沃森生物的应收账款风险正不断攀升。

据公司公布的年报，2012年沃森生物实现营业总收入5.37亿元，同比增长13.45%，实现归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元，同比增长12.17%。但尽管收入和净利润实现了双增长，但公司仍不得不面对账款回收难的问题。

数据显示，公司2012年应收账款为4.4亿元，而2011年该值为3.12亿元，2010年为1.94亿元。在公司应收账款不断增加的同时，坏账准备额度也日益提升。

去年，公司坏账准备合计为9884万元，而2011年该值仅为652万元，一年间公司的坏账合计增长了14倍，而这一坏账约占公司去年净利润的42%。

有分析师向记者表示，回款能力的下降将导致公司营运能力的下滑。

应收账款同比增长近50%

近日，沃森生物还公布了其2013年一季报，公司实现营业总收入9400万元，同比增长69%，实现归属于上市公司股东的净利润2585万元，同比增长10.69%。不过，公司的应收账款仍旧不断攀升、回款能力日益下降。

数据显示，沃森生物今年一季度的应收账款为4.8亿元，而去年同期为3.22亿元，同比增长超50%，而2011年该值为2.12亿元。值得注意的是，2012年底公司的应收账款为4.4亿元。这意味着一季度，公司的应收账款比年初增长了近4000万元，约占1月至3月营业总收入的42%。

在应收账款不断攀升的同时，公司的经营现金流也出现了为负的现象。公司一季报显示，公司1月至3月经营现金流为-6802万元，而去年同期为-491万元，这意味着公司的经营现金状况同比去年下滑1285%（公司在2012年年报里披露公司的经营现金流为7838万元）。这意味着一季度，公司的经营现金流比年初减少了近1.4亿元。

对此，公司在一季报里解释，“主要是由于报告期内经营性流出增加所致”。对于这一模糊性解释，记者致电公司，公司董秘办工作人员告诉记者，目前董秘出差而证券事务代表在开会，目前无法回答这一问题。

回款能力下滑

在应收账款不断上升的同时，投资者对公司的营运能力也产生了担忧。

事实上，计提坏账额度的上升，跟应收账款的回收风险不断加大有关。

在公司2012年年报里，沃森生物就曾经表示，公司去年实现合并净利润2.25亿元，与经营活动的现金流量7838.06万元的差额约为1.47亿元，主要是本年度销售回款现金流入的增长低于销售收入的增长、并形成应收账款增加所致。

公司在年报里也透露了其对应收账款风险的担忧。公司表示，由于疫苗行业最终客户均为各地疾控中心，而疾病预防控制中心属于国家事业单位，实行预算外资金财政专户管理，疫苗采购经费支付审批环节较多、周期较长，如管理不善可能造成应收账款增加、回收困难的后果，未来仍存在应收账款不能如期收回的风险。

但公司也表示，疾控中心疫苗产品采购经费属政府预算，应收账款回收风险较小；同时公司与主要疫苗经销商、代理商合作关系良好，应收账款回款情况较为顺畅，应收账款总体与实际业务经营情况相匹配。此外，公司还认为，血液制品行业因市场供不应求，生产企业在收款周期上的议价能力较强，公司将充分发挥疫苗和血液制品营销的协同效应，进一步降低应收账款风险。

尽管做出了上述表述，但仍抵不住投资者对其回款能力的担忧。

据Wind数据，公司的应收账款周转天数在不断上升，其在2010年应收账款周转天数为143天，2011年该值为192天，而在2012年则上升至252天，应收账款周转率也从2010年的2.5次／年降为2012年的1.42次／年。

值得注意的是，据Wind数据，2012年生物制品行业应收账款平均周转天数为68天，而应收账款周转率为11.96次／年。沃森生物的回款能力远在同行业平均水平之下。