下属远东电缆、远东复合技术以及新远东电缆三家公司100%股权。
当时，远东控股向上市公司承诺，上述三家公司合并盈利在2010年~2012年要分别达到2亿元、2.6亿元和3.39亿元。之后，三普药业2011年度又搞了一次增发募资，远东控股将2012年的盈利预测提高到了3.73亿元。
记者查阅了三普药业最近三年年报，2010年度，公司购买资产(电缆业务)实现净利润 2.79亿元，购买资产2010年度盈利预测已经实现。此后的2011年，购买资产也实现了3.29亿元的利润，盈利预测也得以实现。这两年累计利润约6亿元，而公司三年累计利润承诺约8.3亿元，还差2.3亿元。
到了2012年，除远东电缆上半年实现9025.66万元的净利润外，新远东电缆仅盈利250.38万元，远东复合技术更是亏损1930.19万元。三者加起来约7000万元，距离2.3亿元仍有1.6亿元的差额。
对于本次公司高层赔偿对业绩的影响，三普药业的公告里面并没有很明确的解释，只是说：交易事项对公司损益的影响将根据交易实质进行判断处理并及时公告。
“实际上，从以往的惯例来看，这种赔偿很少会计算入上市公司净利润，多数会计算入资本公积。”有会计人士分析，董事长赔偿是为了业绩承诺的说法是站不住脚的。
从以往的情况来看，铜产业链上的公司做铜期货出现大幅亏损并不是个案，之前同样是电缆行业的宝胜股份在铜期货上曾经大幅亏损，特变电工也曾经在铜期货上栽倒过。
期货专家郑强认为，期货交易，包括套保其实都很专业和复杂。“比如说建立套保头寸表，这个表是期现结合的关键点，既有现货每天的采购、生产、经营、销售情况，也有期货的头寸、交易、盈亏情况、风险情况等等，要求很精确，这通常是非常复杂的，包含了好几万个数据，每天需要很懂行的人来更新数据。”
