遭遇转股尴尬的新钢股份（600782.SH），似乎正迎来转机。

    继上两个交易日分别大涨4.47%和7.66%之后，3月26日，新钢股份再次逆市上涨0.21%，实现了连续6个交易日“涨不停”。

    与此相对应的是，新钢转债（110003.SH）也同步出现上升，只是涨幅与正股同期涨幅相比，存在较大的落差。

    “在新钢转债到期日渐迫近之际，新钢股份股价出现异动，市场认为其促成转股的动力很足。”一位券商人士表示，“如果转股不成，就要支付可转债本息28.37亿元，这对于2012年亏损约10亿元的新钢股份来说，显然不堪重负。”

    该人士认为，综合来看，新钢股份可转债实现转股的可能性大于回售。

    新钢股份工作人员亦在3月26日下午告诉本报记者，公司希望新钢转债实现成功转股，以此减轻负担。

    转股价接近每股净资产

    发行总额为27.6亿元的新钢转债，将于今年8月21日到期。

    但根据新钢股份公告，自进入转股期以来，累计只有1万元新钢转债转成公司股票，累计转股数量为1224股，尚有275999万元未转股，占发行总量的99.9996%。

    新钢股份于2008年8月21日公开发行2760万张可转债，每张面值100元，存续期限为5年。

    自2009年2月23日起进入转股期的新钢转债，迄今一直陷于“转不动”的困境，还多次因正股价格低于当期转股价格的70%，差点触发回售危机。

    尤其是2011年11月11日至12月22日，新钢股份连续29个交易日股价在回售触发价下运行，直到第30个交易日执行新的转股价并通过大股东增持助力才转危为安。

    而为了避免回售危机，新钢股份已先后两次主动向下修正新钢转债转股价。首次下调转股价是2011年12月22日，从8.04元/股调整为6.5元/股；2012年9月8日，新钢股份再次修正将转股价格调整为5.88元/股。

    值得注意的是，新钢转债目前的转股价，已经接近新钢股份2012年上半年5.87元和三季末5.6元的每股净资产。根据相关规定，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。

    “估计新钢股份2012年四季度亏损约2.3亿元，环比三季度亏损幅度已经收窄，因此四季度的亏损对净资产下降影响较小，转股价格继续向下修正已经没有什么空间。”前述券商人士认为。

    不仅如此，新钢股份2012年7月11日召开的临时股东大会，审议通过了从2012年4月1日起调整固定资产折旧年限的议案。本次会计估计变更后，公司预计综合折旧率由2011年的8.32％下降到6.9％，预计2012年度减少固定资产折旧19198.92万元，增加当年所有者权益及净利润约14399.19万元。

    “会计估计变更后，也将减少2013年及以后的折旧费用，对业绩有一定贡献。”上述券商人士指出，“今年一季度钢材基准价格指数季环比略有上升，由于新钢股份对钢价反应较大，有助于一季度业绩转好。”

    公开资料显示，新钢股份每股钢产量达5.96公斤，位列A股市场钢铁行业前三位，仅次于八一钢铁（600581.SH）和三钢闽光（002110.SZ）。

    来自中钢协的数据表明，今年1月末及2月末，CSPI国内钢材综合价格指数分别上升2.45%与2.99%，实现了连续两个月环比上升。

    而中钢协副会长兼秘书长张长富表示，今年我国在固定资产投资的增速会有所增大，钢铁行业市场形势将会好于去年，今后每年钢的增长速度可能保持在2-3%左右。

     新钢股份工作人员透露，公司今年一季度业绩同比已经好转，但尚未扭亏为盈，而江西省政府正在制定针对新钢股份的扶持方案，估计4月份会下发，以此支持实现债转股。

    “公司是省属企业，也是新余市的第一纳税大户，政府会想办法帮助企业走出困境。”该工作人员表示。

    除此之外，新钢股份大股东新钢集团也从2011年12月16日开始出手增持护盘，截至2012 年12月15日，累计增持新钢股份26116122股，占总股本的1.87%，从而使新钢集团持股比例从77.02%提高至78.89%。

    “大股东在原有持股比例这么高的情况下，还持续一年时间花费超亿元资金进行增持护盘，在一定程度上已经充分说明公司提升股价促进转股的意愿是多么强烈。”上述券商人士说。

    拉升股价之役

    新钢转债和新钢股份一直存在的回售问题，成了市场追逐的投机套利游戏。

    “2011年以来，新钢股份股价已经出现三次回售警报，从中可以看出，只要正股跌破4.12元，就存在盲点机会。”前述券商人士表示。

    根据新钢转债回售条款，在最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的104%（含当期计息年度利息）回售给新钢股份。

    但如果回售，新钢股份除了需支付本金约 27.6亿外，还需支付最后一年的利息7728万元，这对于已经在2012年巨亏并且尚未走出行业冬天的新钢股份来说，无异于雪上加霜。

    “按照回售条款，每张可转债需支付本息约107元。”上述券商人士说，“这也解释了新钢股份为什么要护盘和调低转股价。”

    更重要的还在于，截至2012 年三季度末，新钢股份资产负债率高达72.77%，且流动负债占负债比例为66.18%，带息债务占全部投入资本的64.01%，现金流量净额为-4.8403亿元，贫血状态相当严重。

    不过，新钢股份工作人员称，公司目前账面现金还有70多亿元，支付转债赎回没有问题。

    而新钢股份2011年6月曾发布非公开增发预案，拟以6.23元/股发行 4亿股，募资不超 25 亿元，用于收购集团矿权及进行矿区建设，但至今却无下文；2012 年10月推出的拟发行不超过30亿元短期融资券，也未见后续动作。

    “此前有研报认为，新钢股份可以通过短融券实现借新还旧，但公司2012年面临巨额亏损，负债率高，要发行短融券有一定难度，并且公司已在2011年12月发行了规模为9亿元的公司债。”上述券商人士称。

    新钢股份工作人员则透露，非公开增发的市场条件尚不具备，只得暂时搁置，短融券还在走程序，估计会在今年4月份发行第一期15亿元。

    然而，从现有条件看，新钢股份要实现债转股，只能从股价入手，能出的招就是寻求各种有利机会提升股价，但其却缺乏炒作题材。

    “新钢股份股权集中，扣除大股东和宝钢集团持股，实际流通盘只有25422.21万股，比较容易控盘，实际上其护盘时拉升阻力很小，显示主力在高度控盘。”上述券商人士指出，“但无论采取何种方式拉抬股价，都很难避免操纵股价的嫌疑。”

    有例可循的是，在即将触发回售条款倒数第六个交易日的2012年11月29日，新钢股份尾盘突然发力，惊现数千万股买单的背离大盘快速拉升，在临近收盘的最后15分钟内由3.92元迅速蹿至4.14元，拉升逾5.6%，终结了连续24个交易日低于转股价70%的危局，再次成功解除回售警报。

    其实，新钢转债若能顺利转股，不仅高达27.6亿元的巨额支出将化为无形，负债率也将有所降低，公司总股本将由13.9亿股增加33.77%至 18.59亿股，对大股东持股比例的稀释却几无影响。

    “如果转股成功，也不枉大股东花巨资增持护盘，若无法实现转股，则增持初衷付诸东流，等于赔了夫人又折兵。”上述券商人士认为。

    新钢股份工作人员表示，只要新钢股份股价高于6.29元，新钢转债持有人就有可能主动转股，股价在30个交易日内出现20个交易日高于7.64元，公司将进行强制转股。

    但问题在于，截至3月26日收盘，新钢股份股价只有4.79元，距上述目标股价尚有31%和59%的差价。

    上述券商人士说，虽然新钢股份之前一直在维护股价不能连续30个交易日跌破4.12元，当地政府、公司和大股东都不愿看到债转股无法实现，但由于新钢转债到期时间已经不足5个月，如果公司无力提升股价实现转股，则只能回售转债。